1、期貨市場(chǎng)

　　上月主力合約CU1507 報(bào)收44240 元，上漲930 元，漲幅2.15%，上月成交356.5 萬手，月末持倉量35.1 萬手。

　　上月倫敦銅指數(shù)收盤6315.50 美元，上漲296.0 美元，漲幅4.92%，上月成交281.1 萬手，月末持倉量36.0 萬手。

　　2、現(xiàn)貨市場(chǎng)

　　圖1 國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)格走勢(shì)

　　截止4 月最后一個(gè)交易日，上海物貿(mào)銅平均價(jià)報(bào)44350 元/噸，較前期43580 元/噸上漲770 元，漲幅1.77%%；本月現(xiàn)貨銅由3 月末的貼水轉(zhuǎn)至升水格局，且升水幅度逐日擴(kuò)大，最高至4 月23 日的升水270 元/噸，之后升水水平有所回路。長江有色市場(chǎng)銅均價(jià)報(bào)44395元/噸，較上期43560 元/噸上漲835 元，漲幅1.92%%。

　　4 月期銅價(jià)格探底回升，重心整體上移，現(xiàn)貨整體處于升水幅度擴(kuò)大狀態(tài)，精銅整體供應(yīng)充裕，投機(jī)商中間商入市量減少，下游受制資金因素，現(xiàn)貨需求疲弱，未見明顯節(jié)前備庫，市場(chǎng)成交較為疲弱。

　　二、宏觀面動(dòng)態(tài)

　　美國一季度GDP 增速年化季率僅有0.2%，大大低于此前已經(jīng)顯得非常疲弱的1%預(yù)期，更低于去年四季度2.2%的增速。除預(yù)計(jì)中的西部港口罷工、天氣負(fù)面因素外，原油價(jià)格的大幅度下跌快速拖累美國投資增速、美元迅速升值抑制美國出口，成為此輪數(shù)據(jù)表現(xiàn)糟糕的主要因素。美元指數(shù)受此影響加速走跌到2 月末、3 月初水平，并推高了油價(jià)、有色金屬價(jià)格。

　　美國勞工部(DOL)4 月30 日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)26.2 萬人，預(yù)期29.0 萬，前值29.5 萬人，顯示美國就業(yè)情況依舊良好。

　　2015 年3 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.6%，比1-2 月份回落1.2 個(gè)百分點(diǎn)。

　　2015 年1-3 月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)77511 億元，同比名義增長13.5%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長14.5%)，增速比1-2 月份回落0.4 個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，3 月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長1.04%。

　　2015 年1-3 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資16651 億元，同比名義增長8.5%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長9.5%)，增速比1-2 月份回落1.9 個(gè)百分點(diǎn)。

　　此前1 季度GDP 增速6.95%，央行宣布降低存款準(zhǔn)備金率1 個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)村部分商業(yè)銀行降低2 個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國4 月官方制造業(yè)PMI 報(bào)50.1，居于榮枯線指數(shù)，高于預(yù)期50 水平，持平于上期值。

　　三、基本面動(dòng)態(tài)

　　中國1 季度精煉銅進(jìn)口下降18%，世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)1-2 月世界銅供應(yīng)過剩20.9 萬噸，去年全年為過剩24.1 萬噸。而去年底幾乎所有預(yù)計(jì)都是短缺35 萬噸左右的，2 月份全球產(chǎn)181.56 萬噸，消費(fèi)166.3 萬噸。

　　中國3 月銅產(chǎn)量為63.5 萬噸，同比增長7.3%，今年1-3 月精銅累計(jì)產(chǎn)量為184.72 萬噸，同比增長14.26%，顯示國內(nèi)供應(yīng)壓力仍較大。

　　智利政府周三稱，智利3 月銅產(chǎn)量為474,507 噸，同比減少2.3%，部分原因?yàn)樵搰辈砍霈F(xiàn)洪災(zāi)導(dǎo)致生產(chǎn)中斷。智利是全球頭號(hào)銅生產(chǎn)國。

　　智利礦業(yè)部長本月稍早稱，洪澇和泥石流導(dǎo)致銅減產(chǎn)約3 萬噸。阿塔卡馬大區(qū)受災(zāi)最為嚴(yán)重。

　　在2015 年第一季度，智利銅產(chǎn)量為145 萬噸，較上年同期增加3.2%。

　　智利3 月鉬產(chǎn)量同比減少21.7%至3,307 噸。1-3 月鉬產(chǎn)量減少11.3%至10,472 噸。國際銅業(yè)研究組織(ICSG)周五表示，2015 年全球精煉銅供應(yīng)過剩量料為36.5 萬噸，上年過剩估計(jì)為59.5 萬噸。

　　去年10 月，ICSG 曾將今年的精煉銅供應(yīng)過剩量預(yù)估下調(diào)至39 萬噸。ICSG 稱，預(yù)計(jì)2016年全球銅產(chǎn)量將連續(xù)第二年高于需求，但預(yù)期過剩量將下滑至23 萬噸，因需求增長快于產(chǎn)量增長。

　　四、庫存分析

　　庫存方面，截止4 月30 日，倫銅庫存報(bào)33.7，萬噸，較3 月27 日33.72 萬噸增加750噸；對(duì)應(yīng)上商所滬銅庫存18.82 萬噸，較上期的的24.36 萬噸大幅縮減5.54 萬噸。

　　整體上自去年12 月份以來，上商所和LME 銅顯性庫存呈現(xiàn)加速增加趨勢(shì)，庫存壓力增加，銅價(jià)承壓，對(duì)應(yīng)LME 銅顯性庫存創(chuàng)近一年多以來新高，上商所更甚破近幾年以來新高。近期正逢精銅消費(fèi)旺季，加之國內(nèi)“一帶一路”等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增加市場(chǎng)看多銅價(jià)預(yù)期，高層維穩(wěn)房地產(chǎn)市場(chǎng)更是很大程度上鼓舞需求商信心，表現(xiàn)出近一月來，上商所精銅庫存由增加放緩至縮減之態(tài)勢(shì)。

　　圖2 三大商品交易所精銅庫存

　　未來伴隨全球精銅礦產(chǎn)能持續(xù)釋放，同時(shí)因精銅加工成本降低以及加工費(fèi)提高而刺激冶煉廠商積極投產(chǎn)，全球精銅供應(yīng)將更加充裕，對(duì)應(yīng)精銅顯性庫存和現(xiàn)貨庫存也必將繼續(xù)增長。

　　五、技術(shù)分析及后市展望

　　圖3 滬銅主力連續(xù)日K 線走勢(shì)

　　4、5月正逢精銅消費(fèi)旺季，中國推進(jìn)“一帶一路”和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等利好消息使得銅價(jià)存在中短期支撐基礎(chǔ)，上商所精銅庫存加速縮減一定程度推升銅價(jià)。然而15 年精銅供應(yīng)壓力較大，整體需求預(yù)計(jì)并不樂觀，前期國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度GDP 增速、固定資產(chǎn)投資和規(guī)模工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)下滑顯著，精銅需求疲態(tài)盡顯，長周期上供增需弱格局難以扭轉(zhuǎn)。

　　3月下旬以來，銅價(jià)高位連續(xù)盤整，漲跌反復(fù)，截止4 月最后幾個(gè)交易日，銅價(jià)走高，重心上移，趨勢(shì)指標(biāo)MACD 于零軸上方弱勢(shì)下行后再度金叉，顯示市場(chǎng)做多人氣仍在，短期支撐較強(qiáng)。綜合判斷，消費(fèi)旺季有支撐，5 月或?qū)⒊掷m(xù)區(qū)間整理走勢(shì)，甚至有一定的上漲可能，然而長期精銅供應(yīng)過剩的壓力使得該漲幅并會(huì)過大，未來銅價(jià)重心進(jìn)一步下探概率較大。操作上，建議投資者短線高拋低吸輪做，中長線空頭思維逢高布空，5月關(guān)注CU1507 主力合約42600-45000元運(yùn)行區(qū)間。