周三(8月26日)商品多數(shù)反彈，午后部分回落。其中，漲幅方面，膠合板漲4.45%，纖維板漲4.97%，菜籽漲1.90%，豆粕漲1.28%。跌幅方面，雞蛋跌2.68%，白銀跌2.47%，焦煤跌2.43%，黃金、甲醇、橡膠、滬鎳、豆油跌幅亦超1%。

　　對于此輪大宗商品長期下跌的底部，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士均表示不樂觀。

　　招商期貨宏觀研究員李科表示，“大宗商品的底部還需要1-2年的時間來觀察，具體要等到經(jīng)濟企穩(wěn)、匯率企穩(wěn)等跡象出現(xiàn)?，F(xiàn)在，大宗商品還在一個下行的通道，經(jīng)濟指標(biāo)沒有企穩(wěn)的跡象。”

　　夏學(xué)釗認(rèn)為，“從第二季度開始，市場出現(xiàn)大宗商品長期底部來臨的觀點。我個人判斷，這是一個長期的過程，因為中國需求放緩本身就是一個長期的，目前看不到底部的出現(xiàn)。不過，現(xiàn)在很多商品也跌到了十多年前的低點，確實下跌的空間不大，未來兩年三年都會處于一個比較低的價格區(qū)間，反復(fù)震蕩?！?/span>

　　實際上，6月份以來，國內(nèi)A股市場的波動也在一定程度上影響了大宗商品的定價。

　　上述金融業(yè)務(wù)總部研究員解釋，今年二季度是A股市場漲幅的最大階段，由此帶來金融業(yè)、消費市場的增長。然而隨著6月份股市的大跌，在其他進(jìn)出口、投資等數(shù)據(jù)不變的基礎(chǔ)上，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)一定的下滑，形成一個新的底部。

　　基建、房地產(chǎn)和工業(yè)類數(shù)據(jù)也顯示了宏觀經(jīng)濟仍在下滑。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，前7個月，我國基建投資累計為6.5萬億元，同比增長18.63%，較前6個月增幅下降0.56個百分點。前7個月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資5.3萬億元，同比名義增長4.3%，增速比1-6月份回落0.3個百分點，同比去年同期下降9.4%。而1-7月份全國汽車產(chǎn)量為151.8萬輛，同比顯著下滑 11.76%。

　　上述金融業(yè)務(wù)總部研究員解釋，“雖然今年二季度隨著A股市場的上漲，一線城市的房價開始回暖，但是這些銷量都是在去庫存，房產(chǎn)沒有多少新增投資?；ㄍ瑯尤绱?，開工都在下滑?！?/span>

　　不過，李科則表示，“6月份開始，財政資金也有一定的發(fā)力，基建也有加碼。大宗商品到4季度會有一個短暫的回穩(wěn)?！?/span>

　　此外，供給方之間競爭也加快了大宗商品的下滑。夏學(xué)釗表示，“國外礦山在成本上比較有優(yōu)勢，近年來，他們通過大幅增產(chǎn)，繼續(xù)打擊鐵礦石價格，迫使一些高成本礦山退出市場。前幾年，國外礦山在國內(nèi)市場占6到7成，現(xiàn)在達(dá)到80%以上?！?/span>

　　“中國經(jīng)濟本身處在一個轉(zhuǎn)型期，很多行業(yè)本身產(chǎn)能過剩，現(xiàn)在處于去產(chǎn)能的階段。中國經(jīng)濟需要找到一個新的增長點。”夏學(xué)釗稱。(來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道)

　　宏觀環(huán)境欠佳 大宗商品“下陷”

　　受股指大跌等影響，近兩日國內(nèi)商品期貨市場出現(xiàn)普跌。昨日，滬鎳以4.17%的主力合約跌幅領(lǐng)跌商品。受原油大跌的拖累，PTA主力合約昨日大跌4.04%。此外，棕櫚油、甲醇的主力合約昨日分別下跌3.6%、2.81%。

　　雖然一些大宗商品的價格已經(jīng)在過去一個月中創(chuàng)下多年新低，但市場擔(dān)心經(jīng)濟增速放緩的信號，會導(dǎo)致大宗商品需求及價格進(jìn)一步下滑。

　　大宗商品行情與經(jīng)濟形勢密切相關(guān)，而上周五以來，全球主要股市聯(lián)袂大跌，似乎預(yù)示著全球經(jīng)濟陰云籠罩。

　　巴克萊銀行認(rèn)為，中國經(jīng)濟增速放緩和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型引發(fā)全球大宗商品需求增速大幅放緩，是導(dǎo)致國際大宗商品價格下跌的驅(qū)動因素之一，另外兩個驅(qū)動因素是產(chǎn)能過剩和美元的長期升值趨勢。

　　“在國內(nèi)外股市大跌的背景下，投資者多頭信心不足，市場恐慌情緒加重，大宗商品尤其是工業(yè)品大受打擊?！眹牌谪浢航逛撗芯繂T施雨辰對期貨日報記者表示。

　　工業(yè)品方面，除了股市大跌對其產(chǎn)生拖累外，其基本面同樣不容樂觀?！?span id="bk_478">有色金屬大跌主要是因為市場擔(dān)憂我國需求疲軟，而化工品大跌的主因是原油大跌導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價格失去支撐?！笔┯瓿秸f，以PTA為例，其上游的PX價格大幅下挫，而下游聚酯的產(chǎn)銷持續(xù)清淡，PTA廠家?guī)齑孑^高，現(xiàn)貨價格走低，期價一同下挫。

　　近日，煤焦鋼礦全線大跌，動力煤、焦煤、焦炭主力合約期價均創(chuàng)出新低。有分析人士認(rèn)為，近來用電量和發(fā)電量數(shù)據(jù)均負(fù)增長，動力煤價格旺季下跌，鐵路貨運量持續(xù)下降，8月中國制造業(yè)PMI初值創(chuàng)下2009年3月以來的低點，都反映出工業(yè)企業(yè)開工率降低，生產(chǎn)積極性下降。

　　考慮到四季度房地產(chǎn)及基建投資開工情況仍不甚樂觀，有分析人士認(rèn)為，黑色品種終端需求后期依然疲弱，黑色系期貨品種中長期向下趨勢未變。“近月交割行情已近尾聲，‘閱兵限產(chǎn)’的因素也已經(jīng)被消化，再加上股市大跌的拖累，預(yù)計黑色系期貨品種短期與長期趨勢一致向下。”國投中谷期貨煤焦鋼研究員曹穎說。

　　對于昨日央行降息降準(zhǔn)的影響，山西國際電力集團金融事業(yè)部總監(jiān)段燕明認(rèn)為，這只會在短期內(nèi)利多大宗商品?！敖迪⒔禍?zhǔn)帶來的流動性恐難有效進(jìn)入實體企業(yè)，這就意味著大宗商品市場的下跌趨勢難以改變。”段燕明說。(來源：期貨日報)

　　銅價重心仍有下滑風(fēng)險

　　在當(dāng)前全球大宗商品的弱勢格局下，我們認(rèn)為，影響當(dāng)前銅價走勢的利空因素還在，銅價仍有繼續(xù)下行的空間。

　　大宗商品弱勢格局依舊沒有改觀

　　目前美聯(lián)儲加息預(yù)期的溢出效應(yīng)仍然給整個商品市場帶來不小的壓力。從美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，7月新屋開工和營建許可振蕩向上，而成屋銷售也好于預(yù)期，整個房地產(chǎn)市場維持不錯的上升勢頭。同時，就業(yè)市場也持續(xù)好轉(zhuǎn)，截至本月初，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個月維持在20萬人以上，同時失業(yè)率也一直保持在5.3%附近，顯示出勞動力市場也在逐步得到改善。

　　目前唯一表現(xiàn)較差的是通脹數(shù)據(jù)，7月季調(diào)后增幅僅有0.1%，并且不及此前預(yù)期。美國數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)只是提振了美元指數(shù)走勢，但是并沒有轉(zhuǎn)化為商品需求的動力，商品市場也很難從美國經(jīng)濟復(fù)蘇中直接獲益。相比之下，中國正在經(jīng)歷改革的陣痛期，經(jīng)濟增速放緩也是不爭的事實，對大宗商品需求呈現(xiàn)放緩之勢。大宗商品整體走弱仍是主旋律。

　　供過于求局面將持續(xù)惡化

　　國內(nèi)外市場對精銅需求呈現(xiàn)持續(xù)萎縮之勢，特別是中國經(jīng)濟增速放緩，將給精銅需求帶來很大的壓力，但是精銅市場供應(yīng)擴張尚未完結(jié)，并且有愈演愈烈之勢，向供過于求的方向越走越遠(yuǎn)。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，7月國內(nèi)精銅產(chǎn)量為66.3萬噸，盡管較6月環(huán)比回落4.55%，但是同比增長4.74%，累計同比增長6.56%。在去年國內(nèi)冶煉廠大幅擴產(chǎn)將近100萬噸的背景下，產(chǎn)能瓶頸得到極大地緩解，并在12月創(chuàng)下82.3萬噸的歷史最高紀(jì)錄，而2015年或許還將續(xù)創(chuàng)新高。

　　國內(nèi)精銅供過于求的局面也影響到了銅進(jìn)口，自4月以來，精煉銅進(jìn)口呈現(xiàn)較為明顯的回落之勢，顯示出國內(nèi)對精銅的需求也逐步回落。目前，庫存也重拾升勢，上周五LME全球銅庫存為35.4萬噸，與今年6月底最低時的30.8萬噸增長15%。現(xiàn)貨市場由旺轉(zhuǎn)淡的過程中，精銅庫存增長在所難免，這也進(jìn)一步加大了銅價的下行壓力。

　　技術(shù)面來看，銅價下行趨勢還在延續(xù)。今年以來，倫銅價格呈現(xiàn)明顯的反N型走勢，在6月跌破120日均線之后，繼續(xù)拉大與均線走勢的差距，尚未有反彈的跡象，下行壓力之下，跌破5000美元/噸指日可待。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，宏觀面羸弱、供需嚴(yán)重失衡是造成當(dāng)前銅價走勢疲軟的關(guān)鍵原因，并且利空接踵而至，銅價仍有下行空間。我們繼續(xù)下調(diào)年底銅價預(yù)期至4600美元/噸