開門利是，股、債、商、匯齊漲，對此國泰君安首席固收分析師覃漢更是用“大四喜”來形容。

    而僅就大宗商品而言，雖然漲幅并不突出，但是在春節(jié)期間CRB指數(shù)確實出現(xiàn)了一波上行。外盤、內(nèi)盤的聯(lián)動作用下，追蹤國內(nèi)30種大宗商品的文華商品指數(shù)跟隨上漲。  

    與此同時，高盛、花旗、麥格理銀行等國際投行也在積極唱多。“在其它所有因素都一樣的情況下，鑒于全球形勢，商品應會處于一段表現(xiàn)出色的時期?！被ㄆ靾蟾嬷赋?。

    “當前各國經(jīng)濟復蘇節(jié)奏是不同步的，美國已經(jīng)開始進入中后端，歐洲處于快速復蘇階段，而世界最大的需求方中國則處于底部徘徊階段，尚未迎來正式復蘇?！敝行牌谪浲顿Y咨詢部副總經(jīng)理劉賓2月27日向21世紀經(jīng)濟報道記者介紹稱，雖然不排除內(nèi)盤跟隨國外上漲，但是全球范圍的上漲仍待中國節(jié)點的來臨。

    反觀資金面，年后市場呈現(xiàn)資金流入狀態(tài)，但是整體幅度相對有限，持倉金額也無法與前期市場大漲階段相比。

   系統(tǒng)性行情未至

    2月9日，CRB指數(shù)低點為187.35點，至26日時已經(jīng)漲至196.6點，前期高點為201.19點。

    美原油、布倫特原油運行趨勢，與之基本保持一致，同時LME銅、LME鋅等基本金屬也整體保持了上漲趨勢。

    “節(jié)前，市場對于美聯(lián)儲主席更換，從而會導致貨幣政策變化存在擔憂，但是這一情況并未出現(xiàn)，風險偏好有所提升。”劉賓指出，加上美元反彈幅度有限，整體仍處于弱勢狀態(tài)，這對商品上漲的壓制隨之降低。

    與上述品種受到宏觀因素驅動不同，以黑色系為代表的國內(nèi)定價產(chǎn)品，則迎來了自身行業(yè)層面的支撐，并成為價格上漲的主要驅動力。

    2月26日，焦炭、螺紋鋼等煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈品種，集體創(chuàng)下了階段性新高。

    這與唐山地區(qū)早前流出的一份征求意見稿不無關系，“將在非采暖季的244天繼續(xù)實施錯峰生產(chǎn)，基礎限產(chǎn)比例為10%-15%，其余進行動態(tài)限產(chǎn)，總限產(chǎn)任務987.5萬噸?！?/span>

    這意味著，錯峰生產(chǎn)或將貫穿全年，市場預期隨之發(fā)生改變。

    西南期貨鋼鐵行業(yè)研究員夏學釗指出，當前成品材供應端仍然處于限產(chǎn)階段，而春節(jié)后需求端即將迎來傳統(tǒng)旺季，供需預期向好，這是黑色系商品齊漲的深層誘因。

    對于后期需求能否啟動，他也保持相對樂觀，首先今年春節(jié)后工地復工可能會快于去年同期，其次往年春節(jié)后下游需求也會迎來增量。

    來自資金面的因素同樣不可忽視。“國內(nèi)回購利率、同業(yè)拆借利率，較去年波動也要平穩(wěn)許多。至少春節(jié)后，市場資金面處于相對寬松的狀態(tài)。”劉賓介紹稱。只是，僅就當前市場資金進入情況來看，短期內(nèi)還不具備發(fā)動系統(tǒng)性行情的條件。所以，上漲也多集中在有色、黑色兩個板塊。

    以文華商品指數(shù)為例，2月27日總持倉數(shù)量為2511.9萬手，而在2016年10月、2017年7月商品大漲期間，這一數(shù)字均曾超過3000萬手。

    “從我們跟蹤的結果來看，節(jié)后資金流入速度并不算快，尤其跟2月9日相比，節(jié)前流出的資金還沒有完全回來?！苯ㄐ牌谪浹邪l(fā)部總經(jīng)理肖維2月27日介紹稱。

   等待“中國節(jié)點”

    不難看出，近期國內(nèi)大宗商品的上漲，主要表現(xiàn)為國際定價類品種的被動跟隨，以及行業(yè)供需預期改變所導致的黑色系上漲，而非2016年10月的系統(tǒng)性上漲。

    雖然暫時還看不到些許端倪，但是包括高盛、花旗等在內(nèi)的國際大行已經(jīng)開始集體唱多大宗商品。

    “不僅是美國，多地區(qū)通貨膨脹水平上升的時代已經(jīng)到來，這對大宗商品而言是有利的?！蹦Ω笸ㄗ罱膱蟾嬷赋觯ɑ窘饘俸唾F金屬在內(nèi)的大宗商品，在通脹率達到美聯(lián)儲2%的目標并繼續(xù)上升的時候表現(xiàn)最好。

    假設當前周期將延續(xù)至2018年以后，那么目前的增長可能剛剛揭開了金屬價格最為強勁時期的序幕。

    2月27日，中大期貨首席經(jīng)濟學家景川表示，年前受到資金、消費淡季影響，商品市場出現(xiàn)一些調整，但是整體牛市還在持續(xù)。加上全球經(jīng)濟復蘇步伐的加快，未來通脹將隨之抬頭，每到經(jīng)濟發(fā)展的這個階段，商品的波動率會高于權益類資產(chǎn)，商品也就成為了必然的配置選擇。

    在他看來，當前中國經(jīng)濟處于穩(wěn)定狀態(tài)，2018年繼續(xù)引領世界經(jīng)濟發(fā)展、自身經(jīng)濟走弱的條件都不具備。

    反觀美國、歐洲，已經(jīng)分別進入經(jīng)濟復蘇的中后端和高速復蘇階段，對大宗商品的需求相應增加，此為增量部分。而在中國需求維穩(wěn)、歐美增量的背景下，全球商品需求有望增加。

    劉賓則指出，當前全球經(jīng)濟復蘇步伐不一，歐美領先于中國，國內(nèi)仍處于去杠桿、防風險階段，還未正式進入經(jīng)濟復蘇周期。當國內(nèi)制造業(yè)進入擴張階段時，大宗商品才是一個比較好的選擇。

    他還表示，全球經(jīng)濟不同步使得外盤走勢更強，在價格聯(lián)動作用下，也不排除國內(nèi)市場跟隨外盤上漲的情況，“但是商品市場的整體啟動，仍需等待中國切換至需求增長的節(jié)點?！?/span>

    需要指出的是，摩根大通、花旗等海外投行均相對看好未來銅、鋅等基本金屬的未來走勢。

    其中，花旗更是將未來3個月鋅和銅的價格預測，分別提高到每噸4000美元和每噸7500美元。

    肖維亦持有類似觀點，只是他更為注重行業(yè)自身的供需關系。

    “2013年，全球對銅的資本投入約為1000億美元，到2016年時已經(jīng)下降到400億美元附近，這其中包括了找礦、礦山和生產(chǎn)等多個環(huán)節(jié)，資本投入的減少則會帶來供應端的減弱?！彼硎?，這一邏輯同樣適用于鋅。