周四(11月26日)期市商品全線暴漲。其中，滬鋁、聚丙烯漲停；滬鎳漲5.70%，橡膠漲3.48%，；焦煤、動(dòng)力煤、塑料、豆粕、滬鋅、滬銅、滬鉛、瀝青、菜粕等漲幅超2%；菜籽、甲醇、滬錫、棕櫚油、豆油、雞蛋等漲幅超1%。

　　利好之一：減產(chǎn)信號(hào)

　　中國主要的鋅生產(chǎn)商已經(jīng)提議明年行業(yè)減產(chǎn)50萬噸，這約為一個(gè)月的產(chǎn)量，希望借此提振價(jià)格。

　　中國國內(nèi)的主要鎳生產(chǎn)商周五(11月27日)將碰面以討論各自可能的減產(chǎn)。

　　外媒援引知情人士稱，江西銅業(yè)和銅陵有色計(jì)劃周六在上海召開會(huì)議，商議如何應(yīng)對(duì)已跌至六年新低的銅價(jià)。

　　利好之二：中國監(jiān)管層稱將考慮調(diào)查惡意做空

　　據(jù)不愿具名知情人士稱，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)近期請(qǐng)求監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中國有色金屬市場上是否存在“惡意”做空行為進(jìn)行調(diào)查，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在考慮上述請(qǐng)求。知情人士稱，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)收到一些調(diào)查請(qǐng)求，并且開始收集近期交易記錄信息。

　　周三(11月25日)，刊登在上海有色金屬交易中心的一則報(bào)道稱，亞洲最大鎳生產(chǎn)商——金川集團(tuán)向國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)分別打了報(bào)告，狀告惡意做空鎳的勢力，說在鎳上虧損上百億。金川集團(tuán)是中國最大的鎳鈷鉑族金屬生產(chǎn)企業(yè)和中國第三大銅生產(chǎn)企業(yè)，鎳產(chǎn)量全球第四，鈷產(chǎn)量全球第二。

　　鎳價(jià)為連續(xù)第三個(gè)交易日反彈，漲幅10%為2014年5月以來最大。不過，今年倫鎳仍為LME中表現(xiàn)最差品種，因中國經(jīng)濟(jì)增速放緩加速供應(yīng)過剩局面，將鎳價(jià)推低至2003年以來最低水平。

　　利好之三：有色金屬協(xié)會(huì)請(qǐng)求國家隊(duì)救助

　　此外，另據(jù)知情人士表示，中國官方已經(jīng)收到中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)代表生產(chǎn)商提出的請(qǐng)求，考慮對(duì)有色金屬行業(yè)進(jìn)行扶持考慮中的扶持措施包括收儲(chǔ)等。

　　早前據(jù)路透消息，中國的鋁和鎳生產(chǎn)商已要求政府收購過剩產(chǎn)量，這是自2009年以來業(yè)內(nèi)首次協(xié)同努力提振價(jià)格。當(dāng)前金屬價(jià)格出現(xiàn)自全球金融危機(jī)以來最嚴(yán)重的下跌。

　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的一名官員、以及兩位直接了解情況的行業(yè)消息人士稱，該協(xié)會(huì)周一(11月23日)要求政府收購鋁、鎳和其他金屬，包括鈷和銦，這一要求已提交國家發(fā)改委。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)和國家發(fā)改委均沒有回復(fù)此報(bào)道尋求評(píng)論的要求。

　　一名知悉生產(chǎn)商要求的消息人士稱，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)已建議國家購買90萬噸鋁，3萬噸精鎳，40噸銦和40萬噸鋅。其他消息人士并未指明鋅也在計(jì)劃之內(nèi)。

　　三大變數(shù)左右大宗商品后市

　　大宗商品熊市點(diǎn)剎后如何演繹？接受采訪的多位市場人士分析，后市或取決于三個(gè)變數(shù)：一是地緣因素會(huì)否發(fā)酵；二是熊市邏輯會(huì)否動(dòng)搖；三是避險(xiǎn)情緒如何演變。

　　方正中期研究院院長王駿解釋認(rèn)為，首先，地緣因素將左右大宗商品市場3-5年，尤其是在多事之地的中東地區(qū)，包括敘利亞、土耳其、伊拉克、伊朗、阿富汗、巴以兩國及埃及、利比亞等國家和地區(qū)，地緣政治因素所引發(fā)的沖突或戰(zhàn)爭將對(duì)大宗商品的價(jià)格產(chǎn)生巨大沖擊，但采購需求量不持續(xù)上升，大宗商品市場仍將維持熊市；其次，總體而言，全球大宗商品市場處在“熊在途中”的階段，熊市邏輯在相關(guān)基本條件沒有滿足的情況下不會(huì)出現(xiàn)根本的動(dòng)搖或改變；最后，未來1-3年，大宗商品市場避險(xiǎn)情緒會(huì)大幅攀升，國內(nèi)鋼鐵、建材、石化、有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將在2016年至2018年加大對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)操作來規(guī)避比2008年金融危機(jī)更長更深的價(jià)格回落或價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　混沌天成期貨研究院外匯貴金屬分析師孫永剛說，大宗商品的熊市最關(guān)鍵的因素就是供需結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整，也就是在長期供大于求的過程之中，供給必然要經(jīng)歷痛苦的出清過程，而在這一過程中，價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制就是最為關(guān)鍵的，只有更低的價(jià)格才能導(dǎo)致企業(yè)出清。大宗商品熊市的剎車點(diǎn)核心的邏輯依然是來自于供求格局的再平衡。目前市場關(guān)注的地緣政治，其核心在于如果發(fā)生地緣政治方面的大規(guī)模沖突，對(duì)于軍工的需求增長，從而改變很多大宗商品的需求結(jié)構(gòu)、推升其價(jià)格反彈；與此同時(shí)，金融市場的力量也將進(jìn)一步推升大宗商品價(jià)格，而這也就是所謂的避險(xiǎn)情緒所在。就近期局勢變化看，形成大規(guī)模地緣政治沖突的概率依舊偏低，短期大宗商品價(jià)格的跌幅已經(jīng)較大，出現(xiàn)一定幅度的反彈也實(shí)屬正常，但從中長期角度看，供過于求格局依然沒有改變，上游的出清依舊沒有完成，因此價(jià)格依然不樂觀。

　　對(duì)于長期投資者關(guān)心的大宗商品會(huì)否驅(qū)熊迎牛，方正中期期貨研究院院長王駿開列了五個(gè)條件：一是美加息后美元升值周期結(jié)束。二是主要商品出現(xiàn)供需平衡或供不應(yīng)求。三是海運(yùn)費(fèi)大舉上升，國際貿(mào)易活躍。四是全球經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)加速。五是大宗商品金融屬性重新加強(qiáng)。

　　無獨(dú)有偶，不久前國際投行高盛對(duì)歷史上跌幅超過20%的大宗商品熊市進(jìn)行了分析，認(rèn)為大宗商品見底有四個(gè)步驟。首先，由于大宗商品的實(shí)物特征，短期供需失衡會(huì)造成庫存上升。盡管這些新增庫存依然能夠找到地方存放，但現(xiàn)貨和近月期貨合約將會(huì)下跌，不過下跌過程較為有序。一旦庫存接近囤積能力的極限，市場將通過更有力的下跌來刺激需求快速上升。其次，遠(yuǎn)月合約價(jià)格開始跟隨現(xiàn)貨價(jià)格下跌。但前者下跌速度要更慢，幅度也小得多。這意味著無論是大宗商品的價(jià)格回報(bào)率還是移倉收益率，都依然是負(fù)的。第三，現(xiàn)貨價(jià)格開始見底，但消費(fèi)很難立即調(diào)整到位，可能需要數(shù)月時(shí)間才能讓需求上升到足以降低庫存積累速度的地步。最后是遠(yuǎn)月合約價(jià)格開始企穩(wěn)。從長期來看，這意味著市場預(yù)期供需調(diào)整到一個(gè)新的均衡。然而，牛市來臨之前，遠(yuǎn)月合約價(jià)格往往會(huì)跌破這個(gè)新的均衡價(jià)格，在現(xiàn)貨價(jià)格見底后仍繼續(xù)下跌數(shù)月時(shí)間。