膠合板可交割產品數(shù)量少、成本高，中長期期價存在一定的上行動能，而纖維板產能過剩嚴重，現(xiàn)貨市場低價競爭明顯，期價較難走出趨勢性上漲行情。

生產成本逐年上升 木材成本占比大

　　細木工板成本取決于板芯

　　近年來木材成本、人工成本以及運輸成本不斷上漲，導致膠合板、纖維板企業(yè)的生產成本逐年上升。木材行業(yè)運輸成本較高，人造板的銷售半徑很多都不超過500公里。

　　細木工板的芯板主要以楊木、杉木、馬六甲等木材為主。江蘇某細木工板生產企業(yè)的板芯成本顯示，杉木最高，在95—96元/張，馬六甲次之，在91—92元/張，楊木最低，在85—88元/張。馬六甲雖為進口木材，但其樹種在東南亞屬于速生林，一般3—5年便可砍伐，供給相對穩(wěn)定。

　　細木工板由5層構成，中間一層板芯，上下各一層中板和表板。做芯板馬六甲在江浙地區(qū)銷路較好，近年來市場份額越來越大。中板多用廣西地區(qū)的桉木，價格約在8.5元/張。前期廣西地區(qū)的陰雨天氣造成木材運輸困難，導致木材成本上升。表板的價格視材質而定。我們從浙江某細木工板生產企業(yè)了解到，該企業(yè)的馬六甲板芯成本在93元/張，脲醛樹脂膠E1級成本在2400—2500元/噸，而山東地區(qū)相對便宜。

　　纖維板企業(yè)生產線花費高

　　每條纖維板生產線要投資幾千萬元甚至上億元，纖維板生產企業(yè)固定資產攤銷費用較大。除此之外，中密度纖維板生產成本中，木材約占50%，膠粘劑約占20%。大型纖維板企業(yè)生產的15mm中密度纖維板成本約為70元/張，小型企業(yè)的生產成本較低。目前現(xiàn)貨價格競爭比較激烈，存在低價拋售的現(xiàn)象。

　　我們從江蘇某纖維板生產企業(yè)了解到，中密度纖維板生產原料以次小薪材為主，近兩年來受資源限制，該企業(yè)原料采購半徑擴大，原料成本有所上升。為保證企業(yè)正常的生產經營，該企業(yè)保有1—2個月用量的木材原料庫存。原料成本的上升使企業(yè)的利潤空間減少，盡管纖維板的原料以次小薪材枝椏材為主，與膠合板原料相比供給相對充足，但由于近年來纖維板產能產量快速增長，木材需求日益增長，最終推高了原料采購價格。尤其是在4—5月和9—10月的生產旺季，枝椏材價格會有一波明顯的上漲。

　　下游需求不振 品牌企業(yè)抗風險能力稍強

　　品牌企業(yè)生產季節(jié)性不明顯

　　一般來說，南方地區(qū)6—8月受梅雨影響，空氣較為潮濕，不適宜家裝，相對而言，屬于人造板需求淡季，而北方地區(qū)不存在此類問題。

　　不過，上述浙江細工木板企業(yè)認為他們的生產季節(jié)性并不明顯，全年的生產都還可以，具體來說，5、6月是小黃金時期，9、10月是大黃金時期，春節(jié)過后的2、3月則是淡季。據(jù)該企業(yè)反映，對品牌企業(yè)來說，從年頭到年尾，開工率都不錯，而對中小企業(yè)來說，生產經營可能存在較為明顯的季節(jié)性特征。

　　下游需求不及往年

　　今年1—5月，全國房地產開發(fā)投資額30739億元，同比名義增長14.7%，增速比1—4月回落1.7個百分點；房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積586081萬平方米，同比增長12.0%，增速比1—4月回落0.8個百分點；房屋新開工面積59912萬平方米，同比下降18.6%，降幅收窄3.5個百分點；房屋竣工面積30700萬平方米，同比增長6.8%；商品房銷售面積36070萬平方米，同比下降7.8%，降幅比1—4月擴大0.9個百分點。另外，5月單月，房地產開發(fā)景氣指數(shù)為95.02，比4月回落0.77個百分點?？傮w上，房地產市場不容樂觀。

　　從人造板與房地產的相關度來看，人造板品牌企業(yè)受房地產市場不景氣的影響程度較小，大型企業(yè)一般24小時生產，有的企業(yè)反映今年的銷售反而更好，但也有企業(yè)反映目前出現(xiàn)壓貨現(xiàn)象。與品牌企業(yè)相比，人造板生產的小企業(yè)受房地產影響大，他們有被淘汰的可能性。

　　房地產不景氣對大型人造板企業(yè)影響程度有限，有四個方面的原因。其一，下游家裝相對房地產市場來說，存在一定的滯后性；其二，品牌人造板、地板和家具企業(yè)的主要銷售方式是訂單銷售，年初便已經確定了銷售數(shù)量；其三，隨著人們對環(huán)保和品牌概念認識的不斷深入，品牌人造板及其下游行業(yè)的銷售反而更好；其四，品牌人造板企業(yè)具有較強的價格轉移能力，他們與下游簽訂銷售合同時，會約定在細木工板價格上漲超過一定幅度，可以適當提高產品的銷售價格。此外，企業(yè)一般會維持1—2個月的安全原料庫存，以此來防范原料價格的上漲風險。

　　現(xiàn)貨質量參差不齊 市場份額有所下降

　　細木工板受到生態(tài)板沖擊

　　從企業(yè)經營現(xiàn)狀來看，細木工板企業(yè)經營情況要好于纖維板企業(yè)。細木工板企業(yè)上游的原木、鋸材等原料具有稀缺性，對產業(yè)鏈中下游存在一定制約。不過，以華東地區(qū)的現(xiàn)貨企業(yè)生產情況來看，細木工板的份額正在被生態(tài)板侵占，現(xiàn)貨企業(yè)越來越傾向于生產利潤豐厚的生態(tài)板。

　　目前國內細木工板市場魚龍混雜，規(guī)模以上的品牌企業(yè)產品質量較好，而一些小企業(yè)受利益驅動，會生產一些質量較差的產品。據(jù)浙江某細木工板生產企業(yè)反映，由于三聚氰胺板免漆環(huán)保、作業(yè)簡單，近年來市場需求大幅上升，對細木工板等傳統(tǒng)板材和油漆制造商造成了沖擊。2013年，該企業(yè)三聚氰胺板的產量上升20%，其占全部銷售量的30%，占全部銷售額的40%。江蘇某細木工板生產企業(yè)也認為，細木工板在家具飾面板材市場中的份額逐步被生態(tài)板替代。該企業(yè)銷售的生態(tài)板在家具飾面板材市場中的份額正在提升，其年銷量以30%—50%的增速擴張。

　　纖維板行業(yè)產能過剩嚴重

　　纖維板生產以枝椏材和次小薪材為原料，一般采用生產線操作，產品的標準化程度高，設備投入大，企業(yè)不易停工，生產經營不及細木工板企業(yè)靈活。中密度纖維板在華東市場的份額也在萎縮，現(xiàn)貨企業(yè)熱衷于生產利潤更高的高密度纖維板。

　　江蘇某知名纖維板生產企業(yè)擁有一條從德國引進的生產線，設備投入6億元，年設計產能20萬立方米，實際產能可以達到33萬立方米。該纖維板企業(yè)生產比較規(guī)范，從原料到成品先后經過剝皮、切片、篩選水洗、蒸煮、熱磨、干燥、施膠、鋪裝、熱壓、切割等環(huán)節(jié)。由于纖維板連續(xù)生產的特點，產品產量相對穩(wěn)定。該企業(yè)認為，目前纖維板行業(yè)產能擴張迅速，而下游需求并未跟上，導致纖維板市場產能過剩嚴重。不過，大企業(yè)在市場中具有競爭優(yōu)勢，開工率相對較高，而小企業(yè)開工率較低。

　　以生產高密度纖維板為主的江蘇某纖維板生產企業(yè)反映，由于近年來華東地區(qū)產能快速且無序擴張，纖維板生產企業(yè)區(qū)域優(yōu)勢日漸消退，在需求回落的現(xiàn)狀下，各現(xiàn)貨企業(yè)通過價格戰(zhàn)的方式展開惡性競爭。據(jù)了解，在該企業(yè)所在地50公里范圍內，有6家纖維板生產企業(yè)，產業(yè)布局極度不合理。

　　期貨交割較為順暢 倉單仍是影響期價的關鍵

　　期貨交割流程并不繁瑣

　　期貨交割標的15mm和18mm細木工板以及15mm和18mm中密度纖維板主要用于制作家具。我們通過對浙江嘉善某木門生產企業(yè)和江蘇常州某地板生產企業(yè)調研，發(fā)現(xiàn)木門生產企業(yè)少量使用細木工板，地板生產企業(yè)基本不使用中密度纖維板，強化地板企業(yè)主要使用12厘的高密度纖維板。另外，地板行業(yè)的季節(jié)性有別于家具制造業(yè)，一般春節(jié)后到5月為淡季，而6、7月和年底市場需求相對旺盛。

　　膠合板注冊倉單的厚度絕大部分為18mm，這是因為絕大部分膠合板倉單采用進口馬六甲板芯，而馬六甲板芯厚度一般為13mm，上下分別貼上中板和表板，為了保證產品達到國標要求，企業(yè)只能生產18mm的細木工板。

　　浙江國貿基準庫的交割情況顯示，膠合板整個交割程序約為半個月，其中質檢環(huán)節(jié)約為1個星期。質檢流程上，一批膠合板（3000張）需要準備3張用于質檢，另外還有6張用于備檢。如果送檢的3張膠合板質量合格，則把剩下的6張返還企業(yè)。如果送檢的3張膠合板質量不合格，則給企業(yè)一次復檢機會，從備檢的6張中隨機選取3張再次檢驗?，F(xiàn)貨企業(yè)能夠生產出符合國標的期貨交割品的話，進入交割流程以后，整個交割過程還是很順暢的。

　　期貨交割品需要定制

　　膠合板現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨交割，需要定制交割品，這會在一定程度上增加交割成本?，F(xiàn)貨企業(yè)生產符合期貨交割標準的產品，需要較長的時間準備原料以及調整生產工藝，這就限制了膠合板的期貨倉單數(shù)量。從調研情況來看，影響膠合板1409合約未來走勢的關鍵仍是倉單因素。

　　浙江某細木工板生產企業(yè)參與過膠合板的交割，他們認為目前國內要大批量生產滿足交割標準的細木工板，存在一定的困難，這困難主要來自板芯?，F(xiàn)貨市場上流通的細木工板與大商所細木工板基準交割品的主要區(qū)別在于板芯的寬厚比。交易所采用國標，要求板芯的寬厚比要小于3.5，而現(xiàn)貨市場上的細木工板板芯寬厚比一般為4。

　　另外，我們從參與過膠合板交割的浙江某人造板企業(yè)了解到，細木工板現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨交割需要調整生產工藝，過程不是很復雜，主要是調整板芯的寬厚比和靜曲強度，而靜曲強度的關鍵在于中板的厚度與質量。該企業(yè)采用進口馬六甲板芯，馬六甲板芯從進口地到工廠所需時間為15—30天。這說明要生產符合交割要求的細木工板，至少要半個月的準備時間。

　　在浙江另一細木工板生產企業(yè)調研的結果也是如此。大部分細木工板芯條采用進口馬六甲，寬厚比符合3.5的較少，細木工板現(xiàn)貨企業(yè)生產期貨交割品需要提前定制，成本會有所上漲，并且還要給企業(yè)一定的準備時間。

　　倉單消化有一定困難

　　膠合板和纖維板的基準交割品與現(xiàn)貨企業(yè)生產的產品有所區(qū)別，導致目前細木工板和纖維板期貨多頭接貨意愿不強。

　　膠合板方面，生產生態(tài)板所需的細木工板與生產膠合板期貨合約標的物有不同的工藝，尤其是在平整度、含水率、板芯縫隙等問題處理上存在較大的差異。目前期貨市場中的交割品難以直接作為生態(tài)板的基材使用。中密度纖維板方面，注冊倉單的纖維板密度較低，板材握釘力不足，多頭接貨后難以消化。

　　總體來說，目前影響膠合板期價的關鍵或仍是倉單因素，現(xiàn)貨企業(yè)生產符合國標的產品需要調整生產工藝，這不僅會增加生產成本，也會延長生產時間。雖然倉單消化存在一定困難，但對膠合板1409合約來說，在倉單注冊之前，期貨市場可能仍會出現(xiàn)一波上漲行情。對于纖維板來說，現(xiàn)貨企業(yè)生產的產品一般能達到國標要求，不過由于產能過剩嚴重，現(xiàn)貨低價競爭現(xiàn)象明顯，多頭接貨意愿不強，期價很難出現(xiàn)趨勢性上漲行情。