投資者教育
防控非法期貨活動(dòng)專欄
您的位置：首頁--投資者教育--防控非法期貨活動(dòng)專欄【期貨打假在行動(dòng)④】揭開互聯(lián)網(wǎng)“類期貨”面紗
來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)、經(jīng)濟(jì)之聲 時(shí)間：2017-01-18 瀏覽：3339次
【導(dǎo)讀】微盤、微交易、二元期權(quán)這些概念通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)逐漸進(jìn)入公眾視野，他們打著低投入、高回報(bào)、交易靈活的幌子，以各種發(fā)財(cái)致富的實(shí)例吸引投資者，而實(shí)際上微盤、微交易、二元期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)重重，一旦發(fā)生糾紛，投資者很難有效維權(quán)。本期節(jié)目，我們聚焦互聯(lián)網(wǎng)類期貨，為您揭開它的神秘面紗。
主持人：趙子亮
嘉賓一：北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越
嘉賓二：證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)監(jiān)管人員崔麗琨
嘉賓三：一德期貨有限公司首席風(fēng)險(xiǎn)官張凡
經(jīng)濟(jì)之聲：微盤、微交易、二元期權(quán)這些名詞對(duì)于普通聽眾來說太過專業(yè)也太過陌生，它們之間有什么區(qū)別？
胡俞越：微盤、微交易、云交易是近年來互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上出現(xiàn)的新的交易形式。微盤和微交易還不是一回事，微盤實(shí)際上是針對(duì)大盤而言的。原來在互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)上進(jìn)行交易，通常規(guī)模比較大，比如原油一手單子可能上10噸，轉(zhuǎn)到微盤以后，規(guī)模會(huì)變小，小的可以0.1噸一手。我把這種微盤交易概括為四化：移動(dòng)化、微盤化、娛樂化、游戲化。我對(duì)這種交易方式不完全否定，為什么呢？因?yàn)槲覀円呀?jīng)進(jìn)入移動(dòng)終端的時(shí)代，我們在手機(jī)上可以炒股票、可以炒期貨、可以淘寶，為什么不能在手機(jī)上做大宗商品的交易呢？其實(shí)是可以的，這種趨勢我們是不能否認(rèn)的，擋也擋不住的。微盤是把原來大盤交易轉(zhuǎn)為小盤交易、微盤交易，規(guī)模更小，微信支付就可以下單交易，有的資金規(guī)模只要10塊錢。微盤采用的還不是二元期權(quán)的模式。
而微交易或者云交易，就是賭大小，不同方式的賭大校簡單地說，可以想象一個(gè)坐標(biāo)軸，有橫軸和縱軸，橫軸是時(shí)間軸，縱軸是價(jià)格軸。微交易做橫軸，橫軸上，你下的單是看多，5分鐘后如果價(jià)格漲了，你就賺了，如果價(jià)格跌了，你就賠了。時(shí)間可以選，1分鐘、5分鐘、15分鐘不等。做一次結(jié)算一次，記作一個(gè)交易單元。還有一種是云交易，做縱軸，就是價(jià)格軸，可以按價(jià)格或者按點(diǎn)數(shù)，你設(shè)置好止盈止損點(diǎn)后，一旦到達(dá)系統(tǒng)自動(dòng)交割，其實(shí)就是賭大?，F(xiàn)在大量存在的微交易或者云交易的平臺(tái)，他們從來不說自己是二元期權(quán)，二元期權(quán)對(duì)于廣大一般投資者而言是很陌生的，而事實(shí)上，微交易和云交易采用的就是二元期權(quán)模式。
經(jīng)濟(jì)之聲：相較于普通的期貨交易，這類交易的風(fēng)險(xiǎn)大還是??？
張凡：首先，微盤、微交易以及二元期權(quán)用一個(gè)詞定義就是類期貨。它在宣傳時(shí)往往強(qiáng)調(diào)高收益，但在實(shí)際過程中，會(huì)發(fā)生很多投資者虧損的實(shí)例。仔細(xì)研究下微盤、微交易的特點(diǎn)：第一，大多數(shù)微盤平臺(tái)的保證金都非常低，也就是說，它的杠桿率非常高，我們調(diào)查的有些平臺(tái)的杠桿率有幾十倍，有的甚至高達(dá)80倍，這意味著如果客戶持倉比較重，一旦平臺(tái)報(bào)價(jià)向不利于投資者的方向波動(dòng)1%-2%，投資者的本金就會(huì)全部賠光。也就是說，極高的杠桿率會(huì)成倍放大投資者的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。
第二，它們的交易時(shí)間都遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于正規(guī)的期貨或者期權(quán)的交易時(shí)間，有的甚至打出全天無休、24小時(shí)滾動(dòng)交易的旗號(hào)，這就人為地制造了一些風(fēng)險(xiǎn)敞口期。除此之外，很多微盤還規(guī)定不能持倉過夜，這些交易規(guī)則導(dǎo)致了微盤只能進(jìn)行短線交易，不能長期持倉，這就注定了這是一個(gè)純粹的投機(jī)平臺(tái)。
第三點(diǎn)是最不合理的，微盤、微交易的手續(xù)費(fèi)都很高。一般正規(guī)貴金屬交易的手續(xù)費(fèi)不過是萬分之幾，有的微盤交易手續(xù)費(fèi)高達(dá)百分之十，10塊錢的資金手續(xù)費(fèi)就要1塊錢。
二元期權(quán)往往號(hào)稱沒有手續(xù)費(fèi)，但是它的規(guī)則是判斷方向，如果投資者判斷對(duì)方向，則有獲利本金的70%-85%，如果判斷錯(cuò)方向則會(huì)失去全部本金。舉個(gè)例子，一個(gè)投資者做兩次交易，一次盈，一次虧，盈的話獲利80%本金，虧的話失去全部本金，那算下來投資者還是虧20%。
經(jīng)濟(jì)之聲：一般來說，風(fēng)險(xiǎn)和收益是匹配的，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，為什么它的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不匹配的？
張凡：這些平臺(tái)的損益是根據(jù)設(shè)計(jì)好的規(guī)則制定的，規(guī)則的設(shè)計(jì)是不公平不合理不透明的?；氐街暗睦樱顿Y者另外還要交手續(xù)費(fèi)，兩次手續(xù)費(fèi)占了20%，這個(gè)費(fèi)用是交易的平臺(tái)收取的。
經(jīng)濟(jì)之聲：這個(gè)手續(xù)費(fèi)比例，大概萬分之一千了，像券商一般萬八萬四都有，低一些萬二多，但是萬一千，相當(dāng)于正常交易的四、五百倍。
張凡：所以說手續(xù)費(fèi)收取是不合理的，投資者要想長期的盈利，是非常困難的。
經(jīng)濟(jì)之聲：監(jiān)管部門如何看待這樣的交易現(xiàn)象？
崔麗琨：首先，需要說明的是，類期貨并不是一個(gè)法律概念，期貨就是期貨，任何形式模仿期貨的都不是真正的期貨。因此這些微盤、微交易(二元期權(quán))都不在期貨法律概念的外延之內(nèi)。依據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》第六條以及證監(jiān)會(huì)《商品現(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定(試行)》之規(guī)定，目前我國對(duì)于期貨、現(xiàn)貨交易平臺(tái)采取的是特許經(jīng)營，即需經(jīng)過行政許可才能夠設(shè)立。境內(nèi)四大期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)而設(shè)立的，上海黃金交易所是經(jīng)過中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的。
對(duì)于微交易(二元期權(quán))，從我們的角度看，其風(fēng)險(xiǎn)比較大。為什么微交易(二元期權(quán))的風(fēng)險(xiǎn)比較大？
第一，平臺(tái)的投資主體和業(yè)務(wù)流程不夠透明，缺乏內(nèi)控和外部監(jiān)督。根據(jù)我們的監(jiān)管要求，正規(guī)的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)需要有嚴(yán)格的風(fēng)控措施，而這些風(fēng)控措施在微交易中基本是不存在的。有一些平臺(tái)號(hào)稱自己有風(fēng)控手段，但其實(shí)只是設(shè)置一個(gè)投資金額上限。
第二就是資金的風(fēng)險(xiǎn)。在正規(guī)的期貨交易中，客戶的保證金是由期貨市場監(jiān)控中心統(tǒng)一監(jiān)測，并由第三方銀行進(jìn)行存管。因此期貨公司、期貨交易所是不能挪用客戶資金的。但是在提到的微交易平臺(tái)中，他們的客戶資金基本上都是直接打到平臺(tái)賬戶里，平臺(tái)資金和客戶之間沒有防火墻，平臺(tái)是可以支取客戶資金。這樣就可能出現(xiàn)資金的風(fēng)險(xiǎn)，比如有些黑平臺(tái)，它的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)客戶系統(tǒng)都是租的，隨時(shí)可能圈錢跑路。
第三，平臺(tái)存在入金容易出金難的問題。你往里轉(zhuǎn)錢的時(shí)候一切都很正常，但是當(dāng)你想往外出錢時(shí)，就會(huì)碰到各種障礙和問題，要不就是系統(tǒng)異常，要不就是資金凍結(jié)了，還有的賬戶直接被封掉。
第四，價(jià)格機(jī)制不太透明，很容易被人為操縱。這些平臺(tái)號(hào)稱它的報(bào)價(jià)系統(tǒng)是連接境外正規(guī)交易所，實(shí)時(shí)導(dǎo)入行情，但是這些在技術(shù)上都是可以被篡改的。比如有個(gè)平臺(tái)號(hào)稱自己報(bào)價(jià)以倫敦金屬現(xiàn)貨白銀市場為基準(zhǔn)，綜合國內(nèi)貴金屬價(jià)格以及人民銀行人民幣對(duì)美元基準(zhǔn)匯率形成的，聽著感覺很復(fù)雜蠻客觀的，但里邊很多陷阱，倫敦金屬現(xiàn)貨白銀市場是不是就是倫敦金屬交易所啊，以這個(gè)市場價(jià)格為基準(zhǔn)、綜合各項(xiàng)要素調(diào)整，那么調(diào)整的標(biāo)準(zhǔn)和幅度是什么呢？它這個(gè)描述正好反映它的價(jià)格形成是人為控制的，它是一個(gè)人為的報(bào)價(jià)，并不是根據(jù)市場供求、在交易行為中產(chǎn)生。這些平臺(tái)還有誤導(dǎo)性喊單的現(xiàn)象，他們會(huì)利用分析師、理財(cái)師、金融師，各種所謂的指導(dǎo)老師去營造一種買入賣出的氛圍，誘惑投資者頻繁地交易，或者做和平臺(tái)相反的投資，平臺(tái)就可以從中獲利了。
最后，它的交易方式有點(diǎn)像變相賭博。證監(jiān)會(huì)在今年4月份就對(duì)二元期權(quán)進(jìn)行過一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)警示，當(dāng)時(shí)我們對(duì)二元期權(quán)的描述就是它來源于國外的變相賭博，存在押大押小，押對(duì)了有收益，押錯(cuò)了本金就沒有了。
經(jīng)濟(jì)之聲：這種跟賭博確實(shí)很像，只不過起了一個(gè)金融的名字。
崔麗琨：是，而且這樣的平臺(tái)一旦出現(xiàn)問題，投資者后續(xù)的維權(quán)有很大困難，因?yàn)橛行┢脚_(tái)甚至不在國內(nèi)，是在國外買的服務(wù)器或者租的服務(wù)器，所以投資者還是應(yīng)該持一個(gè)很謹(jǐn)慎的態(tài)度。
經(jīng)濟(jì)之聲：為什么投資人，看到這種交易會(huì)容易上當(dāng)，容易進(jìn)入這種平臺(tái)進(jìn)行交易？
胡俞越：我們打開電腦或者打開手機(jī)，鋪天蓋地地都可以去發(fā)現(xiàn)有微交易或者微盤交易的廣告，而且非常誘人。旗號(hào)通常都是打著低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、風(fēng)險(xiǎn)有限、收益無限，而且都不會(huì)公開說我這個(gè)是期貨或者期權(quán)，它也不敢打著期貨的名義。它會(huì)給個(gè)表格，把微盤交易、微交易和股票、期貨做一個(gè)比較，然后列的欄目它都是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)或者收益無限、虧損有限。對(duì)投資者有誘惑力，這是其一。其二，門檻非常低。10塊錢、8塊錢就可以開戶做交易，一般就用微信支付的方式。我個(gè)人認(rèn)為，這種微交易、微盤交易也是逃避監(jiān)管。因?yàn)?8號(hào)文要求清理整頓各類交易場所，有一些從大盤交易轉(zhuǎn)向微盤交易，才新冒出這些微交易、云交易。因?yàn)榇蟊P的交易也是打著擦邊球，經(jīng)常會(huì)遇到投資者的投訴，而這種微交易、微盤交易的投訴率會(huì)大幅下降。
經(jīng)濟(jì)之聲：為什么這些交易的投訴率會(huì)大幅下降？
胡俞越：跟微信群發(fā)紅包娛樂類似，這些交易平臺(tái)上的人，可能一天虧個(gè)千八百塊錢，但很少有人會(huì)為了千八百塊錢去投訴。但是大盤交易，一次虧了幾十萬，投資者可能覺得自己是不是被騙了。另外，對(duì)于投資人而言，在網(wǎng)上做微交易、微盤交易虧個(gè)千八百的，維權(quán)成本太高，不劃算，不值得為之投訴。當(dāng)然，現(xiàn)在情況可能并非如此。但是，原來開設(shè)這些平臺(tái)的人估計(jì)就是打著這個(gè)算盤。
崔麗琨：而且不容易找到舉報(bào)的對(duì)象，你都不知道這些在微信上或者網(wǎng)上的平臺(tái)背后是誰在做。
胡俞越：這些交易平臺(tái)一般都稱自己是大宗商品的現(xiàn)貨交易平臺(tái)，那么就有幾個(gè)問題。第一個(gè)問題就是大宗商品的現(xiàn)貨交易平臺(tái)究竟有多少現(xiàn)貨企業(yè)參與？投資者的結(jié)構(gòu)是什么？誰在參與投資？實(shí)際上，我們發(fā)現(xiàn)都是投機(jī)者，都是散戶，都是想賺快錢的。第二個(gè)有沒有交割？零交割，無交割。第三個(gè)是平臺(tái)有沒有可能做手腳？即使排除平臺(tái)做手腳的可能性，你把第三方數(shù)據(jù)接進(jìn)來，再價(jià)格發(fā)現(xiàn)一次，又有什么意義呢！實(shí)際上，它跟真實(shí)的大宗商品交易毫無關(guān)系。當(dāng)然，它有娛樂性，它游戲化。大宗商品的交易市場，我們稱之為市場，證券市場稱之為市場，期貨市場稱之為市場，而微交易、微盤交易或者云交易這種模式，看上去，更像賭常
經(jīng)濟(jì)之聲：能認(rèn)定這些平臺(tái)就是非法的嗎？目前正經(jīng)的交易所都得國務(wù)院來批，那您從研究角度來看，如果一個(gè)平臺(tái)沒有國務(wù)院頒發(fā)的牌照，可以理解為就是非法的嗎？
胡俞越：我前面給出的一個(gè)評(píng)價(jià)，對(duì)于微盤交易這種趨勢，利用互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)移動(dòng)終端進(jìn)行交易，我不否定這種趨勢。甚至于把大合約改成邢約，也可以去研究。
實(shí)際上也很難斷然下這樣的結(jié)論或者判斷。為什么呢？是因?yàn)檫@些平臺(tái)沒有說自己是期貨，它通常不說自己是期貨交易平臺(tái)，也不說自己是期權(quán)交易平臺(tái)，它說自己是大宗商品的現(xiàn)貨交易平臺(tái)，我特別強(qiáng)調(diào)它跟真正意義上的實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的大宗商品現(xiàn)貨交易沒有關(guān)系。由此能不能判定它就是非法或者違法，從市場主體來說，法無禁止即可為，很難下論斷說就是非法的交易平臺(tái)。但這里邊，如果有欺詐的嫌疑，比如喊單、入金容易出金難、網(wǎng)紅直播誘導(dǎo)客戶等，就值得懷疑了。
經(jīng)濟(jì)之聲：正規(guī)期貨市場的客戶群是怎樣的？
張凡：首先，服務(wù)群體可以從期貨市場怎么產(chǎn)生的做一個(gè)分析。期貨行業(yè)產(chǎn)生于19世紀(jì)的美國，最根本的動(dòng)因，是為了滿足農(nóng)民規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求。之后，期貨市場有了長久的發(fā)展。但是無論是制度上，還是基礎(chǔ)上，投機(jī)是硬幣的另外一面，可以說避險(xiǎn)是本，投機(jī)是末，如果追求投機(jī)成為期貨市場的核心的話，那就是本末倒置?；氐絼偛诺膯栴}，我們現(xiàn)在的開戶群體大部分是產(chǎn)業(yè)客戶，因?yàn)樗麄円?guī)避自己現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，所以他們選擇期貨市場進(jìn)行套期保值。還有一部分當(dāng)然是投機(jī)客戶。當(dāng)然，不管是產(chǎn)業(yè)客戶還是投機(jī)客戶，我們在開戶的時(shí)候都會(huì)有完整的風(fēng)險(xiǎn)提示，客戶需要簽訂風(fēng)險(xiǎn)警示書?？蛻粼诔浞至私馄谪浗灰罪L(fēng)險(xiǎn)后，會(huì)給投資者做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
經(jīng)濟(jì)之聲：針對(duì)這一現(xiàn)象，我們的監(jiān)管層做出了哪些反應(yīng)？
崔麗琨：前一段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)的官方網(wǎng)站上非法證券期貨警示欄目明確表示，這些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)交易的二元期權(quán)，是從境外博彩業(yè)演變而來的，其交易對(duì)象為未來某段時(shí)間外匯、股票等品種的價(jià)格走勢，交易雙方為平臺(tái)和投資者，交易價(jià)格與收益事先確定，其實(shí)質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)供投資者進(jìn)行投機(jī)，不具備規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，與證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的期權(quán)以及金融衍生品交易有著本質(zhì)的區(qū)別。其交易行為類似于賭博，目前已經(jīng)有地方公安機(jī)關(guān)以涉嫌詐騙對(duì)二元期權(quán)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行立案查處。
經(jīng)濟(jì)之聲：社會(huì)上還有哪些方面對(duì)此做出反應(yīng)？
張凡：我注意到，2016年11月16日，微信公眾平臺(tái)發(fā)布了《關(guān)于整治二元期權(quán)類信息的公告》，公告引用了證監(jiān)會(huì)關(guān)于二元期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)警示中的內(nèi)容，并表示將對(duì)發(fā)布二元期權(quán)等違法、違規(guī)推廣信息的公眾號(hào)進(jìn)行處理，并對(duì)包括但不限于未取得證券期貨經(jīng)營法定許可證件或牌照而發(fā)布、傳播相關(guān)經(jīng)營活動(dòng)等信息內(nèi)容進(jìn)行清理，相關(guān)帳號(hào)做永久封禁處理。這也體現(xiàn)了微信平臺(tái)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。當(dāng)然，僅僅微信平臺(tái)作出這樣的舉動(dòng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，比如現(xiàn)在通過搜索引擎搜索微交易、微盤交易、二元期權(quán)、大宗商品現(xiàn)貨交易等，可能會(huì)顯示大量相關(guān)平臺(tái)的鏈接，即使搜索期貨、期權(quán)這些關(guān)鍵詞，也會(huì)穿插一些類期貨平臺(tái)的鏈接，此外，在各大手機(jī)APP商城中各類微交易、微盤、云交易、二元期權(quán)等軟件數(shù)量眾多，并且都可以下載并且正常使用。未來清理互聯(lián)網(wǎng)類期貨平臺(tái)還需要相關(guān)企業(yè)、各級(jí)部門通力合作、協(xié)調(diào)統(tǒng)一。
經(jīng)濟(jì)之聲：對(duì)于很多人而言，這些微盤、微交易、二元期權(quán)誘導(dǎo)性的廣告十分有吸引力，也具有迷惑性。那么對(duì)于公眾而言如何防范呢？
胡俞越：中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從超高速增長的階段回落到次高速增長期，我們過去已經(jīng)習(xí)慣了GDP的高速增長，同時(shí)也在一味的追求高收益、掙快錢，其實(shí)這一篇已經(jīng)翻過去了，所以我們要調(diào)整心態(tài)。
另外，像微盤、微交易、云交易這類交易平臺(tái)，實(shí)際上缺乏有效的監(jiān)管。這些平臺(tái)處于沒人管沒法管的狀態(tài)，所以無法無天，沒有相應(yīng)的監(jiān)管部門就無天，沒有相應(yīng)的管理辦法就無法?？此仆顿Y者的資本量很少，但是積少成多，也有產(chǎn)生巨虧的。一旦發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生巨虧，投訴無門。第一，投訴誰都無法知道，因?yàn)檫@個(gè)交易平臺(tái)可能就是虛擬的，服務(wù)器可能在境外。第二，向誰投訴這很重要，這個(gè)事情歸誰管都不知道，那么向誰投訴。像這些問題都是客觀存在。目前這一類交易平臺(tái)更具有賭博、博彩和賭場的性質(zhì)，希望投資者可以擦亮眼睛。第三，正規(guī)的交易市場是受到法律保護(hù)的，所以投資者應(yīng)該更多地選擇這樣的交易平臺(tái)和交易品種。但是目前流動(dòng)性過剩是一個(gè)不爭的事實(shí)，投資者確實(shí)找不到投資的出路，我們應(yīng)該把資金引導(dǎo)到規(guī)范的交易市場上去，這一點(diǎn)應(yīng)當(dāng)引起我們的重視。
經(jīng)濟(jì)之聲：除了互聯(lián)網(wǎng)類期貨外，我們還發(fā)現(xiàn)市面上現(xiàn)在還有一種叫做郵幣卡的產(chǎn)品，郵幣卡和我們現(xiàn)在談到的類期貨有什么相似之處，又有什么不同點(diǎn)呢？
胡俞越：郵幣卡市場在這兩年也挺火爆的，郵幣卡實(shí)際上主要是指郵票、紀(jì)念幣和電話卡。其中紀(jì)念幣和電話卡占的比例很小，主要是炒郵票。
我們國內(nèi)有集郵市場，這個(gè)市場也屬于一個(gè)小眾市場，原先屬于集郵愛好者，但是后來這個(gè)市場賦予了更多投資屬性，有投資者、郵票商加入到這個(gè)市場中來。盡管如此，它還屬于一個(gè)小眾市常這兩年郵幣卡突然興起之后，它變成了一個(gè)大眾投資市場，類似于微盤交易、微交易。
它的產(chǎn)生與2011年國發(fā)38號(hào)文要求清理整頓各類交易場所有關(guān)。前面提到的微盤交易主要從原油的所謂的OTC交易模式或者叫分散式柜臺(tái)交易模式或者叫做市商交易模式演變過來的，從大盤變到小盤，因?yàn)?8號(hào)文對(duì)做市商是有嚴(yán)格限定的。而郵幣卡市場是怎么演變過來的呢？它主要是從過去的大宗商品的撮合交易市場演變而來的。撮合交易在這個(gè)38號(hào)文件里也屬于清理整頓的對(duì)象。所以郵幣卡市場從撮合交易轉(zhuǎn)變成發(fā)售模式，而發(fā)售模式是跟股票學(xué)的，因此最終郵幣卡市場中就形成了這樣一種先發(fā)行、后交易的模式。郵票從哪來呢？從郵票商那里租來的，如果真的是租來的也成?？峙掠行┨?hào)稱是租來的郵票是不存在的。從郵票商租來的郵票在這里發(fā)售，發(fā)行價(jià)可以是2塊、5塊、10塊，像股票一樣發(fā)行價(jià)可以低一些，在比較短的時(shí)間里，比如一個(gè)月兩個(gè)月時(shí)間里面把發(fā)行價(jià)炒高一百倍甚至一千倍。極端的例子，發(fā)行價(jià)20塊錢，炒到2萬塊。價(jià)格走勢通常呈現(xiàn)兩種模式，一種是直線上升，達(dá)到峰值的時(shí)候，突然宣布本票已經(jīng)下線，交易關(guān)閉。這意味著郵票退市了，這些錢就被高位套牢了。還有一種情況是人字型，上去以后嗖下來。
前面講的微盤、微交易，大家沒有問交易的品種是什么？有瀝青、銅等。商務(wù)部已明確表態(tài)目前為止沒有批過一家上市交易原油的期貨平臺(tái)，原油的期貨交易沒有上，原油的現(xiàn)貨交易也沒有，所以這些交易平臺(tái)將原油包裝成瀝青。而實(shí)際上，這些交易平臺(tái)上的瀝青既不是瀝青，也不是原油，就是個(gè)符號(hào)。
郵幣卡交易也有類似的情況，郵票是屬于大宗商品嗎？不是。郵票是屬于權(quán)益類證券嗎？也不是。38號(hào)文有個(gè)監(jiān)管的思路是，誰的孩子誰抱。所以各地大宗商品歸商務(wù)管理部門管，權(quán)益類的歸金融辦管，金融辦說郵票不歸他們管，于是，郵幣卡歸各地文化主管部門管。這些文化主管部門如獲至寶，將其批成文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，很多郵幣卡在文交所上市。但是，文化主管部門對(duì)這類交易模式陌生，有時(shí)難以識(shí)別里面的貓膩。
崔麗琨：國發(fā)38號(hào)文、國辦發(fā)37號(hào)文都明確規(guī)定，交易場所不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取包括集合競價(jià)、連續(xù)競價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式進(jìn)行集中競價(jià)，還有不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易等。因此，這些平臺(tái)如果采用了上述禁止的模式，那就可能存在問題。所以，投資者要擦亮雙眼，審慎選擇這類投資平臺(tái)。
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主持人：趙子亮
嘉賓一：北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越
嘉賓二：證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)監(jiān)管人員崔麗琨
嘉賓三：一德期貨有限公司首席風(fēng)險(xiǎn)官張凡
經(jīng)濟(jì)之聲：微盤、微交易、二元期權(quán)這些名詞對(duì)于普通聽眾來說太過專業(yè)也太過陌生，它們之間有什么區(qū)別？
胡俞越：微盤、微交易、云交易是近年來互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上出現(xiàn)的新的交易形式。微盤和微交易還不是一回事，微盤實(shí)際上是針對(duì)大盤而言的。原來在互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)上進(jìn)行交易，通常規(guī)模比較大，比如原油一手單子可能上10噸，轉(zhuǎn)到微盤以后，規(guī)模會(huì)變小，小的可以0.1噸一手。我把這種微盤交易概括為四化：移動(dòng)化、微盤化、娛樂化、游戲化。我對(duì)這種交易方式不完全否定，為什么呢？因?yàn)槲覀円呀?jīng)進(jìn)入移動(dòng)終端的時(shí)代，我們在手機(jī)上可以炒股票、可以炒期貨、可以淘寶，為什么不能在手機(jī)上做大宗商品的交易呢？其實(shí)是可以的，這種趨勢我們是不能否認(rèn)的，擋也擋不住的。微盤是把原來大盤交易轉(zhuǎn)為小盤交易、微盤交易，規(guī)模更小，微信支付就可以下單交易，有的資金規(guī)模只要10塊錢。微盤采用的還不是二元期權(quán)的模式。
而微交易或者云交易，就是賭大小，不同方式的賭大校簡單地說，可以想象一個(gè)坐標(biāo)軸，有橫軸和縱軸，橫軸是時(shí)間軸，縱軸是價(jià)格軸。微交易做橫軸，橫軸上，你下的單是看多，5分鐘后如果價(jià)格漲了，你就賺了，如果價(jià)格跌了，你就賠了。時(shí)間可以選，1分鐘、5分鐘、15分鐘不等。做一次結(jié)算一次，記作一個(gè)交易單元。還有一種是云交易，做縱軸，就是價(jià)格軸，可以按價(jià)格或者按點(diǎn)數(shù)，你設(shè)置好止盈止損點(diǎn)后，一旦到達(dá)系統(tǒng)自動(dòng)交割，其實(shí)就是賭大?，F(xiàn)在大量存在的微交易或者云交易的平臺(tái)，他們從來不說自己是二元期權(quán)，二元期權(quán)對(duì)于廣大一般投資者而言是很陌生的，而事實(shí)上，微交易和云交易采用的就是二元期權(quán)模式。
經(jīng)濟(jì)之聲：相較于普通的期貨交易，這類交易的風(fēng)險(xiǎn)大還是??？
張凡：首先，微盤、微交易以及二元期權(quán)用一個(gè)詞定義就是類期貨。它在宣傳時(shí)往往強(qiáng)調(diào)高收益，但在實(shí)際過程中，會(huì)發(fā)生很多投資者虧損的實(shí)例。仔細(xì)研究下微盤、微交易的特點(diǎn)：第一，大多數(shù)微盤平臺(tái)的保證金都非常低，也就是說，它的杠桿率非常高，我們調(diào)查的有些平臺(tái)的杠桿率有幾十倍，有的甚至高達(dá)80倍，這意味著如果客戶持倉比較重，一旦平臺(tái)報(bào)價(jià)向不利于投資者的方向波動(dòng)1%-2%，投資者的本金就會(huì)全部賠光。也就是說，極高的杠桿率會(huì)成倍放大投資者的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)。
第二，它們的交易時(shí)間都遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于正規(guī)的期貨或者期權(quán)的交易時(shí)間，有的甚至打出全天無休、24小時(shí)滾動(dòng)交易的旗號(hào)，這就人為地制造了一些風(fēng)險(xiǎn)敞口期。除此之外，很多微盤還規(guī)定不能持倉過夜，這些交易規(guī)則導(dǎo)致了微盤只能進(jìn)行短線交易，不能長期持倉，這就注定了這是一個(gè)純粹的投機(jī)平臺(tái)。
第三點(diǎn)是最不合理的，微盤、微交易的手續(xù)費(fèi)都很高。一般正規(guī)貴金屬交易的手續(xù)費(fèi)不過是萬分之幾，有的微盤交易手續(xù)費(fèi)高達(dá)百分之十，10塊錢的資金手續(xù)費(fèi)就要1塊錢。
二元期權(quán)往往號(hào)稱沒有手續(xù)費(fèi)，但是它的規(guī)則是判斷方向，如果投資者判斷對(duì)方向，則有獲利本金的70%-85%，如果判斷錯(cuò)方向則會(huì)失去全部本金。舉個(gè)例子，一個(gè)投資者做兩次交易，一次盈，一次虧，盈的話獲利80%本金，虧的話失去全部本金，那算下來投資者還是虧20%。
經(jīng)濟(jì)之聲：一般來說，風(fēng)險(xiǎn)和收益是匹配的，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，為什么它的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不匹配的？
張凡：這些平臺(tái)的損益是根據(jù)設(shè)計(jì)好的規(guī)則制定的，規(guī)則的設(shè)計(jì)是不公平不合理不透明的?；氐街暗睦樱顿Y者另外還要交手續(xù)費(fèi)，兩次手續(xù)費(fèi)占了20%，這個(gè)費(fèi)用是交易的平臺(tái)收取的。
經(jīng)濟(jì)之聲：這個(gè)手續(xù)費(fèi)比例，大概萬分之一千了，像券商一般萬八萬四都有，低一些萬二多，但是萬一千，相當(dāng)于正常交易的四、五百倍。
張凡：所以說手續(xù)費(fèi)收取是不合理的，投資者要想長期的盈利，是非常困難的。
經(jīng)濟(jì)之聲：監(jiān)管部門如何看待這樣的交易現(xiàn)象？
崔麗琨：首先，需要說明的是，類期貨并不是一個(gè)法律概念，期貨就是期貨，任何形式模仿期貨的都不是真正的期貨。因此這些微盤、微交易(二元期權(quán))都不在期貨法律概念的外延之內(nèi)。依據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》第六條以及證監(jiān)會(huì)《商品現(xiàn)貨市場交易特別規(guī)定(試行)》之規(guī)定，目前我國對(duì)于期貨、現(xiàn)貨交易平臺(tái)采取的是特許經(jīng)營，即需經(jīng)過行政許可才能夠設(shè)立。境內(nèi)四大期貨交易所是經(jīng)國務(wù)院同意、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)而設(shè)立的，上海黃金交易所是經(jīng)過中國人民銀行批準(zhǔn)設(shè)立的。
對(duì)于微交易(二元期權(quán))，從我們的角度看，其風(fēng)險(xiǎn)比較大。為什么微交易(二元期權(quán))的風(fēng)險(xiǎn)比較大？
第一，平臺(tái)的投資主體和業(yè)務(wù)流程不夠透明，缺乏內(nèi)控和外部監(jiān)督。根據(jù)我們的監(jiān)管要求，正規(guī)的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)需要有嚴(yán)格的風(fēng)控措施，而這些風(fēng)控措施在微交易中基本是不存在的。有一些平臺(tái)號(hào)稱自己有風(fēng)控手段，但其實(shí)只是設(shè)置一個(gè)投資金額上限。
第二就是資金的風(fēng)險(xiǎn)。在正規(guī)的期貨交易中，客戶的保證金是由期貨市場監(jiān)控中心統(tǒng)一監(jiān)測，并由第三方銀行進(jìn)行存管。因此期貨公司、期貨交易所是不能挪用客戶資金的。但是在提到的微交易平臺(tái)中，他們的客戶資金基本上都是直接打到平臺(tái)賬戶里，平臺(tái)資金和客戶之間沒有防火墻，平臺(tái)是可以支取客戶資金。這樣就可能出現(xiàn)資金的風(fēng)險(xiǎn)，比如有些黑平臺(tái)，它的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)客戶系統(tǒng)都是租的，隨時(shí)可能圈錢跑路。
第三，平臺(tái)存在入金容易出金難的問題。你往里轉(zhuǎn)錢的時(shí)候一切都很正常，但是當(dāng)你想往外出錢時(shí)，就會(huì)碰到各種障礙和問題，要不就是系統(tǒng)異常，要不就是資金凍結(jié)了，還有的賬戶直接被封掉。
第四，價(jià)格機(jī)制不太透明，很容易被人為操縱。這些平臺(tái)號(hào)稱它的報(bào)價(jià)系統(tǒng)是連接境外正規(guī)交易所，實(shí)時(shí)導(dǎo)入行情，但是這些在技術(shù)上都是可以被篡改的。比如有個(gè)平臺(tái)號(hào)稱自己報(bào)價(jià)以倫敦金屬現(xiàn)貨白銀市場為基準(zhǔn)，綜合國內(nèi)貴金屬價(jià)格以及人民銀行人民幣對(duì)美元基準(zhǔn)匯率形成的，聽著感覺很復(fù)雜蠻客觀的，但里邊很多陷阱，倫敦金屬現(xiàn)貨白銀市場是不是就是倫敦金屬交易所啊，以這個(gè)市場價(jià)格為基準(zhǔn)、綜合各項(xiàng)要素調(diào)整，那么調(diào)整的標(biāo)準(zhǔn)和幅度是什么呢？它這個(gè)描述正好反映它的價(jià)格形成是人為控制的，它是一個(gè)人為的報(bào)價(jià)，并不是根據(jù)市場供求、在交易行為中產(chǎn)生。這些平臺(tái)還有誤導(dǎo)性喊單的現(xiàn)象，他們會(huì)利用分析師、理財(cái)師、金融師，各種所謂的指導(dǎo)老師去營造一種買入賣出的氛圍，誘惑投資者頻繁地交易，或者做和平臺(tái)相反的投資，平臺(tái)就可以從中獲利了。
最后，它的交易方式有點(diǎn)像變相賭博。證監(jiān)會(huì)在今年4月份就對(duì)二元期權(quán)進(jìn)行過一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)警示，當(dāng)時(shí)我們對(duì)二元期權(quán)的描述就是它來源于國外的變相賭博，存在押大押小，押對(duì)了有收益，押錯(cuò)了本金就沒有了。
經(jīng)濟(jì)之聲：這種跟賭博確實(shí)很像，只不過起了一個(gè)金融的名字。
崔麗琨：是，而且這樣的平臺(tái)一旦出現(xiàn)問題，投資者后續(xù)的維權(quán)有很大困難，因?yàn)橛行┢脚_(tái)甚至不在國內(nèi)，是在國外買的服務(wù)器或者租的服務(wù)器，所以投資者還是應(yīng)該持一個(gè)很謹(jǐn)慎的態(tài)度。
經(jīng)濟(jì)之聲：為什么投資人，看到這種交易會(huì)容易上當(dāng)，容易進(jìn)入這種平臺(tái)進(jìn)行交易？
胡俞越：我們打開電腦或者打開手機(jī)，鋪天蓋地地都可以去發(fā)現(xiàn)有微交易或者微盤交易的廣告，而且非常誘人。旗號(hào)通常都是打著低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、風(fēng)險(xiǎn)有限、收益無限，而且都不會(huì)公開說我這個(gè)是期貨或者期權(quán)，它也不敢打著期貨的名義。它會(huì)給個(gè)表格，把微盤交易、微交易和股票、期貨做一個(gè)比較，然后列的欄目它都是高收益、低風(fēng)險(xiǎn)或者收益無限、虧損有限。對(duì)投資者有誘惑力，這是其一。其二，門檻非常低。10塊錢、8塊錢就可以開戶做交易，一般就用微信支付的方式。我個(gè)人認(rèn)為，這種微交易、微盤交易也是逃避監(jiān)管。因?yàn)?8號(hào)文要求清理整頓各類交易場所，有一些從大盤交易轉(zhuǎn)向微盤交易，才新冒出這些微交易、云交易。因?yàn)榇蟊P的交易也是打著擦邊球，經(jīng)常會(huì)遇到投資者的投訴，而這種微交易、微盤交易的投訴率會(huì)大幅下降。
經(jīng)濟(jì)之聲：為什么這些交易的投訴率會(huì)大幅下降？
胡俞越：跟微信群發(fā)紅包娛樂類似，這些交易平臺(tái)上的人，可能一天虧個(gè)千八百塊錢，但很少有人會(huì)為了千八百塊錢去投訴。但是大盤交易，一次虧了幾十萬，投資者可能覺得自己是不是被騙了。另外，對(duì)于投資人而言，在網(wǎng)上做微交易、微盤交易虧個(gè)千八百的，維權(quán)成本太高，不劃算，不值得為之投訴。當(dāng)然，現(xiàn)在情況可能并非如此。但是，原來開設(shè)這些平臺(tái)的人估計(jì)就是打著這個(gè)算盤。
崔麗琨：而且不容易找到舉報(bào)的對(duì)象，你都不知道這些在微信上或者網(wǎng)上的平臺(tái)背后是誰在做。
胡俞越：這些交易平臺(tái)一般都稱自己是大宗商品的現(xiàn)貨交易平臺(tái)，那么就有幾個(gè)問題。第一個(gè)問題就是大宗商品的現(xiàn)貨交易平臺(tái)究竟有多少現(xiàn)貨企業(yè)參與？投資者的結(jié)構(gòu)是什么？誰在參與投資？實(shí)際上，我們發(fā)現(xiàn)都是投機(jī)者，都是散戶，都是想賺快錢的。第二個(gè)有沒有交割？零交割，無交割。第三個(gè)是平臺(tái)有沒有可能做手腳？即使排除平臺(tái)做手腳的可能性，你把第三方數(shù)據(jù)接進(jìn)來，再價(jià)格發(fā)現(xiàn)一次，又有什么意義呢！實(shí)際上，它跟真實(shí)的大宗商品交易毫無關(guān)系。當(dāng)然，它有娛樂性，它游戲化。大宗商品的交易市場，我們稱之為市場，證券市場稱之為市場，期貨市場稱之為市場，而微交易、微盤交易或者云交易這種模式，看上去，更像賭常
經(jīng)濟(jì)之聲：能認(rèn)定這些平臺(tái)就是非法的嗎？目前正經(jīng)的交易所都得國務(wù)院來批，那您從研究角度來看，如果一個(gè)平臺(tái)沒有國務(wù)院頒發(fā)的牌照，可以理解為就是非法的嗎？
胡俞越：我前面給出的一個(gè)評(píng)價(jià)，對(duì)于微盤交易這種趨勢，利用互聯(lián)網(wǎng)手機(jī)移動(dòng)終端進(jìn)行交易，我不否定這種趨勢。甚至于把大合約改成邢約，也可以去研究。
實(shí)際上也很難斷然下這樣的結(jié)論或者判斷。為什么呢？是因?yàn)檫@些平臺(tái)沒有說自己是期貨，它通常不說自己是期貨交易平臺(tái)，也不說自己是期權(quán)交易平臺(tái)，它說自己是大宗商品的現(xiàn)貨交易平臺(tái)，我特別強(qiáng)調(diào)它跟真正意義上的實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的大宗商品現(xiàn)貨交易沒有關(guān)系。由此能不能判定它就是非法或者違法，從市場主體來說，法無禁止即可為，很難下論斷說就是非法的交易平臺(tái)。但這里邊，如果有欺詐的嫌疑，比如喊單、入金容易出金難、網(wǎng)紅直播誘導(dǎo)客戶等，就值得懷疑了。
經(jīng)濟(jì)之聲：正規(guī)期貨市場的客戶群是怎樣的？
張凡：首先，服務(wù)群體可以從期貨市場怎么產(chǎn)生的做一個(gè)分析。期貨行業(yè)產(chǎn)生于19世紀(jì)的美國，最根本的動(dòng)因，是為了滿足農(nóng)民規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求。之后，期貨市場有了長久的發(fā)展。但是無論是制度上，還是基礎(chǔ)上，投機(jī)是硬幣的另外一面，可以說避險(xiǎn)是本，投機(jī)是末，如果追求投機(jī)成為期貨市場的核心的話，那就是本末倒置?；氐絼偛诺膯栴}，我們現(xiàn)在的開戶群體大部分是產(chǎn)業(yè)客戶，因?yàn)樗麄円?guī)避自己現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，所以他們選擇期貨市場進(jìn)行套期保值。還有一部分當(dāng)然是投機(jī)客戶。當(dāng)然，不管是產(chǎn)業(yè)客戶還是投機(jī)客戶，我們在開戶的時(shí)候都會(huì)有完整的風(fēng)險(xiǎn)提示，客戶需要簽訂風(fēng)險(xiǎn)警示書?？蛻粼诔浞至私馄谪浗灰罪L(fēng)險(xiǎn)后，會(huì)給投資者做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。
經(jīng)濟(jì)之聲：針對(duì)這一現(xiàn)象，我們的監(jiān)管層做出了哪些反應(yīng)？
崔麗琨：前一段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)的官方網(wǎng)站上非法證券期貨警示欄目明確表示，這些網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)交易的二元期權(quán)，是從境外博彩業(yè)演變而來的，其交易對(duì)象為未來某段時(shí)間外匯、股票等品種的價(jià)格走勢，交易雙方為平臺(tái)和投資者，交易價(jià)格與收益事先確定，其實(shí)質(zhì)是創(chuàng)造風(fēng)險(xiǎn)供投資者進(jìn)行投機(jī)，不具備規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，與證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的期權(quán)以及金融衍生品交易有著本質(zhì)的區(qū)別。其交易行為類似于賭博，目前已經(jīng)有地方公安機(jī)關(guān)以涉嫌詐騙對(duì)二元期權(quán)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)進(jìn)行立案查處。
經(jīng)濟(jì)之聲：社會(huì)上還有哪些方面對(duì)此做出反應(yīng)？
張凡：我注意到，2016年11月16日，微信公眾平臺(tái)發(fā)布了《關(guān)于整治二元期權(quán)類信息的公告》，公告引用了證監(jiān)會(huì)關(guān)于二元期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)警示中的內(nèi)容，并表示將對(duì)發(fā)布二元期權(quán)等違法、違規(guī)推廣信息的公眾號(hào)進(jìn)行處理，并對(duì)包括但不限于未取得證券期貨經(jīng)營法定許可證件或牌照而發(fā)布、傳播相關(guān)經(jīng)營活動(dòng)等信息內(nèi)容進(jìn)行清理，相關(guān)帳號(hào)做永久封禁處理。這也體現(xiàn)了微信平臺(tái)的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。當(dāng)然，僅僅微信平臺(tái)作出這樣的舉動(dòng)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，比如現(xiàn)在通過搜索引擎搜索微交易、微盤交易、二元期權(quán)、大宗商品現(xiàn)貨交易等，可能會(huì)顯示大量相關(guān)平臺(tái)的鏈接，即使搜索期貨、期權(quán)這些關(guān)鍵詞，也會(huì)穿插一些類期貨平臺(tái)的鏈接，此外，在各大手機(jī)APP商城中各類微交易、微盤、云交易、二元期權(quán)等軟件數(shù)量眾多，并且都可以下載并且正常使用。未來清理互聯(lián)網(wǎng)類期貨平臺(tái)還需要相關(guān)企業(yè)、各級(jí)部門通力合作、協(xié)調(diào)統(tǒng)一。
經(jīng)濟(jì)之聲：對(duì)于很多人而言，這些微盤、微交易、二元期權(quán)誘導(dǎo)性的廣告十分有吸引力，也具有迷惑性。那么對(duì)于公眾而言如何防范呢？
胡俞越：中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從超高速增長的階段回落到次高速增長期，我們過去已經(jīng)習(xí)慣了GDP的高速增長，同時(shí)也在一味的追求高收益、掙快錢，其實(shí)這一篇已經(jīng)翻過去了，所以我們要調(diào)整心態(tài)。
另外，像微盤、微交易、云交易這類交易平臺(tái)，實(shí)際上缺乏有效的監(jiān)管。這些平臺(tái)處于沒人管沒法管的狀態(tài)，所以無法無天，沒有相應(yīng)的監(jiān)管部門就無天，沒有相應(yīng)的管理辦法就無法?？此仆顿Y者的資本量很少，但是積少成多，也有產(chǎn)生巨虧的。一旦發(fā)現(xiàn)產(chǎn)生巨虧，投訴無門。第一，投訴誰都無法知道，因?yàn)檫@個(gè)交易平臺(tái)可能就是虛擬的，服務(wù)器可能在境外。第二，向誰投訴這很重要，這個(gè)事情歸誰管都不知道，那么向誰投訴。像這些問題都是客觀存在。目前這一類交易平臺(tái)更具有賭博、博彩和賭場的性質(zhì)，希望投資者可以擦亮眼睛。第三，正規(guī)的交易市場是受到法律保護(hù)的，所以投資者應(yīng)該更多地選擇這樣的交易平臺(tái)和交易品種。但是目前流動(dòng)性過剩是一個(gè)不爭的事實(shí)，投資者確實(shí)找不到投資的出路，我們應(yīng)該把資金引導(dǎo)到規(guī)范的交易市場上去，這一點(diǎn)應(yīng)當(dāng)引起我們的重視。
經(jīng)濟(jì)之聲：除了互聯(lián)網(wǎng)類期貨外，我們還發(fā)現(xiàn)市面上現(xiàn)在還有一種叫做郵幣卡的產(chǎn)品，郵幣卡和我們現(xiàn)在談到的類期貨有什么相似之處，又有什么不同點(diǎn)呢？
胡俞越：郵幣卡市場在這兩年也挺火爆的，郵幣卡實(shí)際上主要是指郵票、紀(jì)念幣和電話卡。其中紀(jì)念幣和電話卡占的比例很小，主要是炒郵票。
我們國內(nèi)有集郵市場，這個(gè)市場也屬于一個(gè)小眾市場，原先屬于集郵愛好者，但是后來這個(gè)市場賦予了更多投資屬性，有投資者、郵票商加入到這個(gè)市場中來。盡管如此，它還屬于一個(gè)小眾市常這兩年郵幣卡突然興起之后，它變成了一個(gè)大眾投資市場，類似于微盤交易、微交易。
它的產(chǎn)生與2011年國發(fā)38號(hào)文要求清理整頓各類交易場所有關(guān)。前面提到的微盤交易主要從原油的所謂的OTC交易模式或者叫分散式柜臺(tái)交易模式或者叫做市商交易模式演變過來的，從大盤變到小盤，因?yàn)?8號(hào)文對(duì)做市商是有嚴(yán)格限定的。而郵幣卡市場是怎么演變過來的呢？它主要是從過去的大宗商品的撮合交易市場演變而來的。撮合交易在這個(gè)38號(hào)文件里也屬于清理整頓的對(duì)象。所以郵幣卡市場從撮合交易轉(zhuǎn)變成發(fā)售模式，而發(fā)售模式是跟股票學(xué)的，因此最終郵幣卡市場中就形成了這樣一種先發(fā)行、后交易的模式。郵票從哪來呢？從郵票商那里租來的，如果真的是租來的也成?？峙掠行┨?hào)稱是租來的郵票是不存在的。從郵票商租來的郵票在這里發(fā)售，發(fā)行價(jià)可以是2塊、5塊、10塊，像股票一樣發(fā)行價(jià)可以低一些，在比較短的時(shí)間里，比如一個(gè)月兩個(gè)月時(shí)間里面把發(fā)行價(jià)炒高一百倍甚至一千倍。極端的例子，發(fā)行價(jià)20塊錢，炒到2萬塊。價(jià)格走勢通常呈現(xiàn)兩種模式，一種是直線上升，達(dá)到峰值的時(shí)候，突然宣布本票已經(jīng)下線，交易關(guān)閉。這意味著郵票退市了，這些錢就被高位套牢了。還有一種情況是人字型，上去以后嗖下來。
前面講的微盤、微交易，大家沒有問交易的品種是什么？有瀝青、銅等。商務(wù)部已明確表態(tài)目前為止沒有批過一家上市交易原油的期貨平臺(tái)，原油的期貨交易沒有上，原油的現(xiàn)貨交易也沒有，所以這些交易平臺(tái)將原油包裝成瀝青。而實(shí)際上，這些交易平臺(tái)上的瀝青既不是瀝青，也不是原油，就是個(gè)符號(hào)。
郵幣卡交易也有類似的情況，郵票是屬于大宗商品嗎？不是。郵票是屬于權(quán)益類證券嗎？也不是。38號(hào)文有個(gè)監(jiān)管的思路是，誰的孩子誰抱。所以各地大宗商品歸商務(wù)管理部門管，權(quán)益類的歸金融辦管，金融辦說郵票不歸他們管，于是，郵幣卡歸各地文化主管部門管。這些文化主管部門如獲至寶，將其批成文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，很多郵幣卡在文交所上市。但是，文化主管部門對(duì)這類交易模式陌生，有時(shí)難以識(shí)別里面的貓膩。
崔麗琨：國發(fā)38號(hào)文、國辦發(fā)37號(hào)文都明確規(guī)定，交易場所不得將任何權(quán)益拆分為均等份額公開發(fā)行，不得采取包括集合競價(jià)、連續(xù)競價(jià)、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式進(jìn)行集中競價(jià)，還有不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易等。因此，這些平臺(tái)如果采用了上述禁止的模式，那就可能存在問題。所以，投資者要擦亮雙眼，審慎選擇這類投資平臺(tái)。
胡俞越：我的個(gè)人意見就是讓郵幣卡市池歸它的本原，回歸到集郵愛好者和集郵投資者的小眾市場中去，不應(yīng)該采用這種互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)售模式來進(jìn)行交易。總而言之，金融創(chuàng)新不能誤入歧途。
來源：中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)、經(jīng)濟(jì)之聲
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