由于豆粕和菜粕的價(jià)差已逼近歷史低值，當(dāng)前兩粕市場(chǎng)高度關(guān)注飼料廠是否調(diào)整配方，用豆粕對(duì)菜粕進(jìn)行大規(guī)模替代。對(duì)此，中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研顯示，調(diào)整配方在技術(shù)上很容易實(shí)現(xiàn)，一般來(lái)講，大型飼料廠配方較為穩(wěn)定，而中小型飼料廠在極端情況下日內(nèi)即可調(diào)整兩三次配方。當(dāng)前的豆菜粕價(jià)差已引起飼料廠高度關(guān)注，不過(guò)由于季節(jié)性因素，目前大規(guī)模替代尚未出現(xiàn)。展望后市，分析人士指出，供需仍是“兩粕”走勢(shì)的主導(dǎo)因素，二者價(jià)差繼續(xù)縮小的空間有限。

　　豆菜粕價(jià)差接近歷史低值

　　1月的最后一個(gè)交易日，豆粕和菜粕均以陰線報(bào)收，其中豆粕1505合約下跌1.11%，報(bào)收于2662元/噸；菜粕1505合約下跌1.13%，報(bào)收于2103元/噸，均延續(xù)了1月份的弱勢(shì)節(jié)奏。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，在1月份的21個(gè)交易日中，豆粕1505合約累計(jì)下跌7.22%，菜粕1505合約累計(jì)下跌6.66%。

　　由于全球大豆供應(yīng)量較上一年度出現(xiàn)大幅增加，供大于求的局面使得豆粕承壓，而菜粕走勢(shì)總體跟隨豆粕，因此2014年下半年以來(lái)，豆粕和菜粕的價(jià)格持續(xù)下跌。

　　1月份美國(guó)農(nóng)業(yè)部大豆供需報(bào)告顯示，美國(guó)大豆期末庫(kù)存預(yù)估值為4.1億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期的4.02億蒲式耳，同時(shí)巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)150萬(wàn)噸至9550萬(wàn)噸，這標(biāo)志著全球大豆供應(yīng)的持續(xù)寬松并未改變。

　　值得注意的是，由于豆粕和菜粕的價(jià)差已經(jīng)接近歷史低位，“兩粕”市場(chǎng)紛紛將目光投向飼料廠可能出現(xiàn)的大規(guī)模替代。以1505合約為例，截至1月30日收盤，豆粕和菜粕合約的價(jià)差為559元/噸，從歷史趨勢(shì)來(lái)看，豆粕和菜粕之間的價(jià)差一般維持在700-900元/噸。

　　通過(guò)實(shí)地調(diào)研，中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，菜粕和豆粕的價(jià)格比值在0.75-0.85之間為相對(duì)合理的水平，超過(guò)該值，飼料廠會(huì)逐步增加豆粕的用量，反之菜粕的用量則會(huì)逐步提升。

　　“對(duì)于飼料廠而言，調(diào)整配方在技術(shù)上很容易實(shí)現(xiàn)。一般來(lái)講，大型飼料廠配方調(diào)整的幅度較小，而對(duì)中小型飼料廠而言，極端情況下日內(nèi)即可調(diào)整兩三次配方?！睆V東地區(qū)一家飼料廠經(jīng)理告訴記者。

　　業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步指出，在豆粕和菜粕的替代方面，南北方飼料廠存在一定區(qū)別。北方地區(qū)的飼料廠利潤(rùn)較高，因此對(duì)改變配方的積極性較低。而南方地區(qū)的飼料廠競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)相對(duì)微薄，所以調(diào)整配方相對(duì)積極，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)十分敏感?？傮w來(lái)看，由于目前是水產(chǎn)淡季，且部分飼料廠認(rèn)為菜粕單位蛋白價(jià)格優(yōu)勢(shì)還未降至引起大規(guī)模替代的時(shí)機(jī)，因此目前并未出現(xiàn)豆粕對(duì)菜粕的大規(guī)模替代，不過(guò)在鴨料中菜粕的添加確已降至較低水平。

　　“價(jià)差方面，在現(xiàn)貨大規(guī)模替代出現(xiàn)之前，1505合約豆菜粕價(jià)差仍將維持在較低的水平，但繼續(xù)縮小的空間也比較有限?！比A泰長(zhǎng)城期貨研究員黃玉萍指出。

       供需仍是主導(dǎo)因素

　　影響豆粕和菜粕走勢(shì)的因素中，除了二者價(jià)差，當(dāng)前市場(chǎng)還較為關(guān)心進(jìn)口DDGS的競(jìng)爭(zhēng)。所謂DDGS，是指含有可溶固形物的干酒糟，作為蛋白飼料原料，DDGS對(duì)豆粕和菜粕具有一定替代作用。。

　　記者調(diào)研結(jié)果顯示，雖然中國(guó)已放開(kāi)DDGS的進(jìn)口，但由于豆粕和菜粕價(jià)格持續(xù)走弱，進(jìn)口DDGS的利潤(rùn)空間逐步縮小。從當(dāng)前情況看，進(jìn)口DDGS已沒(méi)有太多價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　展望后市，黃玉萍分析，目前市場(chǎng)處于春節(jié)備貨期，菜粕自身的成交和庫(kù)存并無(wú)重大利空，且由于此前部分油廠停機(jī)檢修或無(wú)籽停機(jī)，開(kāi)機(jī)率極低，因此菜粕庫(kù)存繼續(xù)下降且未執(zhí)行合同繼續(xù)增加，這些因素利好菜粕。

　　中信期貨研究員王聰穎則表示，對(duì)未來(lái)豆粕行情而言，當(dāng)前能繁母豬數(shù)持續(xù)走低，豬價(jià)大周期上漲格調(diào)已定，同時(shí)冬季為疫情高發(fā)期，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄并不積極，因此預(yù)計(jì)生豬存欄量將在未來(lái)2個(gè)月持續(xù)走低，短期內(nèi)豆粕需求難以大幅增長(zhǎng)，因此建議豆粕逢高沽空思路貫穿一季度。