咫尺難及 國(guó)企望“期”興嘆
　　繼兗州煤業(yè)、中國(guó)神華開展動(dòng)力煤期貨套保業(yè)務(wù)后，中國(guó)中煤能源股份有限公司(下稱中煤能源)日前也宣布，將開展動(dòng)力煤期貨套保業(yè)務(wù)。煤炭巨頭接連涌入期貨市場(chǎng)，在煤炭行業(yè)引起了熱烈討論。
　　淮南礦業(yè)集團(tuán)煤炭銷售公司副總劉昕對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，由于神華、中煤、兗煤等均欲進(jìn)入期貨市場(chǎng)，對(duì)煤炭行業(yè)整體震動(dòng)很大，煤炭企業(yè)的主要領(lǐng)導(dǎo)也意識(shí)到套期保值的重要性，包括強(qiáng)化預(yù)算管理，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　“2008年煤炭?jī)r(jià)格大幅下行，去年以來(lái)又一波大幅下行，兩次大的下行，使得大家都在重新思考，如何尋找一種工具來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。”劉昕說。周期性較強(qiáng)的煤炭行業(yè)正處在“低迷期”，煤價(jià)的持續(xù)下跌令煤炭企業(yè)日子艱難。以中煤能源為例，其2013年歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)35.8億元，同比下降61.5%，近乎腰斬。
　　過去煤炭行業(yè)市場(chǎng)化程度并不高，國(guó)家干預(yù)、長(zhǎng)協(xié)定價(jià)，煤炭運(yùn)輸也有固有通道，在市場(chǎng)平衡或略微緊張狀態(tài)下，考慮較多的是安全保供，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)并不敏感，商品屬性表現(xiàn)不明顯。一位業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行，整體大宗商品市場(chǎng)也面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整，煤炭市場(chǎng)化程度這兩年快速提升，企業(yè)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)也越來(lái)越敏感。數(shù)據(jù)顯示，大連商品交易所焦炭期貨價(jià)格在2013年下跌超過20%，今年以來(lái)也累計(jì)下跌超過20%。
　　近年來(lái)全國(guó)煤礦產(chǎn)能建設(shè)大幅超前，產(chǎn)能將持續(xù)釋放；煤炭需求增幅快速回落，全社會(huì)庫(kù)存處于高位；煤炭?jī)暨M(jìn)口大幅持續(xù)增加，致使全國(guó)煤炭市場(chǎng)總體上供大于求，買方市場(chǎng)必將成為常態(tài)，加之能源結(jié)構(gòu)發(fā)生積極變化，非化石能源比例不斷提升；煤炭行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)困難，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，國(guó)有煤炭企業(yè)積極而穩(wěn)健地參與煤及煤化工期貨品種交易、在一定程度上有效地對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格巨大的敞口風(fēng)險(xiǎn)，就顯得極為迫切和必須。
　　但劉昕認(rèn)為，即便煤炭企業(yè)管理層有了認(rèn)識(shí)，真正要落到實(shí)處，還有較長(zhǎng)的路要走。首先，是人才儲(chǔ)備，傳統(tǒng)煤炭企業(yè)幾乎沒有儲(chǔ)備金融人才，受“中航油”等負(fù)面事件影響，如果你告訴別人在做期貨，人們會(huì)認(rèn)為你“不務(wù)正”業(yè)。其次，即便組建團(tuán)隊(duì)，也需要一個(gè)緩慢積累經(jīng)驗(yàn)的過程。據(jù)其透露，淮南礦業(yè)集團(tuán)是去年開始研究，當(dāng)前正在組建、儲(chǔ)備人才，抽調(diào)小團(tuán)隊(duì)從初級(jí)階段來(lái)嘗試操作，公司層面還沒有參與市場(chǎng)。
　　“最大的問題是，現(xiàn)貨企業(yè)缺乏期貨人才，期貨人才缺乏現(xiàn)貨經(jīng)驗(yàn)，二者不能實(shí)現(xiàn)良好的對(duì)接，或者說兩者結(jié)合的人才比較少，這就形成了目前行業(yè)的‘空心化’?！眲㈥空f，據(jù)他了解，一些期貨公司為了開辟客戶，拼命游說企業(yè)去做交易，但如何引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避和管理經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，很多業(yè)務(wù)員說不清、道不明，令企業(yè)擔(dān)心做了“犧牲品”。
　　意識(shí)＋政策 國(guó)企涉“期”縛龍鎖
　　在整個(gè)期貨行業(yè)，資金實(shí)力最為強(qiáng)勁的國(guó)有企業(yè)，參與期貨市場(chǎng)的比例不高是最大的遺憾。銀河期貨的一位客戶經(jīng)理表示，國(guó)有企業(yè)客戶開發(fā)起來(lái)難度較大，因其面臨意識(shí)和政策層面的一些障礙，層層審批導(dǎo)致開發(fā)耗時(shí)長(zhǎng)，且部門涉及多，交易架構(gòu)搭建較為復(fù)雜；私營(yíng)企業(yè)客戶開發(fā)則因?yàn)榱鞒谈鼮楹?jiǎn)便而阻力相對(duì)較小?！皬慕灰左w量上看，雖然單個(gè)企業(yè)資金規(guī)模上，國(guó)企體量較大，但從整體規(guī)模上，私營(yíng)企業(yè)的交易規(guī)模在我們這占比更高?！?br />　　而制約和影響國(guó)企參與期貨市場(chǎng)的癥結(jié)，“首先體現(xiàn)在意識(shí)或認(rèn)識(shí)方面，即企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的功能作用沒有認(rèn)識(shí)或認(rèn)識(shí)不足?！焙Ｍㄆ谪浻邢薰究偨?jīng)理徐凌表示，與企業(yè)接觸過程中發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)完全不了解，沒有接觸過，不熟悉的行業(yè)不涉足；也有一些企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)略有了解，但認(rèn)為期貨是高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，有排斥心理。
　　其次，企業(yè)對(duì)套期保值的目的不明確，理解有偏差。徐凌表示，許多企業(yè)認(rèn)為期貨賺錢是套期保值成功的標(biāo)志，虧錢就是不成功，在評(píng)估套期保值效果時(shí)將期貨與現(xiàn)貨割裂開來(lái)，最終因?yàn)橐晃蹲非笃谪浭袌?chǎng)盈利而將保值交易演變?yōu)橥稒C(jī)交易，反而承擔(dān)了更大的風(fēng)險(xiǎn)。“另有一些企業(yè)內(nèi)部套保管理機(jī)制不健全，期貨操作由負(fù)責(zé)人干預(yù)或親自操刀，這不僅偏離了套期保值的本義，還給生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)敞口?！?br />　　一位大型國(guó)有企業(yè)的負(fù)責(zé)人曾向記者抱怨說，早在2002年，他們就開始積極進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，在行業(yè)內(nèi)的避險(xiǎn)意思可謂非常超前了。開始幾年，賬戶上都有盈利，也經(jīng)常受到上級(jí)的表?yè)P(yáng)。但2006年隨著銅價(jià)的大幅上漲，企業(yè)賣出保值出現(xiàn)虧損，而他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手因?yàn)闆]有參與期貨，整體利潤(rùn)反而超過了他們。正因?yàn)槿绱耍麄儺?dāng)年受到了上級(jí)部門的指責(zé)和批評(píng)，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反而受到了表?yè)P(yáng)。
　　第三，是缺少專業(yè)人才。企業(yè)參與套期保值往往需要既熟悉現(xiàn)貨市場(chǎng)的操作流程又掌握豐富期貨知識(shí)的人才。然而現(xiàn)實(shí)中企業(yè)套期保值人員大多倉(cāng)促上陣，沒有經(jīng)過系統(tǒng)培訓(xùn)，缺乏必要的期貨知識(shí)和操作技能，需求與現(xiàn)實(shí)的反差同樣使得企業(yè)對(duì)套期保值望而止步。
　　除了上述共同點(diǎn)之外，國(guó)營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)在參與期貨交易層面的政策上，遇到的阻力存在一些差異，導(dǎo)致了上述企業(yè)參與市場(chǎng)的程度各有不同。
　　“在政策上，國(guó)企和民企遇到的障礙有很大不同?！毙炝杞忉屨f，政策并不限制民營(yíng)企業(yè)參與期貨市場(chǎng)，但在實(shí)際操作中，因?yàn)槠髽I(yè)參與期貨套保產(chǎn)生的投資收益，在入賬后面臨稅收問題。“受傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)思路的影響，國(guó)有企業(yè)參與期貨市場(chǎng)套期保值受考核、審計(jì)方面的限制?！币恍﹪?guó)企主管部門對(duì)期貨市場(chǎng)不了解，不支持國(guó)企參與期貨交易，國(guó)企參與套保，如果現(xiàn)貨端虧損不會(huì)有壓力，但如果期貨端虧損，就面臨很大的非議和壓力。
　　“國(guó)企尤其是上市公司，如果參與期貨套期保值虧損了，是沒有辦法向上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)或者股民去解釋這個(gè)問題的，這也就束縛了他們參與風(fēng)險(xiǎn)管理這一塊的廣度和深度?！苯鹑鹌谪浉笨偨?jīng)理?xiàng)罱ㄝx表示。
　　“出現(xiàn)這樣的狀況，歸根結(jié)底也是社會(huì)公眾對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)不足，在評(píng)估套期保值效果時(shí)將期貨與現(xiàn)貨割裂開來(lái)?！毙炝枵f。
　　而在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面，一些主管部門會(huì)將財(cái)政部制訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期保值》作為國(guó)企參與期貨交易的前置條件，很多國(guó)企因擔(dān)心不能達(dá)到預(yù)設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)或者礙于程序繁瑣而放棄參與套期保值。審計(jì)部門對(duì)參與期貨市場(chǎng)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行審計(jì)時(shí)，會(huì)將企業(yè)的現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)與期貨市場(chǎng)套期保值行為分開審計(jì)。這就造成企業(yè)一旦在期貨市場(chǎng)受損，在審計(jì)報(bào)告中顯示直接虧損，也抑制了國(guó)企參與期貨的積極性。
　　多管齊下 保駕護(hù)航
　　建立期貨市場(chǎng)的初衷是出于保值的需要，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)本身就是期貨交易的目的所在?！笆聦?shí)上，我們與國(guó)際其他生產(chǎn)企業(yè)或銷售企業(yè)同樣都面臨著價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，其區(qū)別在于對(duì)待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、有沒有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段以及是否及時(shí)合理地運(yùn)用了這些手段。通過現(xiàn)貨、期貨兩個(gè)市場(chǎng)間的對(duì)沖交易進(jìn)行套期保值，是企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)、控制成本的基本需求，也是實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值、增值的有力途徑?！蹦成鲜泄矩?fù)責(zé)人告訴記者，這也正是國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)展、繁榮的原因之一，沒有任何理由加以拒絕。
　　接受采訪的多位人士表示，國(guó)有企業(yè)真正要參與至期貨市場(chǎng)，還需要相關(guān)主管部門轉(zhuǎn)換觀念，在新“國(guó)九條”基礎(chǔ)上出臺(tái)相應(yīng)的配套政策或細(xì)則；加快上市期權(quán)，豐富避險(xiǎn)工具；著力培養(yǎng)急缺的人才，以風(fēng)險(xiǎn)管理子公司激發(fā)出期貨公司的服務(wù)動(dòng)能。
　　首先，轉(zhuǎn)換對(duì)期貨市場(chǎng)認(rèn)識(shí)。在這方面，期貨公司要加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)客戶的培訓(xùn)和宣傳?！捌谪浌局挥锌嗑殐?nèi)功、自身過硬，提升團(tuán)隊(duì)專業(yè)素質(zhì)和服務(wù)能力，通過各種渠道和方式，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的宣傳和培訓(xùn)，提供針對(duì)性的解決方案，才能為企業(yè)參與期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)保駕護(hù)航?！毙炝枵f。
　　其次，修改現(xiàn)有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，放寬入市要求?，F(xiàn)有的財(cái)務(wù)考核規(guī)定可謂嚴(yán)格苛刻，令不少企業(yè)不得不遠(yuǎn)離“期貨”。據(jù)介紹，現(xiàn)有準(zhǔn)則要求，企業(yè)從事套保的品種與其現(xiàn)貨業(yè)務(wù)的吻合度要維持在80%-125%?！白龅竭@一點(diǎn)很難?！庇衅髽I(yè)負(fù)責(zé)人抱怨說，比如江西的銅礦或銅產(chǎn)品，與上海的銅價(jià)肯定有不同步的地方，而與倫敦金屬交易所的銅價(jià)就差的更遠(yuǎn)了。
　　對(duì)此，徐凌建議，國(guó)資主管部門應(yīng)取消將《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期保值》作為國(guó)有企業(yè)參與套期保值的前置條件，出臺(tái)相關(guān)的國(guó)有企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)指引，審計(jì)部門完善審計(jì)方式方法，客觀評(píng)價(jià)國(guó)企套保收益。
　　再次，完善內(nèi)部考核機(jī)制，嚴(yán)防套保變投機(jī)。“在保值過程中，有些企業(yè)開始是抱著保值的心態(tài)，但保完值之后，一種情況是期貨賺錢，他會(huì)覺得期貨很容易賺，我判斷很對(duì)，比賺加工費(fèi)來(lái)得快，他就可能沖破套保的要求，變成投機(jī)的概念了?！睏罱ㄝx說，這是人性上的弱點(diǎn)，更是管理上的弱點(diǎn)。克服這一困難，只有從加強(qiáng)內(nèi)控制度入手。
　　第四，豐富避險(xiǎn)工具，加快上市期權(quán)。期權(quán)和期貨作為衍生工具，都有風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。但是相比期貨等其他衍生工具，期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)度量等方面又有其獨(dú)特的功能和作用。