私募基金可以獨(dú)立發(fā)行產(chǎn)品，對期貨私募而言，是迄今為止最好的陽光化的機(jī)會(huì)，可以看到已經(jīng)有多家商品期貨投資機(jī)構(gòu)獲得了中國證券投資基金協(xié)會(huì)頒發(fā)的登記證書。
　　期貨私募業(yè)績波動(dòng)性大
　　與今年以來股票型陽光私募比起來，期貨私募的業(yè)績要“性感”多了。
　　商品期貨，與股票相比，他們的投資者尚屬小眾，不過，作為資產(chǎn)配置的重要一環(huán)，商品期貨以其高杠桿、高彈性而獨(dú)得一席之地。由于期貨私募產(chǎn)品大多規(guī)模小、杠桿高，他們的業(yè)績更為性感也就在情理之中了。
　　根據(jù)數(shù)據(jù)，其收錄的59只期貨私募產(chǎn)品，今年以來短短三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，收益超過30%的有10只產(chǎn)品。其中，澤凱一號(hào)今年以來取得了81.09%的收益，這已經(jīng)讓股票類的產(chǎn)品望塵莫及了。
　　按照一年以來的業(yè)績排名，鋮功程序化由劉增誠管理，取得了569.29%的驚人收益。排名第二的黑天鵝二號(hào)，由孟慶華管理，則取得了480.24%的收益。第三名鼎軒進(jìn)取，由一凡、啟凡管理，取得了225.25%的成績。這三只產(chǎn)品都成立于2012年，成立時(shí)間超過1年上，其業(yè)績具有一定的可參考性。
　　當(dāng)然，由于商品期貨的高杠桿特性，期貨私募產(chǎn)品的波動(dòng)性非常大，近一年以來，凈值跌幅最大的產(chǎn)品同禧程序?qū)殻啥〉せ芾?，近一年以來凈值跌幅?4.01%。凈值跌幅排名第二的鼎善一號(hào)，由莊智欽管理，近一年以來凈值跌幅為65.14%。凈值跌幅排名第三的是THS三維量化對沖，凈值跌幅為63.02%。
　　“一般認(rèn)為，由于商品期貨杠桿高，那些高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人才會(huì)購買期貨私募，但是其實(shí)，商品期貨也可以做比較穩(wěn)定的策略?！狈治鰩煱鹬ジ嬖V記者。
　　最好的陽光化契機(jī)
　　從公布業(yè)績的產(chǎn)品數(shù)量就可以看出，期貨私募的發(fā)展程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如股票類的產(chǎn)品。
　　實(shí)際上，迄今為止，期貨私募產(chǎn)品仍然處于“月光下”。目前為止，期貨私募主要有三種存在形式：單賬戶運(yùn)作、專戶和有限合伙企業(yè)。
　　其實(shí)，這三種模式都各有其利弊，單賬戶模式其實(shí)是“代客理財(cái)”，由于只對單一客戶服務(wù)，這種產(chǎn)品操作靈活，私密性也很強(qiáng)，但是不透明是最大的弊病。例如，很多產(chǎn)品“業(yè)績”其實(shí)只是該管理人手上的一個(gè)賬號(hào)，很難全面反映管理人管理水平。當(dāng)然這種模式也不乏十分有市場影響力的管理人，業(yè)內(nèi)代表是“青馬投資”、“泛金投資”。
　　第二類是有限合伙期貨基金，所有投資者都是“有限合伙人”，而操盤手則作為“普通合伙人”，屬于是“合伙人開辦的投資公司自營式的基金”。此類期貨私募公司，具有明確的法律地位，將基金管理人和基金投資人的風(fēng)險(xiǎn)與收益緊緊捆綁在一起，有利于吸引基金投資人。但這類模式也存在明顯缺陷，那便是稅收成本高昂。
　　第三類是專戶形式，通過基金專戶、信托等來運(yùn)作期貨產(chǎn)品。
　　“這種模式的問題在于，不管做得有多好，最終的品牌都是專戶所在公司的。”同安投資總經(jīng)理陳東升告訴記者。
　　如果借道公募基金來發(fā)行期貨私募產(chǎn)品，由于公募基金專戶對投資范圍的限制極小，使得產(chǎn)品投資商品期貨成為可能，產(chǎn)品的業(yè)績每周由公募基金公司公布，而被冠以“XX基金專戶”的名義，其實(shí)際的資產(chǎn)管理人則“被隱姓埋名”，這給很多期貨私募創(chuàng)立品牌帶來了極大的困難。
　　而基金專戶的又一個(gè)問題在于，由于沒有期貨資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，基金公司往往按照股票投資的風(fēng)險(xiǎn)控制來管理商品期貨交易，使得商品期貨交易變得困難。
　　“期貨私募產(chǎn)品如果以單賬戶的模式運(yùn)行，則只要通過其本公司風(fēng)控、期貨公司風(fēng)控和托管銀行風(fēng)控三重風(fēng)控即可，但是一旦通過基金專戶發(fā)行，則變成了四道風(fēng)控，除了上述三種之外，還要經(jīng)過基金公司的風(fēng)控?！标悥|升告訴記者。
　　東航金融在2012年與基金合作，發(fā)行一只專戶產(chǎn)品。該專戶聘請東航金融旗下子公司東航期貨做投資顧問，此產(chǎn)品的一位投資經(jīng)理戲稱：“與基金公司磨合不暢那是常有的事兒，曾經(jīng)有一次下撤單指令，走流程就走了2個(gè)小時(shí)?！?br />　　而今年私募可以申請資產(chǎn)管理人牌照之后，對期貨私募來看則是大大的利好。
　　“處于灰色地帶多年的私募基金發(fā)展道路至此走向了明朗化，更是對沖基金發(fā)展的重大契機(jī)?！睎|航金融控股有限公司總經(jīng)理肖順喜告訴記者。
　　期貨私募嘗試自主發(fā)產(chǎn)品
　　目前已經(jīng)有三批投資機(jī)構(gòu)獲得了中國證券投資基金協(xié)會(huì)頒布的證書，而一些知名的商品期貨投資機(jī)構(gòu)也名列其間。東航金控、敦和資產(chǎn)、白石資產(chǎn)等都位列其中，他們開始嘗試直接發(fā)行產(chǎn)品。
　　東航金融是首批取得私募基金管理人牌照，并在此后率先發(fā)行了一只期貨私募產(chǎn)品。白石資產(chǎn)自主發(fā)行的首只期貨產(chǎn)品開始起航。
　　肖順喜告訴記者：“目前中國的期貨私募領(lǐng)域，還有很多空白點(diǎn)要去探索。”
　　其中一個(gè)空白點(diǎn)就是探索如何監(jiān)督和控制風(fēng)險(xiǎn)?！耙恍┰谧C券基金中已經(jīng)比較成熟的監(jiān)管和防范方法對于衍生金融基金卻未必靈驗(yàn)。比如通過制度安排防范利益輸送，在證券公募基金已經(jīng)有相對完善的應(yīng)對措施，但衍生金融市場的交易方式相比之下要復(fù)雜得多，如何在看似混亂的持倉中發(fā)現(xiàn)利益輸送的蛛絲馬跡對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言是很大的難題，而這一問題上能否做好將很大程度決定投資者保護(hù)的成敗。”肖順喜告訴記者。（.第.一.財(cái).經(jīng).日.報(bào) .高.談）