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您的位置：首頁(yè)--資訊廣場(chǎng)--期貨信息期權(quán)市場(chǎng)被做市商維穩(wěn) 節(jié)前難搶紅包
來源：鑫鼎盛期貨龍巖營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)自中財(cái)網(wǎng) 時(shí)間：2015-02-13 瀏覽：2977次
“期權(quán)市場(chǎng)被做市商‘維穩(wěn)’了，沒什么好機(jī)會(huì)，看來節(jié)前紅包掙不到了，暫時(shí)不做了?！币晃弧皣L鮮”期權(quán)的期貨私募人士在其朋友圈中抱怨期權(quán)市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)匱乏。
有著同樣感受的人士不在少數(shù)，長(zhǎng)江期貨分析師李富也發(fā)現(xiàn)期權(quán)上市后的這幾天，套利機(jī)會(huì)確實(shí)很少。“如果單從理論上看，套利機(jī)會(huì)不是沒有，但現(xiàn)在流動(dòng)性還不是很充分，考慮買賣價(jià)差后，就基本很難有套利的機(jī)會(huì)，再加上目前交易的成本偏高，也直接影響套利收益?！?/span>
期權(quán)上市四個(gè)交易日以來，隱含波動(dòng)率下降明顯，這是期權(quán)合約普遍下跌及套利空間收窄的主要因素之一。此外，市場(chǎng)人士認(rèn)為，套利機(jī)會(huì)稀少還有兩方面原因，一是國(guó)內(nèi)做市商相對(duì)專業(yè)，報(bào)價(jià)并沒有大幅偏差，二是市場(chǎng)參與的投資者相對(duì)較少，使得市場(chǎng)沒有機(jī)會(huì)犯錯(cuò)。
認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)期權(quán)齊跌
昨日，上證50ETF期權(quán)上市第四個(gè)交易日，交易所新掛牌行權(quán)價(jià)為2.5的合約，至此總合約數(shù)量增至54個(gè)，成交量繼續(xù)攀升至近3萬手，各合約2.2行權(quán)價(jià)的成交依舊最為活躍。
認(rèn)沽期權(quán)早盤除虛值合約之外，近月認(rèn)沽期權(quán)實(shí)值和平值合約均實(shí)現(xiàn)上漲。午后因上證50ETF反彈上漲，認(rèn)沽期權(quán)合約全線下跌，其中，3月份深度虛值認(rèn)沽期權(quán)跌幅在30%左右，而認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約午后均有所上漲，尾盤受到漲幅收斂的影響，除實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)外，其余合約均不同程度下跌。
光大期貨期權(quán)部劉瑾瑤認(rèn)為，導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)齊跌的原因有三：第一，上證50ETF昨日漲幅較小，因此通過delta測(cè)算的認(rèn)購(gòu)期權(quán)獲利有限；第二，期權(quán)上市以來的三個(gè)交易日，期權(quán)波動(dòng)率整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)價(jià)格有回落需求；第三，時(shí)間價(jià)值下降幅度較大，以“50ETF購(gòu)3月2400”為例，每交易日時(shí)間價(jià)值將下降約20元。此外，“50ETF購(gòu)3月2200”和“50ETF購(gòu)3月2250”小幅上漲主要是由于這兩個(gè)合約實(shí)值程度較高，標(biāo)的物上漲帶來的期權(quán)價(jià)格上漲幅度即使扣除波動(dòng)率下降和時(shí)間價(jià)值耗損的影響后仍有獲利。
“期權(quán)交易里，波動(dòng)率是影響價(jià)格的主要因素之一。上市四天來，隱含波動(dòng)率下降明顯，認(rèn)沽期權(quán)的隱含波動(dòng)率正向認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率靠攏，使無風(fēng)險(xiǎn)套利空間收窄。”華聯(lián)期貨分析師殷雙建說。
2月11日，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率從昨天的28%左右降至約25%，認(rèn)沽期權(quán)的隱含波動(dòng)率從35%降至約30%，2月12日的隱含波動(dòng)率則進(jìn)一步下降，目前，認(rèn)購(gòu)期權(quán)平均波動(dòng)率為23.7%左右，而認(rèn)沽期權(quán)降至27.1%左右。
隱含波動(dòng)率的下降，使期權(quán)合約間的套利空間不斷收窄。上市首日，買一張50ETF購(gòu)3月2300、賣一張50ETF沽3月2300和融券賣出10000份50ETF，到期行權(quán)時(shí)將獲利470元，考慮到點(diǎn)差和交易費(fèi)用，收益率約1%，這個(gè)套利空間已經(jīng)較小，表明期權(quán)投資者比較理性。而2月12日，這一套利空間已經(jīng)進(jìn)一步縮減到了174元(不考慮成本)。
殷雙建表示，期權(quán)平價(jià)公式的基本原理是認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)具有相同的隱含波動(dòng)率，所以當(dāng)兩者隱含波動(dòng)率不一致時(shí)，意味著有套利機(jī)會(huì)。從盤面來看，期權(quán)平價(jià)套利機(jī)會(huì)較多，但是考慮到報(bào)價(jià)點(diǎn)差、手續(xù)費(fèi)和融券成本等，套利空間較小，同時(shí)也存在期權(quán)箱體套利機(jī)會(huì)，套利空間也較小，表明投資者相對(duì)理性。
“套利機(jī)會(huì)稀少，除了隱含波動(dòng)率下降之外，還有兩方面因素，一是國(guó)內(nèi)做市商相對(duì)專業(yè)，報(bào)價(jià)并沒有大幅偏差，二是市場(chǎng)參與的投資者相對(duì)較少，使得市場(chǎng)沒有機(jī)會(huì)犯錯(cuò)?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L(zhǎng)助理程小勇說。
隱含波動(dòng)率內(nèi)有乾坤
隱含波動(dòng)率，是通過期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時(shí)價(jià)格反推出的市場(chǎng)認(rèn)為的標(biāo)的證券價(jià)格在未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動(dòng)率，是市場(chǎng)對(duì)于未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率判斷。
隱含波動(dòng)率可以用來判斷期權(quán)價(jià)值是高估的還是低估的。如果說“期權(quán)高估”往往表明期權(quán)是在以較高的隱含波動(dòng)率在交易，如果“期權(quán)低估”，那么期權(quán)往往以較低的隱含波動(dòng)率成交。
銀河期貨分析師檀君君表示，隱含波動(dòng)率可以用來預(yù)示重要事件的出現(xiàn)。一方面，如果投資者相信標(biāo)的物在期權(quán)的有效期內(nèi)將是高波動(dòng)的，那么他就愿意付出較高的價(jià)格；如果交易者認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)還有一段波動(dòng)較小的時(shí)期，那么他只愿意付出較低的成本。另一方面，期權(quán)具高杠桿，消息靈通的投資者可以通過期權(quán)杠桿以小搏大，來押注市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)。因此，就如股指期貨尾盤有時(shí)發(fā)生異動(dòng)往往預(yù)示有先知先覺的投資者先行一步一樣，期權(quán)隱含波動(dòng)率發(fā)生大的變化時(shí)，往往暗示有重要事件將會(huì)發(fā)生。
“目前隱含波動(dòng)率的計(jì)算方式各家有各家的算法，市場(chǎng)還沒有形成一致認(rèn)同的權(quán)威的合理價(jià)位，我們通過國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為目前認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率是很明顯偏低了。但由于上市時(shí)間短，數(shù)據(jù)缺乏有效參照，因此還是以方向性策略為主，波動(dòng)率策略很少涉及?！币晃凰侥既耸勘硎?。
通常來說，對(duì)于股票和指數(shù)期權(quán)，熊市的波動(dòng)率往往是增長(zhǎng)的，而牛市則伴隨波動(dòng)率的下降。當(dāng)指數(shù)暴跌、隱含波動(dòng)率猛升時(shí)，市場(chǎng)離底部不遠(yuǎn)。如果隱含波動(dòng)率太低，可能預(yù)示著市場(chǎng)近期將會(huì)有明顯的變化。
基于期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率趨于穩(wěn)定以及標(biāo)的行情上漲的預(yù)期，海通期貨期權(quán)部建議：一級(jí)投資者可持有現(xiàn)貨，不進(jìn)行備兌或保險(xiǎn)策略；二級(jí)投資者可考慮買入平值行權(quán)價(jià)為2.35元及實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)；三級(jí)投資者可考慮賣出行權(quán)價(jià)為2.20元的虛值認(rèn)沽期權(quán)。
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有著同樣感受的人士不在少數(shù)，長(zhǎng)江期貨分析師李富也發(fā)現(xiàn)期權(quán)上市后的這幾天，套利機(jī)會(huì)確實(shí)很少。“如果單從理論上看，套利機(jī)會(huì)不是沒有，但現(xiàn)在流動(dòng)性還不是很充分，考慮買賣價(jià)差后，就基本很難有套利的機(jī)會(huì)，再加上目前交易的成本偏高，也直接影響套利收益?！?/span>
期權(quán)上市四個(gè)交易日以來，隱含波動(dòng)率下降明顯，這是期權(quán)合約普遍下跌及套利空間收窄的主要因素之一。此外，市場(chǎng)人士認(rèn)為，套利機(jī)會(huì)稀少還有兩方面原因，一是國(guó)內(nèi)做市商相對(duì)專業(yè)，報(bào)價(jià)并沒有大幅偏差，二是市場(chǎng)參與的投資者相對(duì)較少，使得市場(chǎng)沒有機(jī)會(huì)犯錯(cuò)。
認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)期權(quán)齊跌
昨日，上證50ETF期權(quán)上市第四個(gè)交易日，交易所新掛牌行權(quán)價(jià)為2.5的合約，至此總合約數(shù)量增至54個(gè)，成交量繼續(xù)攀升至近3萬手，各合約2.2行權(quán)價(jià)的成交依舊最為活躍。
認(rèn)沽期權(quán)早盤除虛值合約之外，近月認(rèn)沽期權(quán)實(shí)值和平值合約均實(shí)現(xiàn)上漲。午后因上證50ETF反彈上漲，認(rèn)沽期權(quán)合約全線下跌，其中，3月份深度虛值認(rèn)沽期權(quán)跌幅在30%左右，而認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約午后均有所上漲，尾盤受到漲幅收斂的影響，除實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)外，其余合約均不同程度下跌。
光大期貨期權(quán)部劉瑾瑤認(rèn)為，導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)齊跌的原因有三：第一，上證50ETF昨日漲幅較小，因此通過delta測(cè)算的認(rèn)購(gòu)期權(quán)獲利有限；第二，期權(quán)上市以來的三個(gè)交易日，期權(quán)波動(dòng)率整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)價(jià)格有回落需求；第三，時(shí)間價(jià)值下降幅度較大，以“50ETF購(gòu)3月2400”為例，每交易日時(shí)間價(jià)值將下降約20元。此外，“50ETF購(gòu)3月2200”和“50ETF購(gòu)3月2250”小幅上漲主要是由于這兩個(gè)合約實(shí)值程度較高，標(biāo)的物上漲帶來的期權(quán)價(jià)格上漲幅度即使扣除波動(dòng)率下降和時(shí)間價(jià)值耗損的影響后仍有獲利。
“期權(quán)交易里，波動(dòng)率是影響價(jià)格的主要因素之一。上市四天來，隱含波動(dòng)率下降明顯，認(rèn)沽期權(quán)的隱含波動(dòng)率正向認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率靠攏，使無風(fēng)險(xiǎn)套利空間收窄。”華聯(lián)期貨分析師殷雙建說。
2月11日，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率從昨天的28%左右降至約25%，認(rèn)沽期權(quán)的隱含波動(dòng)率從35%降至約30%，2月12日的隱含波動(dòng)率則進(jìn)一步下降，目前，認(rèn)購(gòu)期權(quán)平均波動(dòng)率為23.7%左右，而認(rèn)沽期權(quán)降至27.1%左右。
隱含波動(dòng)率的下降，使期權(quán)合約間的套利空間不斷收窄。上市首日，買一張50ETF購(gòu)3月2300、賣一張50ETF沽3月2300和融券賣出10000份50ETF，到期行權(quán)時(shí)將獲利470元，考慮到點(diǎn)差和交易費(fèi)用，收益率約1%，這個(gè)套利空間已經(jīng)較小，表明期權(quán)投資者比較理性。而2月12日，這一套利空間已經(jīng)進(jìn)一步縮減到了174元(不考慮成本)。
殷雙建表示，期權(quán)平價(jià)公式的基本原理是認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)具有相同的隱含波動(dòng)率，所以當(dāng)兩者隱含波動(dòng)率不一致時(shí)，意味著有套利機(jī)會(huì)。從盤面來看，期權(quán)平價(jià)套利機(jī)會(huì)較多，但是考慮到報(bào)價(jià)點(diǎn)差、手續(xù)費(fèi)和融券成本等，套利空間較小，同時(shí)也存在期權(quán)箱體套利機(jī)會(huì)，套利空間也較小，表明投資者相對(duì)理性。
“套利機(jī)會(huì)稀少，除了隱含波動(dòng)率下降之外，還有兩方面因素，一是國(guó)內(nèi)做市商相對(duì)專業(yè)，報(bào)價(jià)并沒有大幅偏差，二是市場(chǎng)參與的投資者相對(duì)較少，使得市場(chǎng)沒有機(jī)會(huì)犯錯(cuò)?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L(zhǎng)助理程小勇說。
隱含波動(dòng)率內(nèi)有乾坤
隱含波動(dòng)率，是通過期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時(shí)價(jià)格反推出的市場(chǎng)認(rèn)為的標(biāo)的證券價(jià)格在未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動(dòng)率，是市場(chǎng)對(duì)于未來期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率判斷。
隱含波動(dòng)率可以用來判斷期權(quán)價(jià)值是高估的還是低估的。如果說“期權(quán)高估”往往表明期權(quán)是在以較高的隱含波動(dòng)率在交易，如果“期權(quán)低估”，那么期權(quán)往往以較低的隱含波動(dòng)率成交。
銀河期貨分析師檀君君表示，隱含波動(dòng)率可以用來預(yù)示重要事件的出現(xiàn)。一方面，如果投資者相信標(biāo)的物在期權(quán)的有效期內(nèi)將是高波動(dòng)的，那么他就愿意付出較高的價(jià)格；如果交易者認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)還有一段波動(dòng)較小的時(shí)期，那么他只愿意付出較低的成本。另一方面，期權(quán)具高杠桿，消息靈通的投資者可以通過期權(quán)杠桿以小搏大，來押注市場(chǎng)后續(xù)走勢(shì)。因此，就如股指期貨尾盤有時(shí)發(fā)生異動(dòng)往往預(yù)示有先知先覺的投資者先行一步一樣，期權(quán)隱含波動(dòng)率發(fā)生大的變化時(shí)，往往暗示有重要事件將會(huì)發(fā)生。
“目前隱含波動(dòng)率的計(jì)算方式各家有各家的算法，市場(chǎng)還沒有形成一致認(rèn)同的權(quán)威的合理價(jià)位，我們通過國(guó)外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為目前認(rèn)購(gòu)期權(quán)的隱含波動(dòng)率是很明顯偏低了。但由于上市時(shí)間短，數(shù)據(jù)缺乏有效參照，因此還是以方向性策略為主，波動(dòng)率策略很少涉及?！币晃凰侥既耸勘硎?。
通常來說，對(duì)于股票和指數(shù)期權(quán)，熊市的波動(dòng)率往往是增長(zhǎng)的，而牛市則伴隨波動(dòng)率的下降。當(dāng)指數(shù)暴跌、隱含波動(dòng)率猛升時(shí)，市場(chǎng)離底部不遠(yuǎn)。如果隱含波動(dòng)率太低，可能預(yù)示著市場(chǎng)近期將會(huì)有明顯的變化。
基于期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率趨于穩(wěn)定以及標(biāo)的行情上漲的預(yù)期，海通期貨期權(quán)部建議：一級(jí)投資者可持有現(xiàn)貨，不進(jìn)行備兌或保險(xiǎn)策略；二級(jí)投資者可考慮買入平值行權(quán)價(jià)為2.35元及實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)；三級(jí)投資者可考慮賣出行權(quán)價(jià)為2.20元的虛值認(rèn)沽期權(quán)。
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