什么是套利交易

所謂套利，是指交易者針對(duì)市場(chǎng)上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)格差同時(shí)進(jìn)行一買一賣的交易。如果這種不合理價(jià)差縮小或消失了，套利者即可再作相反的買賣，獲取套利利潤(rùn)。

套利的兩邊必須是相同或相關(guān)資產(chǎn)，因?yàn)橄嗤蛳嚓P(guān)資產(chǎn)在價(jià)格走勢(shì)上具有近似性，兩者之間的價(jià)差不僅是可以識(shí)別、可以理解的，而且在實(shí)際走勢(shì)中，價(jià)差也會(huì)環(huán)繞著平均價(jià)差波動(dòng)。

如果兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)是同一交易所內(nèi)同一品種不同交割月份的期貨合約，則這種套利通常稱為跨期套利（calendar spread）或跨時(shí)間套利(time spread)。

如果套利是在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上同時(shí)進(jìn)行的，則通常稱為期現(xiàn)套利（Arbitrage）。

如果套利是在不同的交易所進(jìn)行的，套取的是市場(chǎng)間價(jià)差（Intermarket Spread），則通常稱為跨市套利。

如果套利的資產(chǎn)是不同但有相互關(guān)聯(lián)的商品，套取的是跨品種價(jià)差（Intercommodity Spread），則稱為跨品種套利。跨品種套利既可在同一市場(chǎng)中進(jìn)行，也可在不同市場(chǎng)間進(jìn)行。

在進(jìn)行套利交易時(shí)，交易者關(guān)注的是相同或相關(guān)資產(chǎn)之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平，他們買進(jìn)自認(rèn)為“便宜”的資產(chǎn)或合約，同時(shí)賣出等量的自認(rèn)為“偏高”的資產(chǎn)或合約。不管這些資產(chǎn)或合約的價(jià)格在后期是暴漲還是暴跌，交易者總是一邊虧損而在另一邊盈利，如果盈利水平高于虧損值，相對(duì)價(jià)差變化有利于交易者，交易者就可從中獲得套利利潤(rùn)；反之，若盈利水平低于虧損值，相對(duì)價(jià)差變化不利于交易者，交易者就面臨套利虧損的結(jié)局。如果遇到更加極端的情況，價(jià)格變動(dòng)之后，“便宜”的價(jià)格下跌了，“偏高”的價(jià)格卻又上漲了，則虧損也會(huì)變得更大。

套利交易與投機(jī)交易的區(qū)別

期貨交易中的投機(jī)是指單邊買進(jìn)（賣出）期貨合約，屬于單邊交易。買入（賣出）投機(jī)者寄希望于價(jià)格絕對(duì)水平上漲（下跌）而獲利，價(jià)格上漲（下跌）的幅度越大，得到的投機(jī)利潤(rùn)也就越大，反之如果行情出現(xiàn)不利于投資者的變化，則虧損額也會(huì)很大。而套利交易是同時(shí)進(jìn)行一買一賣，是雙邊交易。盈虧不取決于價(jià)格的絕對(duì)水平變化，而是取決于價(jià)差變化。由于價(jià)差的變動(dòng)幅度一般是有限的，故盈利或虧損的數(shù)額不會(huì)很大。

顯然，兩者的主要區(qū)別可以歸納為兩條：第一，單邊交易和雙邊交易的區(qū)別；第二，風(fēng)險(xiǎn)大小的區(qū)別。套利交易是一種相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)的交易策略，所冒的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于投機(jī)交易。

套利交易對(duì)期貨市場(chǎng)的作用

套利交易是一種低風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)，投機(jī)的著眼點(diǎn)是價(jià)差變化。套利交易對(duì)期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行起到了非常有益的作用。

1.套利交易有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。盡管具有相同或相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)是基本相同的，但由于時(shí)間和空間的差別或其他原因，彼此之間還是會(huì)有一些獨(dú)立影響因素，這些因素有可能催生了不正常的價(jià)差，使相同或相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格關(guān)系出現(xiàn)紊亂或失真。由于套利者最關(guān)注價(jià)差變化，當(dāng)發(fā)現(xiàn)不正常的價(jià)格關(guān)系時(shí)，會(huì)積極入市套利。價(jià)差越大，套利的積極性越高，套利的人也越多。從客觀上起到了促使各種價(jià)格關(guān)系趨于正常的作用，即對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的糾偏作用。這對(duì)于市場(chǎng)形成比較公平的價(jià)格是非常有益的。

2.套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。套利行為的存在增加了期貨市場(chǎng)的交易量，提高了期貨交易的活躍程度，起到了市場(chǎng)潤(rùn)滑劑和減震器的作用。這對(duì)于排除或減弱市場(chǎng)壟斷力量，保證交易者的正常進(jìn)出和套期保值操作的順利實(shí)現(xiàn)都具有很大的好處。

套利交易的優(yōu)惠和交易指令

正因?yàn)樘桌灰子羞@么多好處，國(guó)際上絕大多數(shù)交易所都對(duì)套利交易實(shí)行優(yōu)惠措施。優(yōu)惠主要體現(xiàn)在收取較低的保證金和較低的手續(xù)費(fèi)，并且開設(shè)套利交易通道等方面。比如，在單邊買賣一張合約需要2 000美元保證金的情況下，進(jìn)行同品種跨月套利交易的一對(duì)買賣保證金可能只要500美元。這樣，就大大節(jié)約了套利者的資金成本，使得交易者在同等資金條件下可以做更多的套利交易。同樣，在手續(xù)費(fèi)收取上，對(duì)套利交易者也有較大的優(yōu)惠。

國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中，鄭州商品交易所和大連商品交易所都推出了自己的套利交易指令。

例如，大連商品交易所規(guī)定套利交易的保證金只收兩個(gè)保證金中較高的一個(gè)，交易手續(xù)費(fèi)也有優(yōu)惠。其交易系統(tǒng)用“SP”表示跨期套利交易，若指令買進(jìn)“SP a1409&a1501”即代表買進(jìn)“a1409”合約同時(shí)賣出“a1501”合約，買賣數(shù)量相等；若賣出“SP a1409&a1501”即代表賣出“a1409”合約同時(shí)買進(jìn)“a1501”合約，買賣數(shù)量相等。交易系統(tǒng)用“SPC”表示跨品種套利交易，若指令買進(jìn)“SPC y1409&p1409”即代表買進(jìn)“y1409”合約同時(shí)賣出“p1409”合約，買賣數(shù)量相等；若賣出“SPC y1409&p1409”即代表賣出“y1409”合約同時(shí)買進(jìn)“p1409”合約，買賣數(shù)量相等。

在申報(bào)套利指令時(shí)，同樣要輸入買賣數(shù)量和價(jià)格，不過(guò)這里的數(shù)量并非單個(gè)合約，而是成對(duì)的合約；價(jià)格也并非單個(gè)合約的價(jià)格，而是前一合約與后一合約的價(jià)格差。

例如，交易者申報(bào)指令為“買進(jìn)2手SP a1409&a1501，限價(jià)-50元”，意味著前一合約價(jià)必須低于后一合約價(jià)50元時(shí)才能成交。下列最終成交回報(bào)都符合要求：前一合約買進(jìn)成交2手，成交價(jià)4 481元,后一合約賣出成交2手，成交價(jià)4 531元，差價(jià)為-50元；前一合約買進(jìn)成交2手，成交價(jià)4 480元,后一合約賣出成交2手，成交價(jià)4 531元，差價(jià)為-51元；前一合約買進(jìn)成交2手，成交價(jià)4 481元,后一合約賣出成交2手，成交價(jià)4 532元，差價(jià)為-51元。