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期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生
來源：來源與網(wǎng)絡(luò)公開信息 時(shí)間：2008-05-08 瀏覽：2766次
隨著現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)勞動(dòng)生產(chǎn)力的極大提高，國際貿(mào)易普遍開展，世界市場(chǎng)逐步形成，市場(chǎng)供求狀況變化更為復(fù)雜，僅有一次性地反映市場(chǎng)供求預(yù)期變化的遠(yuǎn)期合約交易價(jià)格已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而要求有能夠連續(xù)地反映潛在供求狀況變化全過程的價(jià)格，以便廣大生產(chǎn)經(jīng)營者能夠及時(shí)調(diào)整商品生產(chǎn)，以及回避由于價(jià)格的不利變動(dòng)而產(chǎn)生的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，使整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)過程順利地進(jìn)行，在這種情況下，期貨交易就產(chǎn)生了。
一般認(rèn)為，期貨交易最早產(chǎn)生于美國，1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開始。期貨交易的產(chǎn)生，不是偶然的，是在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易發(fā)展的基礎(chǔ)上，基于廣大商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商的廣泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。1833年，芝加哥已成為美國國內(nèi)外貿(mào)易的一個(gè)中心，南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后，芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置而發(fā)展成為一個(gè)交通樞紐。到了19世紀(jì)中葉，芝加哥發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心，大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn)行買賣，人們沿襲古老的交易方式在大街上面對(duì)面討價(jià)還價(jià)進(jìn)行交易。這樣，價(jià)格波動(dòng)異常劇烈，在收獲季節(jié)農(nóng)場(chǎng)主都運(yùn)糧到芝加哥，市場(chǎng)供過于求導(dǎo)致價(jià)格暴跌，使農(nóng)場(chǎng)主常常連運(yùn)費(fèi)都收不回來，而到了第二年春天谷物匱乏，加工商和消費(fèi)者難以買到谷物，價(jià)格飛漲。實(shí)踐提出了需要建立一種有效的市場(chǎng)機(jī)制以防止價(jià)格的暴漲暴跌，需要建立更多的儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施。
為了解決這個(gè)問題，谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商設(shè)立了商行，修建起倉庫，收購農(nóng)場(chǎng)主的谷物，等到谷物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再出售運(yùn)出。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易的方式收購農(nóng)場(chǎng)主的谷物，先儲(chǔ)存起來，然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商在貿(mào)易實(shí)踐中存在著兩個(gè)問題：他需要向銀行貸款以便從農(nóng)場(chǎng)主手中購買谷物儲(chǔ)存，在儲(chǔ)存過程中要承擔(dān)著巨大的谷物過冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格波動(dòng)有可能使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個(gè)問題的最好的辦法是未買先賣，以遠(yuǎn)期合約的方式與芝加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系，以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和獲得貸款，這樣，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便成為一種普遍的交易方式。
然而，芝加哥的貿(mào)易商和加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商所面臨的問題，所以，他們只肯按比他們估計(jì)的交割時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，以避免交割期的價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價(jià)太低，到芝加哥去商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家，為他們的谷物討個(gè)好價(jià)。一些非谷物商認(rèn)為有利可圖，就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約，到交割期臨近再賣出，從中盈利。這樣，購買遠(yuǎn)期合約的漸漸增加，改善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場(chǎng)主的收入也有所增加。
1848年3月13日，第一個(gè)近代期貨交易所-芝加哥期貨交易所（CBOT）成立，芝加哥期貨交易所成立之初，還不是一個(gè)真正現(xiàn)代意義上的期貨交易所，還只是一個(gè)集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。
在期貨交易發(fā)展過程中，出現(xiàn)了兩次堪稱革命的變革，一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化，二是結(jié)算制度的建立。1865年，芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化，推出了第一批標(biāo)準(zhǔn)期貨合約。合約標(biāo)準(zhǔn)化包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約反映了最普遍的商業(yè)慣例，使得市場(chǎng)參與者能夠非常方便地轉(zhuǎn)讓期貨合約，同時(shí)，使生產(chǎn)經(jīng)營者能夠通過對(duì)沖平倉來解除自己的履約責(zé)任，也使市場(chǎng)制造者能夠方便地參與交易，大大提高了期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)，還規(guī)定了按合約總價(jià)值的10%繳納交易保證金。
隨著期貨交易的發(fā)展，結(jié)算出現(xiàn)了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初采用的結(jié)算方法是環(huán)形結(jié)算法，但這種結(jié)算方法既繁瑣又困難。1891年，明尼亞波里谷物交易所第一個(gè)成立了結(jié)算所，隨后，芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。直到現(xiàn)代結(jié)算所的成立，真正意義上的期貨交易才算產(chǎn)生，期貨市場(chǎng)才算完整地建立起來。因此，現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的誕生，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的內(nèi)在要求。
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一般認(rèn)為，期貨交易最早產(chǎn)生于美國，1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開始。期貨交易的產(chǎn)生，不是偶然的，是在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易發(fā)展的基礎(chǔ)上，基于廣大商品生產(chǎn)者、貿(mào)易商和加工商的廣泛商業(yè)實(shí)踐而產(chǎn)生的。1833年，芝加哥已成為美國國內(nèi)外貿(mào)易的一個(gè)中心，南北戰(zhàn)爭(zhēng)之后，芝加哥由于其優(yōu)越的地理位置而發(fā)展成為一個(gè)交通樞紐。到了19世紀(jì)中葉，芝加哥發(fā)展成為重要的農(nóng)產(chǎn)品集散地和加工中心，大量的農(nóng)產(chǎn)品在芝加哥進(jìn)行買賣，人們沿襲古老的交易方式在大街上面對(duì)面討價(jià)還價(jià)進(jìn)行交易。這樣，價(jià)格波動(dòng)異常劇烈，在收獲季節(jié)農(nóng)場(chǎng)主都運(yùn)糧到芝加哥，市場(chǎng)供過于求導(dǎo)致價(jià)格暴跌，使農(nóng)場(chǎng)主常常連運(yùn)費(fèi)都收不回來，而到了第二年春天谷物匱乏，加工商和消費(fèi)者難以買到谷物，價(jià)格飛漲。實(shí)踐提出了需要建立一種有效的市場(chǎng)機(jī)制以防止價(jià)格的暴漲暴跌，需要建立更多的儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施。
為了解決這個(gè)問題，谷物生產(chǎn)地的經(jīng)銷商應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商設(shè)立了商行，修建起倉庫，收購農(nóng)場(chǎng)主的谷物，等到谷物濕度達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)后再出售運(yùn)出。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商通過現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易的方式收購農(nóng)場(chǎng)主的谷物，先儲(chǔ)存起來，然后分批上市。當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商在貿(mào)易實(shí)踐中存在著兩個(gè)問題：他需要向銀行貸款以便從農(nóng)場(chǎng)主手中購買谷物儲(chǔ)存，在儲(chǔ)存過程中要承擔(dān)著巨大的谷物過冬的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格波動(dòng)有可能使當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商無利可圖甚至連成本都收不回來。解決這兩個(gè)問題的最好的辦法是未買先賣，以遠(yuǎn)期合約的方式與芝加哥的貿(mào)易商和加工商聯(lián)系，以轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和獲得貸款，這樣，現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合約交易便成為一種普遍的交易方式。
然而，芝加哥的貿(mào)易商和加工商同樣也面臨著當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商所面臨的問題，所以，他們只肯按比他們估計(jì)的交割時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格還要低的價(jià)格支付給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商，以避免交割期的價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。由于芝加哥貿(mào)易商和加工商的買價(jià)太低，到芝加哥去商談遠(yuǎn)期合約的當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商為了自身利益不得不去尋找更廣泛的買家，為他們的谷物討個(gè)好價(jià)。一些非谷物商認(rèn)為有利可圖，就先買進(jìn)遠(yuǎn)期合約，到交割期臨近再賣出，從中盈利。這樣，購買遠(yuǎn)期合約的漸漸增加，改善了當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商的收入，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商支付給農(nóng)場(chǎng)主的收入也有所增加。
1848年3月13日，第一個(gè)近代期貨交易所-芝加哥期貨交易所（CBOT）成立，芝加哥期貨交易所成立之初，還不是一個(gè)真正現(xiàn)代意義上的期貨交易所，還只是一個(gè)集中進(jìn)行現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨中遠(yuǎn)期合約轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。
在期貨交易發(fā)展過程中，出現(xiàn)了兩次堪稱革命的變革，一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化，二是結(jié)算制度的建立。1865年，芝加哥期貨交易所實(shí)現(xiàn)了合約標(biāo)準(zhǔn)化，推出了第一批標(biāo)準(zhǔn)期貨合約。合約標(biāo)準(zhǔn)化包括合約中品質(zhì)、數(shù)量、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)以及付款條件等的標(biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約反映了最普遍的商業(yè)慣例，使得市場(chǎng)參與者能夠非常方便地轉(zhuǎn)讓期貨合約，同時(shí)，使生產(chǎn)經(jīng)營者能夠通過對(duì)沖平倉來解除自己的履約責(zé)任，也使市場(chǎng)制造者能夠方便地參與交易，大大提高了期貨交易的市場(chǎng)流動(dòng)性。芝加哥期貨交易所在合約標(biāo)準(zhǔn)化的同時(shí)，還規(guī)定了按合約總價(jià)值的10%繳納交易保證金。
隨著期貨交易的發(fā)展，結(jié)算出現(xiàn)了較大的困難。芝加哥期貨交易所起初采用的結(jié)算方法是環(huán)形結(jié)算法，但這種結(jié)算方法既繁瑣又困難。1891年，明尼亞波里谷物交易所第一個(gè)成立了結(jié)算所，隨后，芝加哥交易所也成立了結(jié)算所。直到現(xiàn)代結(jié)算所的成立，真正意義上的期貨交易才算產(chǎn)生，期貨市場(chǎng)才算完整地建立起來。因此，現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生和現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的誕生，是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是社會(huì)生產(chǎn)力發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的內(nèi)在要求。
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