一、宏觀經(jīng)濟(jì)：全球范圍內(nèi)危機(jī)迭起，螺紋鋼價(jià)格暴跌出極點(diǎn)

　　1.國內(nèi)流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致商品全線下跌

　　2015年上半年經(jīng)濟(jì)增速在磕磕碰碰中難以超越7%，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊較大。具體表現(xiàn)為以下兩方面：首先，各大指數(shù)齊看衰，上半年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比僅上漲1.3%，不到3%的年度目標(biāo)一半，其中6月環(huán)比更是僅有0.2%的漲幅；6月生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)PPI同比下降4.6%；采購經(jīng)理指數(shù)PMI更是連續(xù)四個(gè)月在榮枯線下方。其次，貨幣增速皆放緩，廣義貨幣(M2)同比增長10.8%，增速同比下降2.6%；狹義貨幣(M1)增速同比下降低1.0%。

　　金融市場連續(xù)下跌、最近股市罕見的暴漲暴跌引致的快速被動(dòng)去桿杠，都進(jìn)一步使我國金融市場深陷流動(dòng)性危機(jī)牢籠之中。期貨市場無疑也深受此牽連，表現(xiàn)為6月商品與股市全面跌停。

　　2. 希臘退歐問題

　　截止6月30日，希臘政府仍然沒有償還IMF(國際貨幣基金組織)總額15億歐元的債務(wù)，希臘債務(wù)正式出現(xiàn)違約。周日希臘公投顯示希臘民眾反對(duì)撙節(jié)措施的結(jié)果，全球市場被希臘退歐的憂慮籠罩。在希臘和中國憂慮以及伊朗有望達(dá)成核協(xié)議共同施壓下，原油價(jià)格價(jià)格暴跌近8%。

　　3. 美元維持強(qiáng)勢(shì)

　　總體來看，美國上半年經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)步前進(jìn)，表現(xiàn)為美國本土的失業(yè)率持續(xù)降低，降至5.3%，且房地產(chǎn)市場漸漸呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，5月美國新房銷量環(huán)比增加2.2%，預(yù)計(jì)上半年整體增速保持2.7%。而影響近期美元走勢(shì)主要還是美聯(lián)儲(chǔ)加息和希臘債務(wù)危機(jī)兩大因素，美聯(lián)儲(chǔ)下半年加息趨勢(shì)越加明顯，加上希臘債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，無疑都預(yù)示美元的強(qiáng)勢(shì)回歸。

　　二、基本面依然疲軟，但是短期內(nèi)改變不大

　　1、鋼廠因虧損停產(chǎn)檢修增加，供給增速降低

　　據(jù)我們測(cè)算，鋼廠即期產(chǎn)鋼利潤從今年4月初開始持續(xù)下行，原因在于螺紋鋼價(jià)格弱勢(shì)下跌，而鐵礦石價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。目前利潤為-200，處于兩年來的最低位。

　　普遍虧損之下，鋼廠停產(chǎn)檢修增加。從圖2和圖3可以看到，全國的鋼廠之中盈利的鋼廠的比例只有10%，大多數(shù)鋼廠虧損，因此高爐開工率下降至83%左右。實(shí)際上，6月中下旬以來，宣布減產(chǎn)檢修的鋼廠數(shù)量增加，柳鋼、馬鋼、包鋼等大型鋼廠的高爐密集安排檢修。截至2015年7月10日。Mysteel調(diào)查的163家鋼廠，其中63家鋼廠高爐檢修，較上周增加4家；高爐開工率81.77%，較上周降0.62%；產(chǎn)能利用率86.02%較上周降0.71%；檢修容積105800m3，較上周增加5370m3；檢修影響日鐵水28.2增加1.68萬噸；檢修限產(chǎn)合計(jì)影響日均鐵水31.7萬噸，增加1.48萬噸；3.68%鋼廠盈利，較上周減少3.68%，檢修限產(chǎn)量明顯增加。

圖1 鋼廠產(chǎn)鋼利潤

圖2 全國鋼廠盈利比例和高爐開工率

圖3 河北鋼廠盈利比例和高爐開工率

　　2、鐵礦石發(fā)貨增加，供給壓力仍大

　　今年4月份，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)一輪反彈，并且價(jià)格比螺紋鋼強(qiáng)勢(shì)許多。主要原因在于4-5月份澳洲受到颶風(fēng)、雨季等因素影響，發(fā)貨量環(huán)比下降。巴西到中國的鐵礦石，有部分在印尼停留混礦，延長了到中國的時(shí)間。導(dǎo)致鐵礦石港口庫存持續(xù)下降，一度降至8000萬噸以下。

　　不過，鐵礦石的強(qiáng)勢(shì)只是短期現(xiàn)象，全年來看鐵礦石依然是供大于求，并且四大礦山的現(xiàn)金成本大幅低于目前的鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格，因此擴(kuò)產(chǎn)的力量難以阻擋。近期，巴西和澳大利亞的發(fā)貨量環(huán)比均有所回升。其中巴西上升18.9萬噸，澳大利亞上升62.7萬噸。另據(jù)聯(lián)合金屬網(wǎng)7月14日統(tǒng)計(jì)本周二全國42個(gè)港口鐵礦石庫存8075萬噸，較上周五下降55萬噸，較上周二下降141萬噸；全國42個(gè)港口日均輸港量為239.4萬噸，較上周五上漲1.1萬噸

圖4 澳大利亞與巴西鐵礦石發(fā)貨量

圖6 鐵礦石港口庫存

圖7 北方港口鐵礦石到港量

　　三、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)緩解之后，螺紋鋼或從目前低點(diǎn)反彈

圖8 螺紋鋼主力價(jià)格

　　綜上所述，在7月初主要是宏觀面的危機(jī)導(dǎo)致螺紋鋼價(jià)格大幅下跌。國內(nèi)由于股市連續(xù)大跌導(dǎo)致配資盤被動(dòng)去杠桿，流動(dòng)性短期極度緊張，同時(shí)流動(dòng)性緊張與市場恐慌情緒傳導(dǎo)至商品市場。再加上國外希臘債務(wù)再次出現(xiàn)違約，公投反對(duì)撙節(jié)措施使得希臘往退歐的道路上越走越遠(yuǎn)。但是另一方面，螺紋鋼基本面在短期之內(nèi)并沒有劇烈改變：供給端產(chǎn)量繼續(xù)增長，但是由于普遍虧損供給增速放緩，下游需求平穩(wěn)。

　　因此在宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被控制住以后，螺紋鋼價(jià)格很可能從深坑中爬出。目前的2000左右的價(jià)格是市場非理性暴跌提供的短線買入機(jī)會(huì)。