周一(8月24日)，全球股市雪崩，大宗商品全線暴跌，跌停潮再現(xiàn)。其中，滬鎳、滬錫、燃料油、聚丙烯、鐵礦石、瀝青、菜粕、PTA、甲醇、白糖、豆油、棕櫚油、焦煤跌停。另外，橡膠跌5.59%，鋼材跌4.82%，焦炭跌3.35%，塑料跌3.78%，玻璃跌3.90%；豆粕、大豆、PVC、白銀、滬鉛等跌幅超2%。滬銅、滬鋁、棉花、雞蛋等跌幅超1%。

　　如果要衡量大宗商品跌勢有多嚴重，一個辦法就是把這個資產(chǎn)與股票相比。

　　涵蓋24種原材料的標準普爾高盛商品指數(shù)與標準普爾500指數(shù)相比，眼下接近2002年來的最便宜水平，不過若你相信歷史數(shù)據(jù)的話，大宗商品的價格還不夠低。

　　大宗商品上一次從牛市轉(zhuǎn)變成熊市時，這個比率更低。大宗商品1980年10 月份因供應短缺沖頂后，生產(chǎn)者面對價格上漲以增產(chǎn)來回應。此后隨著供應過剩的出現(xiàn)，這個比率大跌96%，于1999年2月份跌到紀錄低點0.1.

　　供應從短缺到過剩-----看上去很眼熟？如今，隨著供應發(fā)生類似的轉(zhuǎn)變，上述大宗商品與股指之比報0.17，比2008年達到的頂峰已回落約75%。

　　假設標普500指數(shù)繼續(xù)維持在當前水平，高盛大宗商品指數(shù)需要在過去一年下挫42%的基礎上進一步下滑43%，這個比率才會跌到0.1這一1999年創(chuàng)出的紀錄低點。

　　對大宗商品多頭來說，也許只能指望股市繼續(xù)上漲，這樣即使比率跌到0.1，大宗商品也可以少跌一點。(來源：鳳凰網(wǎng))

　　近來石油多頭一直都很寂寞，最近一周的數(shù)據(jù)顯示對沖基金所持美原油(WTI)凈多頭頭寸降至五年低點。而就在幾天后，油價自2009年以來首次跌破了每桶40美元大關。

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五(8月21日)公布的數(shù)據(jù)顯示，在截至8月18日的一周，美原油凈多頭頭寸減少了6342張合約，至93406張合約，降幅為6.4%?？疹^頭寸減少了2.7%，多頭頭寸下降4.1%。

　　花旗集團表示，情況可能會變得更糟，由于供應持續(xù)過剩，這一美國原油基準可能跌至每桶32美元。

　　受到近1億桶過剩供應的拖累，當前原油期貨陷入了1986年以來最長的下跌周期。接二連三的停工和火災事件已經(jīng)削弱了美國煉油廠消化庫存的能力，而煉廠隨后又將迎來季節(jié)性檢修。在9月初的勞工節(jié)過后，平均處在2007年以來最高水平的汽油需求勢必會下降。

　　Lipow Oil Associates LLC總裁Andy Lipow表示，“勞工節(jié)即將來臨，原油需求將會隨著煉廠檢修季的到來而下降，市場上看不到任何樂觀的理由，價格在相當長一段時間內(nèi)將繼續(xù)承壓?！?來源：FX168)

　　為何全球股市大宗商品這么慘

　　為何全球市場如此風雨飄搖？

　　英國《金融時報》的全球市場評論員Jamie Chisholm認為，如今的市場波動顯示，投資者正在拋售投資組合里的“風險資產(chǎn)”，投入他們認為安全的核心國家政府債券、日元和黃金懷抱。這輪股市大跌的主要根源還是在中國內(nèi)地。

　　Chisholm指出，市場擔憂中國經(jīng)濟疲弱和A股波動已持續(xù)好幾個月，但本月有所不同。本月11日，中國央行宣布要完善匯率形成機制，而后創(chuàng)紀錄幅度下調(diào)人民幣中間價，引發(fā)人民幣明顯貶值。交易者將央行此舉解讀為，中國政府越來越擔心國內(nèi)經(jīng)濟。在美聯(lián)儲今年加息的預期和中國需求增長放緩的雙重打擊下，許多新興市場遭遇拋售。全球供應充裕也增加了大宗商品的拋壓。

　　下圖可見，紅線代表的MSCI新興市場指數(shù)三個月來持續(xù)下跌，藍線代表的MSCI全球股指也在走低。

　　Chisholm認為，另一個投資者慌張的原因是全球股市最重要的風向標——標普500股指終于要突破關鍵的技術(shù)位，現(xiàn)在跌穿了200日移動均線的支撐區(qū)，令美股投資者擔心會面臨更多損失。畢竟，標普500已經(jīng)46個月沒有出現(xiàn)10%幅度的“調(diào)整”，即使經(jīng)歷昨日2%以上的下跌，距離巔峰期也只跌去了4.5%。

　　全球最大共同基金之一PIMCO的前任CEO Mohamed El-Erian警告，先是資本大量流出打擊新興市場，隨后沖擊其他市場，最終沖擊美國股市，美聯(lián)儲如果轉(zhuǎn)變支持市場的政策，市場很可能陷入噩夢。

　　而業(yè)內(nèi)有“美聯(lián)儲通訊社”之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath本周撰文稱，7月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)持續(xù)增加，經(jīng)濟形勢在接近美聯(lián)儲加息的條件，但7月美聯(lián)儲會議上就提到過擔心A股下跌，中國政府本月引導人民幣貶值又讓美聯(lián)儲對中國的擔憂加重。

　　本周二MSCI新興市場指數(shù)創(chuàng)近四年新低，昨日恒指已較4月的七年高位跌逾20%，今日午時臺灣和印尼基準股指也均較4月高位跌逾20%。這些新興市場股市表現(xiàn)時同樣認為，這是美聯(lián)儲年內(nèi)加息的預期、中國經(jīng)濟增長下行和人民幣貶值共同作用的結(jié)果。

　　原油風暴背后的大殺機若隱若現(xiàn)

　　因全球三大原油生產(chǎn)商對原油價格持續(xù)走低反映平淡，國際油價仍將繼續(xù)下行，油價觸底依然可期。

　　美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，美國8月12日當周EIA原油庫存增加262萬桶，預期為減少220萬桶，此前一周為減少168.2萬桶。美國WTI原油9月期貨價格最低跌至每桶40.60美元，跌幅達到4.7%。

　　EIA數(shù)據(jù)顯示，美國庫欣地區(qū)原油庫存增加32.6萬桶，此前一周為減少5.1萬桶。截至上周，美國原油庫存總量約456.2百萬桶，仍維持在80年以來的同期最高水平。

　　自6月以來，油價已下跌約三分之一，在過去一周內(nèi)一直略高于6年以來的最低點。

　　分析師指出，全球供應過剩以及庫存水平居高不下，是導致油價下行趨勢的主要因素。全球范圍內(nèi)的日均供應過剩約為50萬至300萬桶，并且許多市場分析師預計，這種局面將比之前市場普遍預期的持續(xù)更久。

　　美國金融管理咨詢公司ConwayMackenzie能源部門主管ScottCockerham認為，“近期的油價下跌確認了全球范圍的高產(chǎn)水平?！?/span>

　　資本經(jīng)濟(CapitalEconomics)分析師在一份報告中指出，“雖然鉆探活動再度減少，可能對價格提供一定支撐，但充其量只能在未來幾年抬高一點。”

　　許多分析師預計，會出現(xiàn)一些臨時性的價格穩(wěn)定，但他們表示，價格下滑的趨勢可能會繼續(xù)，除非全球供應顯著減少。

　　荷蘭銀行能源經(jīng)濟學家HansvanCleef稱，“我認為市場已經(jīng)被壓的太低、太快了?！彼a充道，盡管未來幾周內(nèi)能看到油價反彈，但直到明年，油價都會保持低位。

　　花旗銀行周三在一份報告中稱，如果產(chǎn)能過剩狀況持續(xù)下去，WTI油價可能跌至32美元。

　　知名經(jīng)濟家家如松也表示，無論未來原油價格怎么走，長期低迷都是基本確定的。

　　不過，原油分析稱，對于原油價格觸底時間的預測是一件極其困難的事情，因為美國原油產(chǎn)量不明，而大部分分析師認為油價這一輪下行將持續(xù)至明年。

　　但這三大生產(chǎn)商中有兩家規(guī)模更大，這兩家生廠商也將對全球原油供給造成重大影響。

　　世界第一大原油出口國沙特阿拉伯已經(jīng)以最低的生產(chǎn)成本為世界原油市場提供更多的原油。同時，俄羅斯盧布大幅貶值也利于降低該國石油產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，這也有利于該國國內(nèi)經(jīng)濟復蘇。

　　俄羅斯國營石油公司(GazpromNeft)的VadimYakovlev稱，盡管沙特阿拉伯增加原油產(chǎn)量，推動原油價格下行，俄羅斯石油生產(chǎn)商仍將繼續(xù)增加產(chǎn)量。目前的原油價格并未對全球原油行業(yè)造成沖擊。

　　許多人希望原油價格不斷下行能第一個對美國頁巖油行業(yè)造成沖擊，但這一情況目前還并未發(fā)生。

　　花旗銀行預測俄羅斯原油產(chǎn)量今年仍將以10-11萬桶/日的速度穩(wěn)步增長至1110萬桶/日這一水平，而沙特阿拉伯原油日產(chǎn)量將達1020萬桶，該國原油產(chǎn)量今年春天一度升至歷新高?；ㄆ煦y行的分析師預測，沙特阿拉伯明年原油日產(chǎn)量可能在1000萬桶以下。

　　許多原油分析師預測，原油價格未來將大幅下跌，甚至可能觸底。美國將于9月初和11月初開始關閉精煉油行業(yè)部分產(chǎn)能。

　　美國能源信息署19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國頁巖油生產(chǎn)商對成本和技術(shù)運用的敏感度較高，該國原油產(chǎn)量呈下降趨勢，但仍以930萬桶/日的增速增長。同時，其還表示美國上周原油進口為800萬桶/日，高于前一周的760萬桶/日。

　　LipowOilAssociates的總裁AndrewLipow稱，這一數(shù)據(jù)也是本周眾多令人滿意的數(shù)據(jù)之一，同時，為了維護美國原油的市場份額，該國也必須出口一部分原油。

　　花旗銀行和其他原油生產(chǎn)商調(diào)整其對全球原油價格的預測，這表明原油價格可能在未來相當長的一段時間內(nèi)都將呈下行趨勢，最終，這可能促使生產(chǎn)商降低產(chǎn)量。Lee表示，生產(chǎn)成本，庫存成本和資金流動都將對原油生產(chǎn)商造成影響。

　　原油價格的迅猛下行也使得原油生產(chǎn)和探測公司在今年秋季融資的不確定性增加。10月份，銀行料將開始復查一些原油生產(chǎn)公司的信貸條件，市場預期這其中一部分公司可能被接管。

　　Lipow稱，我們公司投資速度開始放緩，許多投資項目被取消，延后或者推遲。供給過剩帶來的影響也該采取措施緩和，因伊朗可能重回國際原油市場。

　　花旗銀行稱，當談及原油生產(chǎn)成本時，俄羅斯和沙特阿拉伯相比美國更大的優(yōu)勢。沙特阿拉伯原油生產(chǎn)成本是10美元/桶，俄羅斯則低于這一水平。美國頁巖生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本受地域影響較大。

　　該國目前部分高成本的產(chǎn)地都已關閉，花旗銀行預測這部分地區(qū)的原油生產(chǎn)成本可能達30美元/桶。分析師和交易商上周接受CNBC采訪時表示，有43%的人士認為原油價格未來將在45-55美元/桶之間徘徊。

　　俄羅斯和沙特阿拉伯的經(jīng)濟對原油生產(chǎn)依存度較高，同時，這兩國原油生產(chǎn)成本也相對較低。

　　Lee表示，沙特阿拉伯保持財政收支平衡的原油價格很難測算，一部分人預測為80-90美元/桶，這也可以看出價格對沙特阿拉伯平衡財政的重要性。因此，在目前原油價格不斷向下行的情況下，沙特阿拉伯有必要削減支出。

　　花旗銀行上周下調(diào)其對原油價格的預期，其認為布倫特原油今年的基準價為54美元/桶。其分析師預測布倫特原油第三季度均價約為50美元/桶，第四季度為47美元/桶，這一價位可能持續(xù)至明年上半年結(jié)束，而布倫特原油2016年均價為53美元/桶。

　　此外，花旗銀行預測WTI今年和明年的均價為48美元/桶，今年第三季度WTI原油均價為45美元/桶，第四季度WTI原油均價為39美元/桶。

　　Lee稱，沙特阿拉伯將和其他的中東原油生產(chǎn)國就其原油在亞洲的市場份額進行協(xié)商，因亞洲地區(qū)每天的原油需求超出實際供給約2000-2500萬桶。

　　許多國家也在關注中國市場，而沙特阿拉伯，伊拉克和俄羅斯對中國市場爭奪較為激烈。沙特阿拉伯自今年春季開始就不再是中國和印度的最大原油供應國。

　　亞洲地區(qū)對于原油生產(chǎn)國來說就是戰(zhàn)場中的另一個戰(zhàn)場。鑒于這一原因，國際原油產(chǎn)量可能進一步增加，因生產(chǎn)商要開拓市場。

　　無法預料的地緣政治事件可能是改變這一現(xiàn)狀的一個因素，因其能對原油供給產(chǎn)生影響。

　　目前，美國的頁巖油遠遠超過當初很多人的判斷，現(xiàn)在看來，歐佩克想打垮頁巖油已經(jīng)基本不可能，去年報道頁巖油的成本在60美元每桶左右，現(xiàn)在的報道基本在40-42美元，沙特的價格戰(zhàn)并不成功。

　　當這種價格戰(zhàn)不能取得成功之后，產(chǎn)油國自己就掉入了陷阱，因為也門、中東戰(zhàn)火，需要增加財政預算，逼迫產(chǎn)油國只能更大量地開采原油，歐佩克7月份原油日產(chǎn)量3201萬桶，比修正過的6月份原油日產(chǎn)量高14萬桶，比該組織的原油日產(chǎn)量配額高201萬桶。

　　在伊朗核問題上看起來歐美做出了妥協(xié)，但在原油供給方面卻給供給方加了一個大的籌碼，預計伊朗可增加出口每天200萬桶左右。

　　綜合來看，按國際能源署預測，2015年，全球石油需求達9420萬桶/天，2016年，將達9560萬桶/天，比先前預測均有所增長。今年二季度，全球每天石油供給超過需求300萬桶，創(chuàng)1998年以來最高紀錄。

　　最大的問題是，只要原油價格開始反彈，美國頁巖油的產(chǎn)量就會快速增長，這讓產(chǎn)油國苦不堪言，特別是那些原油成本比較高的國家更是如此，最典型的是俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、伊朗的部分油井。

　　對于任何商品來說，供需關系是第一位的，美聯(lián)儲的加息預期越來越強，原油價格首先自由落體，就是原油的供過于求所決定的，美國的通脹目標逐漸接近，加息預期依舊還會強化。

　　如松指出，人民幣出現(xiàn)貶值，最大的信號是意味著中國已經(jīng)不能支撐發(fā)展中國家的資產(chǎn)負債表。中國的外匯儲備也在下降，當中國的外匯儲備不足以支撐那些新興國家的資產(chǎn)負債表之后，最大的問題是什么？當然是債務。

　　今天的全球債務，就是各國央行聯(lián)合制造的、最大的泡沫。2001年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的時候，不過是15萬億美元的股票市值暴跌造成的，可今天，全球的債務泡沫是199萬億美元，當原油價格長期地位徘徊的時候，會否引發(fā)債務泡沫的破裂？

　　委內(nèi)瑞拉、巴西、阿根廷正在和債務作斗爭，他們最主要的外匯來源恰恰就是原油，如果說委內(nèi)瑞拉的債務不足為懼的話，巴西、土耳其、馬來西亞足以引發(fā)全球債務泡沫的危險。

　　Markit固定收益分析師NeilMehta警告稱：“油價暴跌的第一個主權(quán)債務陣亡者即將浮出水面。”他指出，委內(nèi)瑞拉CDS價差隱含未來5年違約概率96%，未來12個月違約概率69%。

　　“前景不容樂觀，毫無疑問，現(xiàn)在信用市場認為委內(nèi)瑞拉要違約，”Mehta如是稱。

　　委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟一片蕭條，2014年GDP負增長4%，全年平均通脹率高達62%。

　　凱投宏觀分析師David Rees在報告中指出：“油價下跌讓委內(nèi)瑞拉恐怖的經(jīng)濟環(huán)境雪上加霜，看起來將會演變成主權(quán)違約。”

　　隨著外匯儲備枯竭，委內(nèi)瑞拉正在進入今年償債壓力最大的時期，10-11月到期債務達到40億美元。這些債務包括政府債務以及委內(nèi)瑞拉國家石油公司的債務。

　　委內(nèi)瑞拉CDS價差1月中旬以來一直穩(wěn)步擴大，周一創(chuàng)出6421基點的新高，為2008年有記錄以來的歷史最高水平。相比之下，周一希臘的CDS價差為1572基點，德國和美國分別為13.5基點和16.5基點。

　　盡管其他石油出口國也面臨壓力，但委內(nèi)瑞拉過于單一的經(jīng)濟和不穩(wěn)定的政治環(huán)境令其尤其脆弱。石油收入占委內(nèi)瑞拉出口收入的95%，而油氣部門占該國GDP的1/4左右。

　　1998年7月委內(nèi)瑞拉也曾經(jīng)出現(xiàn)主權(quán)違約，違約債務規(guī)模為2.7億美元。當時委內(nèi)瑞拉違約也是由于1997年底油價大跌，導致出口價值遭遇重創(chuàng)。俄羅斯也受到類似沖擊，同樣在1998年違約。

　　雖然，市場將違約的焦點還是放在希臘等歐洲國家身上，可是，面對199萬億美元的債券市場，誰能逃得掉？所需要的唯一條件就是通貨膨脹。

　　俄羅斯、巴西、阿根廷等都在深受通貨膨脹之苦，在美聯(lián)儲加息預期持續(xù)的情況下，每個國家都會陷入貨幣貶值帶來的通脹之中，沒有誰可以逃脫，最后的結(jié)局就是債券市場泡沫破裂，甚至美國的債券市場也是一樣。

　　這會帶來什么結(jié)果？一類國家為了應對債市泡沫破裂，保護國有企業(yè)不至于破產(chǎn)，很可能走向貨幣破產(chǎn)之路，因為國有企業(yè)是政府生存的支柱。也會有一類貨幣大幅升值。債市泡沫破裂之后，當今的信用貨幣會嚴重分化。

　　所以說，原油風暴背后的大殺機已若隱若現(xiàn)，全球都需要系好安全帶。(