市場化改革是當(dāng)前資本市場改革發(fā)展的重要方向，也是中國期貨市場的集中要求，而深化期貨市場改革的第一步，無疑是建立期貨品種上市的市場化機制。

　　國務(wù)院日前決定再取消和調(diào)整一批行政審批項目。其中涉及期貨方面的包括：原屬于證監(jiān)會審批范疇的期貨交易所上市、修改或者終止合約，以及期貨交易場所合并、分立或者解散等審批項目，均被取消。

　　“這是管理層簡政放權(quán)、加大金融改革的具體舉措。同時，在對品種上市、修改、退市掌握一定自主權(quán)后，各交易所之間的‘默契’有可能被打破。”業(yè)內(nèi)專家指出，以前交易所要上市新的期貨品種，需要經(jīng)過很多道關(guān)卡。審批放開有望推進交易所市場化進程，將來交易所就可以根據(jù)內(nèi)部制度和市場需求來推出與實體經(jīng)濟相關(guān)聯(lián)的品種。

　　審批取消 期貨市場化提速

　　期貨合約上市、修改或者終止審批以及期貨交易場所合并、分立或者解散審批等的取消，揭開了期貨業(yè)市場化進程的新篇章。

　　“這是管理層簡政放權(quán)、加大金融改革的具體舉措，對期貨市場發(fā)展構(gòu)成行業(yè)利好。作為場內(nèi)市場的期貨市場盡管經(jīng)歷了治理整頓與規(guī)范發(fā)展的不同階段，因?qū)徟葡缕谪浧贩N與合約數(shù)量的限制，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足實體企業(yè)與金融產(chǎn)品對沖風(fēng)險管理的需要，合約的審批權(quán)的下放，意味著期貨交易所將承擔(dān)更多的市場化職能，有助于期貨市場改革發(fā)展的提速?！焙Ｍㄆ谪浹芯克L高上表示。

　　近幾年，期貨市場發(fā)展不斷加快。2013年國內(nèi)期貨市場成交量累計20億手，成交額267萬億元，同比分別增長42.15%和56.30%，創(chuàng)下期貨市場成立以來的歷史新高。2014年我國期貨市場全國成交量進一步提升至25億手，累計成交額291萬億元，同比分別增長21.5%和9.1%。此外，證券期貨的6個交易所中，四個商品交易所利潤達(dá)到300多億元，其中上期所150億元，中金所50億元，顯示了期貨市場蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。

　　盡管經(jīng)過多年來整頓與規(guī)范發(fā)展，但期貨市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法適應(yīng)實體企業(yè)與金融時代的需求?！案邩?biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)發(fā)展”的同時，期貨市場的發(fā)展與實體經(jīng)濟的不匹配也日漸突出。從行業(yè)管理的保證金與會員的盈利能力看，生存現(xiàn)狀不盡如人意，與金融業(yè)的其他行業(yè)相比，如與銀行100萬億元存款、券商8萬億元資管規(guī)模、信托10萬億元、基金公募4.5萬億元、基金專戶2萬億元、私募3萬億元等發(fā)展規(guī)模相比，2600億元的保證金仍顯微不足道，期貨業(yè)更加迫切需要市場化的簡政放權(quán)。

　　由于中國期貨市場發(fā)展的獨特性，走過很多彎路，也出現(xiàn)過混亂，期貨品種審批制因而應(yīng)運而生。1999年9月1日正式實施的《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，期貨交易所上市、中止、取消或者恢復(fù)期貨交易品種，應(yīng)當(dāng)經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)。這一制度在實踐中逐漸演變?yōu)槁?lián)合審批制，并在之后的兩次條例修訂中，被以條文形式確認(rèn)并保留了下來。

　　然而，隨著中國金融市場的發(fā)展、中國金融機構(gòu)和投資者抗風(fēng)險能力的提高，期貨市場已經(jīng)建立了多線條、立體性的風(fēng)險控制體系，能夠及時有效地化解各類潛在風(fēng)險。從實際運行效果來看，近年來我國期貨市場基本沒有出現(xiàn)重大風(fēng)險事故。放開審批制，走向注冊制是市場發(fā)展的必然結(jié)果。

　　“取消期貨交易場所上市、修改或者終止合約審批意味著中國期貨市場真正走向市場化，交易品種能否成功取決于其對實體經(jīng)濟的風(fēng)險管理需求的滿足程度，而不再是行政審批的資源，破除期貨市場的壟斷性和行政干預(yù)，有利于給期貨市場，特別是期貨交易所松綁，有助于市場化競爭?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L助理程小勇表示，取消審批制，也意味著加大期貨市場對外開放，并且是應(yīng)對國內(nèi)外競爭的必要舉措。目前我國期貨市場面臨許多外部競爭壓力，同樣需要用市場化的改革來應(yīng)對。

       差異化競爭 交易所格局重構(gòu)

　　近年來，在幾大交易所跑馬圈地式的發(fā)展過程中，中國期貨交易品種穩(wěn)步增加。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，1998年至2008年，國內(nèi)期貨交易品種由8個增至19個，農(nóng)產(chǎn)品、金屬、化工產(chǎn)業(yè)的期貨鏈條初步確立。

　　隨著雛形初步具備，期貨市場的版圖也以四大交易所為中心鋪陳開來，鼎立格局逐漸確立。其中，上海期貨交易所在金屬、能源等品種方面占據(jù)主導(dǎo)地位，鄭州商品交易所和大連商品交易所在農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品方面各具特色，中國金融期貨交易所則是金融期貨的主戰(zhàn)場。

　　隨著相關(guān)審批制度逐步取消，新合約出現(xiàn)速度有望加快，一場新的群雄逐鹿大戲會否重現(xiàn)，期貨市場的格局將如何嬗變？

　　“對品種掌握一定自主權(quán)后，各交易所之間的‘默契’有可能被打破?！睆V發(fā)期貨副董事長肖成指出，以前交易所要上市新的期貨品種，需要經(jīng)過很多道關(guān)卡。審批放開有望推進交易所市場化進程，將來交易所就可以根據(jù)內(nèi)部制度和市場需求來推出和實體經(jīng)濟相關(guān)聯(lián)的品種。

　　展望未來的格局，混沌天成期貨研究院院長葉燕武表示，幾大交易所的優(yōu)勢品種依然會繼續(xù)保持，不過競爭加劇也必將使得交易所服務(wù)能力不斷提升，交易所間的差距也就隨之不斷縮小。

　　“未來期貨交易所不會簡單依靠多上品種來惡性競爭，因為如果一個期貨品種不能使產(chǎn)業(yè)增量資金進入，也就是不能夠有效服務(wù)某一產(chǎn)業(yè)鏈，不能使這一產(chǎn)業(yè)的資源配置效率提高，那么僅僅依靠投機資金，甚至是交易所內(nèi)的存量投機資金來提高交易的影響力和收入，必將是徒勞無功的?！比~燕武說，因此，未來幾大交易所需要憑借自身優(yōu)勢，有效把握產(chǎn)業(yè)內(nèi)部需求，通過金融產(chǎn)品有效率地服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈和國民經(jīng)濟，才能提高交易所的影響力，才能更加有效的爭取客戶。

　　不過值得注意的是，此次取消的行政審批，是期貨交易管理條例中第十三條中的（三）、（四）、（五），而涉及期貨品種的第（二）條，即“上市、中止、取消或者恢復(fù)交易品種”尚未取消，并且原條例中補充條文“國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)期貨交易所上市新的交易品種，應(yīng)當(dāng)征求國務(wù)院有關(guān)部門的意見”尚存，因此這仍在一定程度制約了期貨交易所的市場化運作方向，短期內(nèi)可能仍看不到交易所相關(guān)品種的布局。

　　對于未來期市市場化的前景，高上表示，可能需要幾方面倒逼。首先，通過場外衍生品的快速發(fā)展與需求，吸引更多期貨公司通過風(fēng)險管理子公司，逐漸把業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到更為廣闊的場外大宗商品市場，對場內(nèi)品種匱乏形成倒逼。其次，通過豐富的現(xiàn)貨市場，包括股票與債券現(xiàn)貨對風(fēng)險對沖管理的巨大需求，形成對期貨市場發(fā)展的倒逼，迫使期貨業(yè)改革步伐加快。第三，海外期貨品種的發(fā)展，QFII不斷進入以及滬港通“期貨通”之后，對國內(nèi)期貨市場對沖風(fēng)險需求的倒逼。

　　“審批權(quán)限下放一小步，市場發(fā)展一大步，最終取消期貨品種的審批不會太遙遠(yuǎn)?！备呱险f。

　　加快期市創(chuàng)新步伐

　　“總體來看，期貨品種審批逐步放開，對于期貨公司和投資者而言利大于弊?！背绦∮抡J(rèn)為，首先，期貨公司和投資者將擁有更大選擇權(quán)。審批取消后，各交易所必須適應(yīng)市場需求，豐富品種種類，滿足不同期貨公司和投資者的個性化需求。其次，期貨交易所在品種競爭上加劇，必定會增強服務(wù)，期貨公司和投資者將從中受益。第三，面對品種多樣化，期貨公司的成本增加相對有限，但是市場深度、資金的廣度和含量會增大，期貨公司收益會提高。最后，期貨品種審批取消后，后續(xù)包括市場保證金收取等措施也會跟進，這對期貨公司資管業(yè)務(wù)投資策略多樣化、成本下降和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計都有很大幫助。

　　有人認(rèn)為，為了進一步爭取投資者，未來期貨市場可能形成小合約主導(dǎo)市場的格局。對此，分析人士指出，小合約的優(yōu)勢是增加投機資金和市場活躍度，但不是僅僅依靠小合約就可以成功爭取到市場。如果合約設(shè)置不能有效服務(wù)于實體經(jīng)濟，那么期貨市場存在的本質(zhì)也將被投機所代替，這樣的品種很可能被投機資金控制，從而失去期貨市場本身的價值，也必然會在對手盤資金消耗殆盡的情況之下，形成一個隕落的合約。

　　“某一品種只有真正服務(wù)于實體經(jīng)濟，產(chǎn)業(yè)鏈的長期資金可以在這一市場進行最有效率的資源配置，才能具有真實而長久的生命力，因此小合約是市場的需求，但絕對不是期貨市場爭奪客戶的最佳辦法?！比~燕武說。

　　高上則認(rèn)為，不少期貨合約在制定的時候，可能更多考慮的是實體企業(yè)或金融機構(gòu)對沖的需求，合約資金門檻相對較高，一定程度影響了普通投資者參與的積極性。反過來，因品種的活躍度有限，流動性受到影響，也制約了期貨市場深度與廣度，影響了機構(gòu)投資者的參與。為此，部分合約存在較大的優(yōu)化空間，可以考慮推出適應(yīng)更多投資者參與的迷你型合約。

　　值得注意的是，不只是期貨行業(yè)，包括股票市場在內(nèi)的中國資本市場，都在經(jīng)歷去行政審批的過程。例如此次取消和調(diào)整行政審批項目，還包括取消證監(jiān)會對于證交所上市新的交易品種，以及新三板上市新交易品種的行政審批等。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這將為未來股票發(fā)行注冊制改革進一步掃清障礙，削減監(jiān)管批準(zhǔn)上的繁文縟節(jié)，將提振資本市場的流動性。

　　展望注冊制，業(yè)內(nèi)人士指出，注冊制有望從根本上改變中國證券市場，是2015年最值得期待的改革舉措之一。不過，發(fā)行體制向注冊制轉(zhuǎn)變，勢必有許多“存量”制度需要完善，許多“增量”制度需要建立。

　　“注冊制以信息披露為核心，必將帶來證券市場規(guī)模的迅速擴大，監(jiān)管部門還得借助市場各方面的力量來監(jiān)督信息披露，才能最大限度保障市場發(fā)展過程中的公平和正義。”銀河證券首席總裁顧問左曉蕾說。

　　在改革的大潮中，“源頭活水”有望給資本市場帶來新的活力。