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　　周三(7月22日)商品早盤(pán)多數(shù)走低，午后跌幅擴(kuò)大。其中，鐵礦石午后跌停，螺紋鋼跌3.33%，動(dòng)力煤跌2.78%，熱軋板跌2.64%，滬錫跌2.18%，滬鋅跌2.16%，滬銅跌2.08%，滬鉛跌2.01%，焦煤、燃料油、滬鎳、膠合板、黃金、焦炭跌幅均超1%。漲幅方面，瀝青漲1.70%，LLDPE漲1.68%，菜粕漲1.67%，PP漲1.57%，豆粕漲1.37%。

　　滬鋅

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　　外盤(pán)走勢(shì)：隔夜倫鋅震蕩走低，收?qǐng)?bào)2038美元/噸，跌0.54%。

　　消息方面：亞洲金屬網(wǎng)行業(yè)報(bào)道，湖南太豐集團(tuán)恢復(fù)鋅錠生產(chǎn)；天津金火炬合金材料制造有限公司熱鍍鋅合金項(xiàng)目于7月16日投產(chǎn)；柳州中色鋅品有限公司6月氧化鋅庫(kù)存增加至1300噸；2015年上半年五礦資源羅斯伯里礦鋅產(chǎn)量大幅增加。

　　現(xiàn)貨方面：7月21日SMM現(xiàn)貨0#鋅報(bào)價(jià)為15500-15600元/噸，均價(jià)漲20元/噸。據(jù)SMM報(bào)道，煉廠正常出貨，個(gè)別惜售挺價(jià)，貿(mào)易商保值盤(pán)被套挺價(jià)少出，不過(guò)終端需求疲軟，加之中間商畏跌觀望，令持貨商出貨受阻，整體供需兩淡。

　　庫(kù)存方面：截至到7月21日，LME倫鋅庫(kù)存451925噸，日減1400噸；滬鋅庫(kù)存方面，截至7月17日，滬鋅庫(kù)存報(bào)172734噸，較上周減少1619噸，連續(xù)8周下降。

　　觀點(diǎn)總結(jié)：期鋅長(zhǎng)期仍然是看好，短期調(diào)整也有企穩(wěn)的跡象。美元指數(shù)在連續(xù)拔高之后，回落壓力增大，有利于滬鋅結(jié)束調(diào)整。操作上建議滬鋅1509合約在20日線(xiàn)附近介入多單。

　　滬銅

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　　外盤(pán)走勢(shì)：隔夜倫銅沖高回落，其中3個(gè)月倫銅尾盤(pán)收跌0.12%至5453美元，較日內(nèi)高點(diǎn)5545美元重挫1.66%，顯示上方拋壓較重，收盤(pán)價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)7月7日來(lái)的新低(5393美元)，目前倫銅跌至均線(xiàn)組之下運(yùn)行，短期下跌風(fēng)險(xiǎn)加大。持倉(cāng)方面，7月20日倫銅繼續(xù)減倉(cāng)1545至30.8萬(wàn)手，該持倉(cāng)量創(chuàng)下年內(nèi)1月21日來(lái)的新低，顯示銅市人氣持續(xù)下滑。

　　行業(yè)資訊：中國(guó)6月精煉銅進(jìn)口量為255067噸，環(huán)比下滑7.37%，同比持平，同時(shí)1-6月精銅累計(jì)進(jìn)口量為170萬(wàn)噸，同比仍下滑11%。

　　現(xiàn)貨方面：據(jù)SMM稱(chēng)，7月21日上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)升水210-升水270元/噸，平水銅成交價(jià)40520-40620元/噸。持貨商維穩(wěn)20日水平報(bào)價(jià)，但由于交投匱乏，部分進(jìn)口持貨商開(kāi)始逐步調(diào)降現(xiàn)銅升水以求成交，日內(nèi)票據(jù)貨源開(kāi)始影響市場(chǎng)報(bào)價(jià)，中間商投機(jī)活躍度下降，下游按需接貨，供應(yīng)壓力略有增強(qiáng)。外盤(pán)方面，LME銅0-3月的現(xiàn)貨較期貨最新貼水22.75美元，較前日擴(kuò)大1.5美元/噸。

　　庫(kù)存方面：截止7月21日，LME銅庫(kù)存較20日減少300噸至339475噸，高于年內(nèi)庫(kù)存均值30.4萬(wàn)噸，年內(nèi)高低點(diǎn)為342665-307650噸；同時(shí)，截止7月17日，上期所滬銅庫(kù)存報(bào)109001噸，較上周增加3725噸或3.54%，為14周來(lái)首次增加，但仍接近于去年12月19日創(chuàng)下的低點(diǎn)(92829噸).

　　觀點(diǎn)總結(jié)：隔夜滬銅1509合約再度沖高回落至39850元，重新運(yùn)行于各均線(xiàn)組之下，受中國(guó)股市疲軟及6月中國(guó)精銅進(jìn)口量下滑打壓，操作上建議CU1509日內(nèi)可背靠40400元之下持有空單，第一目標(biāo)關(guān)注39200元。

　　必和必拓升華供應(yīng)盛宴 鐵礦石市場(chǎng)更悲觀

　　鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩拖累價(jià)格的悲劇尚未止演，然生產(chǎn)廠家似乎并不生憂(yōu)，其依舊埋頭苦于提升產(chǎn)量。日前，必和必拓宣布，其已超額完成2015財(cái)年(2014年7月至2015年6月)鐵礦石產(chǎn)出目標(biāo)，并稱(chēng)受益于規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，本財(cái)年產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　在截止6月30日的財(cái)年里，必和必拓西澳鐵礦石項(xiàng)目總產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.54億噸，增幅13%，而產(chǎn)出目標(biāo)為2.5億噸。“在2016財(cái)年，生產(chǎn)效率的提高將成為西澳鐵礦石項(xiàng)目產(chǎn)出增長(zhǎng)的唯一動(dòng)力，產(chǎn)量增幅預(yù)計(jì)為7%，單位成本預(yù)計(jì)降至每噸16美元?！逼涫紫瘓?zhí)行官Andrew Mackenzie表示。

　　該集團(tuán)還稱(chēng)，生產(chǎn)效率進(jìn)一步提高會(huì)將未來(lái)年產(chǎn)量提升至2.9億噸，其在4月份推遲了一港口項(xiàng)目，該項(xiàng)目本預(yù)計(jì)會(huì)到2017年中旬將產(chǎn)量提高至2.90億噸。

　　另外，必和必拓還稱(chēng)，其將投資2.4億美元升級(jí)西澳大利亞海上鐵礦石設(shè)施。這些資金將用來(lái)購(gòu)買(mǎi)6艘拖船幷在黑德蘭港建設(shè)一座新的拖輪碼頭，預(yù)計(jì)2016年第三季度完成建設(shè)。

　　必和必拓鐵礦石業(yè)務(wù)主管Jimmy Wilson表示，這一項(xiàng)目將保證公司安全的滿(mǎn)足拖運(yùn)服務(wù)需求，有效管理黑德蘭港所有用戶(hù)運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)。2015財(cái)年，必和必拓通過(guò)黑德蘭港預(yù)計(jì)出口創(chuàng)紀(jì)錄的2.5億噸鐵礦石。該公司將于周三公布全年運(yùn)營(yíng)結(jié)果。

　　然而，面對(duì)洪水猛獸般的供應(yīng)，需求市場(chǎng)卻難求，此令鐵礦石價(jià)格哀鳴不已。當(dāng)前，諸如高盛等大投行均對(duì)鐵礦石市場(chǎng)表現(xiàn)悲觀，認(rèn)為全球供應(yīng)過(guò)剩進(jìn)入了第二個(gè)年頭。其還稱(chēng)，未來(lái)兩個(gè)季度，中國(guó)鋼鐵廠疲弱需求與不斷攀升的海運(yùn)鐵礦石相比相形見(jiàn)絀。

　　高盛在報(bào)告中指出，雖然中國(guó)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)市場(chǎng)回暖，同時(shí)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)取代房地產(chǎn)成為最大的鋼材需求大戶(hù)，但下半年的改善不足以支撐鐵礦石市場(chǎng)。未來(lái)4個(gè)季度，鐵礦石將從第三季度的49美元跌至明年第二季度的44美元。

　　另外，高盛預(yù)測(cè)未來(lái)兩個(gè)季度海運(yùn)供應(yīng)將持續(xù)增加，從而超過(guò)中國(guó)需求。下一階段市場(chǎng)恢復(fù)平衡主要看邊際海運(yùn)生產(chǎn)商。高盛稱(chēng)其團(tuán)隊(duì)近期到中國(guó)進(jìn)行調(diào)查，幷對(duì)銀行、開(kāi)發(fā)商和鋼鐵、礦業(yè)和建筑材料領(lǐng)域的生產(chǎn)商進(jìn)行采訪(fǎng)以衡量行業(yè)前景。雖然這些接受調(diào)查的人士認(rèn)為下半年需求將好轉(zhuǎn)，但不足以支撐市場(chǎng)，因?yàn)楹＿\(yùn)供應(yīng)增加。

　　該行預(yù)測(cè)，澳海運(yùn)量將從今年的7.64億噸增至明年的7.85億噸，巴西從3.67億噸增至4.11億噸。而全球需求將在今年萎縮1.3%。明年擴(kuò)大1.1%。

　　此外，周二，非洲最大的鐵礦石生產(chǎn)商Kumba Iron Ore Ltd稱(chēng)上半年利潤(rùn)下滑61%，同時(shí)2006年上市以來(lái)首次削減股息。該公司也預(yù)測(cè)鐵礦石價(jià)格仍將承壓。（金理人）

　　需求未有改善 大宗商品熊市仍將持續(xù)

　　自2011年初以來(lái)，大宗商品熊市已經(jīng)走過(guò)了四年多時(shí)間。文華商品指數(shù)從2011年2月11日觸及的223.94點(diǎn)，到跌至今年7月9日的119.08點(diǎn)，累計(jì)跌幅已高達(dá)46.83%，很多大宗商品價(jià)格已經(jīng)跌至成本線(xiàn)附近甚至成本線(xiàn)以下。

　　大宗商品市場(chǎng)究竟何時(shí)見(jiàn)底？業(yè)內(nèi)對(duì)此眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。而據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，大多數(shù)分析人士?jī)A向于認(rèn)為，在中國(guó)需求未有實(shí)質(zhì)性改善或替代國(guó)需求真正崛起之前，大宗商品熊市仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)未來(lái)一到兩年仍處于震蕩筑底階段。

　　國(guó)泰君安證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)今年3月底在研報(bào)中指出，國(guó)際金融危機(jī)至今已經(jīng)7年過(guò)去了，全球經(jīng)濟(jì)可能正在開(kāi)啟一個(gè)新的時(shí)代：第一梯隊(duì)的美國(guó)、英國(guó)通過(guò)徹底的QE降低利率、繁榮資產(chǎn)價(jià)格和恢復(fù)私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表，正在走向可持續(xù)復(fù)蘇，印度享受著人口和改革紅利，經(jīng)濟(jì)增速回升到2005-2007年水平；第二梯隊(duì)的歐洲、日本在經(jīng)過(guò)彷徨之后，政策寬松、低利率、貶值和結(jié)構(gòu)改革取得邊際效果，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)筑底，并有弱回升跡象；第三梯隊(duì)的中國(guó)正在通過(guò)強(qiáng)改革與寬貨幣的政策組合推動(dòng)增速換擋和結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)2015年底-2016年探明中長(zhǎng)期底部，中國(guó)鏈上的巴西、澳大利亞等經(jīng)濟(jì)體有望隨之筑底。

　　該研報(bào)認(rèn)為，隨著世界經(jīng)濟(jì)筑底和美元階段性見(jiàn)頂，大宗商品價(jià)格可能正在筑底，過(guò)度悲觀的預(yù)期有望被修復(fù)。從大類(lèi)資產(chǎn)輪動(dòng)的角度，大宗商品可能正處在黎明前。

　　短期來(lái)看，分析人士認(rèn)為，商品市場(chǎng)或許存在階段性底部的可能，但漫長(zhǎng)的熊市依然沒(méi)有結(jié)束的跡象?！?span id="Info.76366">中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的勢(shì)頭仍在持續(xù)，而且在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)下市場(chǎng)很難恢復(fù)至前期高速增長(zhǎng)的狀態(tài)，這將導(dǎo)致需求短期內(nèi)難以出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)?！迸d證期貨研發(fā)中心總經(jīng)理鄭智偉認(rèn)為，如果出現(xiàn)供應(yīng)端減產(chǎn)的現(xiàn)象，則有可能引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)一波報(bào)復(fù)性的反彈，但未來(lái)大宗商品要真正走出這波熊市，仍然要依賴(lài)于需求的恢復(fù)，他建議投資者密切關(guān)注印度經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)能否彌補(bǔ)中國(guó)對(duì)大宗商品的需求缺口。

　　而在混沌天成期貨研究院院長(zhǎng)葉燕武看來(lái)，未來(lái)大宗商品價(jià)格的拐點(diǎn)必然來(lái)自于三點(diǎn)：一是大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈整合進(jìn)一步完成，之前大宗商品在下游段整合得比較多，現(xiàn)在逐步傳導(dǎo)至上游，這種產(chǎn)業(yè)鏈的整合還在繼續(xù)；二是新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇真實(shí)開(kāi)始，而這種復(fù)蘇也必然需要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變；三是美元指數(shù)上漲動(dòng)能下降，由于全球經(jīng)濟(jì)格局的重塑平衡，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣，出現(xiàn)弱勢(shì)是正常態(tài)勢(shì)。

　　“熊市拐點(diǎn)仍然難于預(yù)期?！逼谪洏I(yè)專(zhuān)家景川同時(shí)告訴記者，從歷史上看，大宗商品底部通常呈現(xiàn)這樣的特征——產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)從下游開(kāi)始?jí)嚎s，逐漸向上游偏移，而一旦上游成本難以維持的情況下，商品底部逐漸顯現(xiàn)；商業(yè)庫(kù)存去庫(kù)存化基本完成；過(guò)剩產(chǎn)能開(kāi)啟能力減弱；貨幣流動(dòng)性充裕，企業(yè)開(kāi)始加杠桿；持續(xù)無(wú)量下跌之后突然放量等。(