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　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期漸行漸近，黃金受到重壓急劇下行，大宗商品周一(7月20日)慘遭潰敗并觸及自2002以來(lái)最低位。

　　因美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)加息前景，美元隨之走強(qiáng)，投資者不再青睞原材料。較高的利率削弱了黃金等商品的吸引力，因貴金屬并不像國(guó)債和股票那樣可以帶來(lái)利率收益。

　　彭博大宗商品指數(shù)一度下滑高達(dá)1.4%，連續(xù)下跌5日，為3月以來(lái)連續(xù)下跌天數(shù)之最。黃金期貨創(chuàng)逾5年最低點(diǎn)，而工業(yè)金屬、谷物、布倫特原油以及美國(guó)天然氣亦因美元指數(shù)升至4月13日以來(lái)最高位而下跌。

　　駐孟加拉Phillip Asset Management Co。首席執(zhí)行官Vattana Vongseenin指出：“美國(guó)加息將進(jìn)一步加強(qiáng)美元，進(jìn)而導(dǎo)致投資大宗商品、金屬和新興市場(chǎng)資產(chǎn)的資金進(jìn)一步外流。”

　　彭博大宗商品指數(shù)于紐約當(dāng)?shù)貢r(shí)間上午10:10下滑1.3%至96.2949，稍早曾一度跌至2002年6月以來(lái)最低點(diǎn)96.1913.

　　隨著原材料價(jià)格不斷下跌，大宗商品制造商的股票下挫。由15名成員組成的、包括英美黃金阿散蒂公司(AngloGold Ashanti Ltd.)和紐克雷斯特礦業(yè)有限公司(Newcrest Mining Ltd.)在內(nèi)的彭博情報(bào)全球資深黃金估值同行指數(shù)重挫8.4%。

　　從原油黃金銅到棉花投資者紛紛逃離大宗商品

　　從原油、黃金、銅到棉花、糖類等等的一系列原材料價(jià)格都正在下跌，凸顯出在美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備推出將近10年來(lái)的首次加息之際，圍繞大宗商品投資的避險(xiǎn)情緒正越來(lái)越高漲。

　　周一，美國(guó)原油價(jià)格盤中一度跌破了每桶50美元，這是4月以來(lái)的首次。黃金則下跌2.2%，至五年來(lái)最低水平。

　　此次下跌延續(xù)了近幾個(gè)月以來(lái)大宗商品市場(chǎng)跌速加快的頹勢(shì)。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Commission)上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金和其他投資者中，黃金的空頭頭寸規(guī)模2006年以來(lái)首次超過多頭。投資者也削減了原油多頭頭寸，降至3月以來(lái)最低水平。

　　基金數(shù)據(jù)提供商EPFR Global稱，2015年第二季度，投資者們從大宗商品基金中撤資額達(dá)到11億美元左右。

　　拉動(dòng)大宗商品走低的因素是，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)數(shù)月將提高借款成本的預(yù)期。投資者認(rèn)為，這將進(jìn)一步刺激美元升值，給普遍以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格構(gòu)成更大壓力。若美元升值，那麼原材料對(duì)于海外投資者而言就會(huì)變得更貴；與此同時(shí)，加息也會(huì)吸引資金涌入收益率高的資產(chǎn)、逃離大宗商品――後者無(wú)法為持有者帶來(lái)什麼回報(bào)率，而且經(jīng)常需要他們自掏儲(chǔ)存成本。

　　投資公司Tyche Capital Advisors管理人士查希爾(Tariq Zahir)稱，美元將進(jìn)一步走高，這無(wú)疑是油價(jià)面臨的一個(gè)重大不利因素。

　　大宗商品價(jià)格回落的影響正在波及金融市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)。加拿大和澳大利亞等大宗商品生產(chǎn)國(guó)的貨幣正在隨出口收入的下降而走低，影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)市場(chǎng)。隨著大宗商品價(jià)格跌向生產(chǎn)成本，在一些情況下甚至低于生產(chǎn)成本，那些開采銅礦和鉆探石油的企業(yè)也在承壓，被迫停產(chǎn)或面臨潛在損失。

　　此外，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、歐洲經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以及全球央行寬松政策的幫助下，全球股市和債市走勢(shì)強(qiáng)勁，也加劇了大宗商品市場(chǎng)的壓力。

　　經(jīng)紀(jì)公司I.TL FCStone Inc。的策略師邁爾(Edward Meir)表示，現(xiàn)在的問題是選擇想投資的資產(chǎn)種類，對(duì)許多投資者而言，大宗商品不屬于該資產(chǎn)種類。

　　許多投資者是在上個(gè)十年初期大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)歷史性牛市行情之時(shí)進(jìn)場(chǎng)的，當(dāng)時(shí)美元在走低，許多人擔(dān)心全球大宗商品的供應(yīng)將無(wú)法滿足不斷膨脹之人口的需求。如今美元接近12年高位，分析師們稱，在美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)，美元可能會(huì)進(jìn)一步升值。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫(Janet Yellen)上周表示，美聯(lián)儲(chǔ)正朝著年內(nèi)加息的方向邁進(jìn)，前提是當(dāng)前較快的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐能夠持續(xù)。

　　在全球供應(yīng)充裕的背景下，粗糖價(jià)格周一下跌了4.4%，至11.44美分/磅，創(chuàng)2009年1月份以來(lái)最低水平。今年迄今，巴西貨幣雷亞爾兌美元下跌了17%。巴西企業(yè)通過增產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)美元銷售額下降的影響。巴西是全球最大的產(chǎn)糖國(guó)。

　　大宗商品的拋售潮對(duì)金價(jià)的沖擊尤為嚴(yán)重，黃金價(jià)格目前較2011年8月份歐元危機(jī)之際創(chuàng)下的結(jié)算價(jià)歷史高點(diǎn)1,888.70美元/盎司下跌了41%。金融危機(jī)之際投資者競(jìng)相回避高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因而涌向黃金，他們相信動(dòng)蕩時(shí)期黃金比股票或債券更保值。當(dāng)時(shí)，許多投資者認(rèn)為，政府為應(yīng)對(duì)動(dòng)蕩所采取的措施可能引發(fā)破壞性通脹。

　　但這種想法并沒有成為現(xiàn)實(shí)，最近幾年里持有黃金的投資者遭受了打擊。全球股市飆升之際，從股市賺錢更容易一些，因此基金經(jīng)理們不愿把資金配置給黃金。

　　投資者們稱，現(xiàn)在，隨著加息臨近，黃金的前景變得更加黯淡。

　　太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.)的約翰遜(Nicholas Johnson)談道，美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)相對(duì)緊縮，這在推動(dòng)美元走強(qiáng)的同時(shí)也推高了美國(guó)國(guó)債收益率，這兩個(gè)因素都對(duì)金價(jià)造成了打壓。約翰遜參與管理的170億美元基金投資了數(shù)個(gè)大宗商品項(xiàng)目。

　　他說，如果他們對(duì)于美元和美國(guó)國(guó)債收益率的預(yù)期成真，這或許意味著金價(jià)將進(jìn)一步走低。約翰遜表示，他差不多在一周之前拋售了金價(jià)看漲頭寸。

　　與此同時(shí)，加拿大、澳大利亞與新西蘭的央行卻在下調(diào)利率，以此應(yīng)對(duì)油價(jià)、鐵礦石以及奶制品價(jià)格下跌對(duì)各自經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。隨之發(fā)生的是，由于貸款成本降低以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期值下調(diào)，這些大宗商品出口國(guó)的貨幣匯率也受到打擊，紛紛降至近六年來(lái)的低點(diǎn)。

　　今年以來(lái)，澳元兌美元已累計(jì)下跌9.8%，跌至0.7372美元。新西蘭元兌美元今年重挫16%，跌至0.6567美元。同樣是今年，加元兌美元已下跌11%，至1美元兌1.2995加元。

　　此外，美元兌墨西哥比索周一首次收于16比索上方，該匯率今年迄今已上漲8.6%。墨西哥比索之所以承壓，不僅是因?yàn)橛蛢r(jià)下跌，更是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心美國(guó)的加息前景將減弱墨西哥比索的吸引力，從而令其跌勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。(來(lái)源：鳳凰網(wǎng))

　　國(guó)內(nèi)減產(chǎn)概率大 天膠或迎階段性反彈

　　7月中上旬，滬膠繼續(xù)呈現(xiàn)弱勢(shì)回調(diào)走勢(shì)。其中，滬膠1601合約期價(jià)在13000元/噸附近反復(fù)振蕩，上漲動(dòng)力仍顯不足。但由于滬膠期價(jià)已經(jīng)跌至現(xiàn)貨成本線附近，滬膠1509合約甚至在7月9日跌破了進(jìn)口復(fù)合橡膠的成本。因此，筆者預(yù)計(jì)滬膠繼續(xù)下跌的空間有限，有可能出現(xiàn)階段性反彈行情。

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸消退

　　7月初，由于A股市場(chǎng)出現(xiàn)野蠻下跌，加劇了國(guó)內(nèi)宏觀風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致包括滬膠在內(nèi)的大部分商品價(jià)格受挫，滬膠在此期間下跌幅度接近20%。一般而言，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下，商品基本面分析失靈會(huì)導(dǎo)致商品普遍下跌。目前隨著監(jiān)管層連續(xù)出臺(tái)強(qiáng)有力的政策來(lái)提振市場(chǎng)信心，市場(chǎng)已經(jīng)基本企穩(wěn)，這也對(duì)穩(wěn)定滬膠價(jià)格起到重要作用。

　　筆者對(duì)滬膠活躍合約價(jià)格與上證指數(shù)相關(guān)性進(jìn)行分析，從三年以上的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)來(lái)看，滬膠與上證指數(shù)基本不具有相關(guān)性。而近一年以來(lái)(2014年7月1日至2015年7月16日)，兩者正相關(guān)性大大增強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)上升到0.57；近一個(gè)月以來(lái)(2015年6月1日至2015年7月16日)，兩者呈現(xiàn)高度的正相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.87。這表明A股市場(chǎng)下跌對(duì)滬膠的影響比較大，只有股市企穩(wěn)，滬膠才會(huì)回歸基本面，屆時(shí)才能具備反彈的動(dòng)能。

　　天膠現(xiàn)貨套保壓力不大

　　目前進(jìn)口3號(hào)煙片橡膠成本在1700美元/噸，完稅后價(jià)格超過14000元/噸，這個(gè)價(jià)格即使在滬膠1601合約上拋售也不具有優(yōu)勢(shì)，所以煙片膠套保存在一定的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。此外，現(xiàn)貨中大量使用的復(fù)合橡膠價(jià)格在11700元/噸，與滬膠1509合約貼水200元/噸左右。但由于不能交割，這種套保存在風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，市場(chǎng)對(duì)復(fù)合橡膠的套保和套利需求較小，使得滬膠壓力較6月明顯減輕。另?yè)?jù)了解，目前只有部分國(guó)產(chǎn)全乳膠有套保需求，而今年新膠的價(jià)格略超過復(fù)合橡膠，進(jìn)行套保也不經(jīng)濟(jì)。

　　國(guó)內(nèi)天膠減產(chǎn)概率增加

　　天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)最新公布的月報(bào)顯示，同2014年上半年相比，ANRPC成員國(guó)天膠的產(chǎn)量、出口量、進(jìn)口量、消費(fèi)量這四項(xiàng)中，只有消費(fèi)量同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，其他三項(xiàng)則有所萎縮。這既與天膠價(jià)格低迷有關(guān)，也受厄爾尼諾現(xiàn)象和中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響。

　　另外，今年上半年，ANRPC成員國(guó)天膠產(chǎn)量同比微降0.7%至504萬(wàn)噸。其中，越南、柬埔寨天膠產(chǎn)量激增40%左右；泰國(guó)、印尼產(chǎn)量小幅下滑；中國(guó)天膠產(chǎn)量下降明顯，達(dá)到了8.7%。天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2015年全年天膠產(chǎn)量將增長(zhǎng)3.4%，但筆者認(rèn)為如果天膠價(jià)格持續(xù)不振，我國(guó)今年天膠產(chǎn)量減產(chǎn)的可能性將有所增加。

　　綜上所述，雖然目前滬膠整體仍偏弱，但13000元/噸下方已經(jīng)基本處于生產(chǎn)成本底線。如果后期沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓制，滬膠下行空間比較有限。因此，筆者判斷滬膠可能出現(xiàn)階段性反彈行情，操作上如果出現(xiàn)突然急跌行情，多單可輕倉(cāng)抄底