本報記者 張勤峰

　　經(jīng)歷短線快速的拉升后，國債期貨不可避免地迎來震蕩。21日，GDP數(shù)據(jù)的披露宣告短期內(nèi)政策與基本面利好基本兌現(xiàn)完畢，多頭兌現(xiàn)盈利致使國債期貨全線回調(diào)。值得注意的是，當(dāng)天權(quán)益市場亦出現(xiàn)較明顯的調(diào)整，股債齊跌的走勢略顯蹊蹺。市場人士指出，對數(shù)據(jù)的不同解讀或是股債齊跌背后的原因。短期來看，經(jīng)濟(jì)弱、政策松格局未變，債券牛市基礎(chǔ)穩(wěn)固，期債不具備大幅下行的空間。

　　數(shù)據(jù)落地 股債齊跌

　　21日，債券市場震蕩加劇，國債期貨沖高回落，尾盤全線收跌。主力合約方面，TF1412早盤慣性高開，短暫觸及上市新高96.150元后逐步回落，最低至95.632元，收報95.700元，較前日收盤價下跌0.292元或0.30%，回吐了前一日的大部分漲幅。

　　成交數(shù)據(jù)顯示，投資者謹(jǐn)慎心態(tài)加重，止盈沖動增強，日內(nèi)交易占比上升。21日，國債期貨市場三合約共計成交5699手，較前一日再增286手，但與此同時，持倉量卻減少125手至11608手。

　　廣發(fā)期貨研究員表示，近期期債上漲過快，短期內(nèi)出現(xiàn)一定回調(diào)在情理之中。歸根到底，本輪多頭行情很大程度上緣于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平淡且央行政策放松的刺激，21日三季度GDP數(shù)據(jù)的披露宣告短期內(nèi)政策與基本面利好基本兌現(xiàn)完畢，多頭兌現(xiàn)盈利是國債期貨回調(diào)的主要原因。

　　從現(xiàn)券市場來看，21日行情也出現(xiàn)反復(fù)，成交利率跌宕起伏。代償期接近7年的活躍可交割券140013日內(nèi)成交在3.66%-3.96%，尾盤最新成交在3.72%左右，較前日尾盤上漲約4基點。

　　值得一提的是，21日A股市場震蕩走弱，個股普跌。近期股債市場時而齊漲，時而背離，出現(xiàn)雙殺的局面確實不多。有市場人士表示，股債齊跌既非風(fēng)險偏好變化能解釋，也與當(dāng)前流動性持續(xù)寬松的局面不符，背后推手可能是對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不同解讀。對于債市而言，經(jīng)濟(jì)增長偏弱已反映在近期利率下行當(dāng)中，而三季度GDP增速為7.3%，略高于先前市場預(yù)期的7.2%，因此加重獲利盤落袋為安的心態(tài)；對于股市而言，三季度GDP增速為7.3%，創(chuàng)下近五年半最低，令多頭信心受挫，加之新一輪新股申購在即，膠著局面下空方力量逐步占優(yōu)。

　　調(diào)整風(fēng)險總體有限

　　市場人士指出，債券市場階段漲幅較大，且漲速較快，利好基本兌現(xiàn)后行情震蕩加劇，但考慮到債券牛市基礎(chǔ)依舊穩(wěn)固，收益率不具備大幅上行空間，期債調(diào)整風(fēng)險總體上有限。

　　中信建投證券的最新周報即指出，這一波債券市場行情除了央行政策放松的推動，還有市場對于未來政策進(jìn)一步放松，包括降息的預(yù)期?？紤]到市場當(dāng)前對于未來利率下行的預(yù)期強烈，當(dāng)前的收益率水平也已經(jīng)較為充分的反應(yīng)了市場的預(yù)期，年內(nèi)進(jìn)一步的定向政策對利率債的刺激效應(yīng)可能在邊際遞減。本周來看，由于上一周收益率下行幅度較大，9月下旬至今已有7000億元的SLF投入，月內(nèi)定向政策進(jìn)一步放松的概率可能并不大，且定向政策的刺激效應(yīng)在邊際減弱，本周市場震蕩市的概率更大。

　　中金公司固定收益研究報告進(jìn)一步指出，貨幣政策在宏觀數(shù)據(jù)公布前已出現(xiàn)一定的放松。在基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計四季度CPI和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同比均會有一定幅度的回升，使得貨幣政策進(jìn)一步放松的壓力減弱，因此就年內(nèi)而言，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策都可能已經(jīng)顯現(xiàn)底線。對于債券而言，央行放水的利好基本已經(jīng)反映完畢，在四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同比回升的情況下，收益率繼續(xù)下行的空間可能較為有限。

　　不過，中信建投等機(jī)構(gòu)同時指出，年內(nèi)貨幣政策仍將繼續(xù)定向放松，債券收益率利率的下行在年內(nèi)仍然可以期待。申銀萬國證券報告亦指出，10月份數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善的概率較大，經(jīng)濟(jì)基本面對收益率的下拉作用暫時偏弱，但往后看，經(jīng)濟(jì)下行的過程并未結(jié)束，貨幣政策的放松也將持續(xù)，債券收益率下移趨勢明確。

　　鑒于經(jīng)濟(jì)弱、政策松格局未變，債券牛市基礎(chǔ)穩(wěn)固，分析人士認(rèn)為期債不具備大幅下行的空間。