期貨研究
高開低走心態(tài)不穩(wěn)期債短期觀望為宜
來源：鑫鼎盛期貨莆田營業(yè)部轉(zhuǎn)自中財網(wǎng) 時間：2015-04-03 瀏覽：2809次
4月2日，社?；鹂赏顿Y地方債的消息為債券市場修復行情添磚加瓦，現(xiàn)券一二級市場全面回暖，5年與10年期國債期貨雙雙延續(xù)升勢。市場人士指出，在債券投資價值重新顯現(xiàn)的背景下，銀行體系流動性持續(xù)改善及市場對地方債供給的擔憂緩和，進一步提升資金進場博反彈的興趣，但國債期貨成交量不高反映出市場心態(tài)并不穩(wěn)定，持續(xù)做多信心不足，后續(xù)行情或有反復，投資者宜多看少動。
期現(xiàn)市場聯(lián)袂上漲
昨日，國債期貨延續(xù)反彈，5年期與10年期國債期貨有成交的各合約均實現(xiàn)上漲。5年期國債期貨方面，主力合約TF1506日內(nèi)高開低走，收盤漲0.135元，漲幅0.14%，報97.39元；10年期國債期貨主力合約T1509高開后持續(xù)震蕩，收盤漲0.33元，漲幅0.34%，報96.32元。
現(xiàn)貨方面，昨日債券二級市場繼續(xù)反彈，連近期持續(xù)疲軟的一級市場亦出現(xiàn)難得回暖。當天進出口銀行招標的四期固息金融債，中標收益率全部低于二級市場利率。其中，5年期品種中標收益率較二級市場低出9bp，10年期低出12bp。二級市場上，待償期接近10年的國債140029尾盤成交在3.55%，較前一日尾盤下行4bp；政策性金融債中，待償期接近10年的風向標品種國開債150205成交在4.09%，下行達11bp。
在流動性持續(xù)回暖促使債券市場展開技術(shù)性修復的同時，最新的社?？赏顿Y地方債的消息進一步激發(fā)了資金入場交易的興趣。4月1日國務院召開常務會議，決定適當擴大全國社?；鹜顿Y范圍，把社?；饌顿Y范圍擴展至地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%。市場人士指出，地方債供給預期是造成3月中旬以來債券市場大幅調(diào)整的主要原因之一。政府允許社?；鹜顿Y地方債，增加了地方債的潛在需求，無疑有助于緩和市場對于地方債供給沖擊的悲觀預期。
多看少動
等待形勢明朗
市場人士指出，社保基金可投資地方債的心理作用大于實質(zhì)影響，當前債券期、現(xiàn)市場的反彈主要還是對前期過度調(diào)整的修復。短期看，社?；鹂蓭淼脑隽康胤絺枨筝^為有限，要緩解地方債巨額供給的沖擊仍有待相關(guān)配套政策出臺，再考慮到4月份流動性仍存變數(shù)，后續(xù)債券市場行情或仍有反復，投資者宜多看少動，等待形勢明朗。
此外，流動性仍面臨潛在波動風險。新一輪IPO即將啟動，由此造成的資金面短期波動或難避免，而4月中下旬集中清繳上季度企業(yè)所得稅，又將造成財政存款大量增加，對資金面有一定的抽水效應。
綜合考慮，當前債券市場欠缺持續(xù)有力的上行動力，隨著IPO啟動、資金面再現(xiàn)波動，債市后續(xù)行情或有反復。有市場人士即表示，近兩日現(xiàn)券市場參與資金以交易戶為主，配置戶還在觀望，國債期貨方面成交量也比較有限，顯示市場心態(tài)不穩(wěn)。當然，從中長期來看，供給并非影響債市走勢的核心因素，未來債券市場的最大風險來源于基本面確定性回暖，但目前尚未看到這一跡象，因此對債市不宜過度悲觀。而且，政府讓社?；饏⑴c地方政府債，本身也表明對地方債務置換帶來的大量新增供給政府一定會有妥善的安排，后續(xù)出臺其它配套措施值得期待，債市對地方債沖擊的擔憂有望逐步得到緩解。另外，經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整，債券投資價值確實有所顯現(xiàn)。因此市場人士建議國債期貨投資者短期觀望為宜。
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期現(xiàn)市場聯(lián)袂上漲
昨日，國債期貨延續(xù)反彈，5年期與10年期國債期貨有成交的各合約均實現(xiàn)上漲。5年期國債期貨方面，主力合約TF1506日內(nèi)高開低走，收盤漲0.135元，漲幅0.14%，報97.39元；10年期國債期貨主力合約T1509高開后持續(xù)震蕩，收盤漲0.33元，漲幅0.34%，報96.32元。
現(xiàn)貨方面，昨日債券二級市場繼續(xù)反彈，連近期持續(xù)疲軟的一級市場亦出現(xiàn)難得回暖。當天進出口銀行招標的四期固息金融債，中標收益率全部低于二級市場利率。其中，5年期品種中標收益率較二級市場低出9bp，10年期低出12bp。二級市場上，待償期接近10年的國債140029尾盤成交在3.55%，較前一日尾盤下行4bp；政策性金融債中，待償期接近10年的風向標品種國開債150205成交在4.09%，下行達11bp。
在流動性持續(xù)回暖促使債券市場展開技術(shù)性修復的同時，最新的社?？赏顿Y地方債的消息進一步激發(fā)了資金入場交易的興趣。4月1日國務院召開常務會議，決定適當擴大全國社?；鹜顿Y范圍，把社?；饌顿Y范圍擴展至地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債券投資比例從10%提高到20%。市場人士指出，地方債供給預期是造成3月中旬以來債券市場大幅調(diào)整的主要原因之一。政府允許社?；鹜顿Y地方債，增加了地方債的潛在需求，無疑有助于緩和市場對于地方債供給沖擊的悲觀預期。
多看少動
等待形勢明朗
市場人士指出，社保基金可投資地方債的心理作用大于實質(zhì)影響，當前債券期、現(xiàn)市場的反彈主要還是對前期過度調(diào)整的修復。短期看，社?；鹂蓭淼脑隽康胤絺枨筝^為有限，要緩解地方債巨額供給的沖擊仍有待相關(guān)配套政策出臺，再考慮到4月份流動性仍存變數(shù)，后續(xù)債券市場行情或仍有反復，投資者宜多看少動，等待形勢明朗。
此外，流動性仍面臨潛在波動風險。新一輪IPO即將啟動，由此造成的資金面短期波動或難避免，而4月中下旬集中清繳上季度企業(yè)所得稅，又將造成財政存款大量增加，對資金面有一定的抽水效應。
綜合考慮，當前債券市場欠缺持續(xù)有力的上行動力，隨著IPO啟動、資金面再現(xiàn)波動，債市后續(xù)行情或有反復。有市場人士即表示，近兩日現(xiàn)券市場參與資金以交易戶為主，配置戶還在觀望，國債期貨方面成交量也比較有限，顯示市場心態(tài)不穩(wěn)。當然，從中長期來看，供給并非影響債市走勢的核心因素，未來債券市場的最大風險來源于基本面確定性回暖，但目前尚未看到這一跡象，因此對債市不宜過度悲觀。而且，政府讓社?；饏⑴c地方政府債，本身也表明對地方債務置換帶來的大量新增供給政府一定會有妥善的安排，后續(xù)出臺其它配套措施值得期待，債市對地方債沖擊的擔憂有望逐步得到緩解。另外，經(jīng)過前期持續(xù)調(diào)整，債券投資價值確實有所顯現(xiàn)。因此市場人士建議國債期貨投資者短期觀望為宜。
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