與去年的頹勢不同，今年以來的國際大宗商品市場由于極端天氣以及新興市場資金流出風險增大等原因，整體表現(xiàn)較好，吸引大量資金流入。

　　然而，拉動商品價格上漲的因素多為非需求性的。根據(jù)多家投行觀點，后期大宗商品市場走勢或將分化，而進入4月份之后，部分商品甚至出現(xiàn)了資金流出的跡象。

　　年初以來表現(xiàn)較好

　　與股票和債券市場相比，今年以來的大宗商品市場表現(xiàn)出眾。

　　根據(jù)花旗銀行測算，國際大宗商品市場在2013年遭遇500億美元資金流出后，今年以來被動式商品指數(shù)基金和上市交易型基金(ETF)的資金流入規(guī)模已經(jīng)約有58億美元。截至2014年4月18日，追蹤19種商品表現(xiàn)的湯森路透/核心商品CRB指數(shù)今年以來上升約10.6%，而同期指標10年期美國公債上漲4.3%，MSCI全球股指上升0.3%。另據(jù)高盛統(tǒng)計，自今年初以來，大宗商品與股市回報之間的6個月滾動關聯(lián)度平均為23%，創(chuàng)金融危機以來最低。 然而，整個2013年幾乎是2000年以來大宗商品市場最熊市的一年，價格近乎全線下跌，投行在大宗商品市場的收益也在大幅下滑。倫敦金融行業(yè)分析機構Coalition此前報告認為，2013年國際十大投行在大宗商品市場的投資表現(xiàn)不佳，整體收益下滑18%，收益從2012年的55億美元下滑至2013年的45億美元，遠遠不及2008超過百億美元的收益水平。

　　事實上，受金融危機后大宗商品市場不景氣影響以及監(jiān)管趨嚴，多數(shù)投行已經(jīng)出售或正在考慮出售商品業(yè)務。2013年底，德意志銀行正式宣布大規(guī)模撤出大宗商品交易，而摩根大通也在今年年初宣布旗下實物商品交易部門待售。

　　從美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數(shù)據(jù)也可以看出，近期對沖基金對于大宗商品多頭的持倉與年初相比增加明顯。

　　年初以來，受北美極端天氣影響，部分農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)漲勢強勁，而部分基本金屬因供應問題漲勢同樣驚人。以鎳為例，因市場對產(chǎn)鎳大國印尼和俄羅斯鎳出現(xiàn)供應的擔憂，鎳價飛漲，并于上周創(chuàng)下14個月新高，漲幅接近30%。就金融化程度最高的黃金市場而言，雖然近期重現(xiàn)去年資金持續(xù)流出跡象，但是在整個今年第一季度，國際黃金市場還是吸引了大量資金流入，價格漲幅超過10%。這種趨勢正好應和今年以來全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares的申贖行情。今年2月，SPDR出現(xiàn)了自2012年12月以來的第一次月度凈流入，3月份上半月SPDR繼續(xù)資金凈流入。在3月24日，SPDR的持有量為821.47噸，是去年12月13日以來的最高水平，此后SPDR開始持續(xù)流出；而到3月底，資金流出跡象逐漸明顯，持有量至4月16日降低為798.43噸。雖然幾乎所有的國際投行看跌今明年黃金價格，但SPDR認為，股市波動的增加和地區(qū)不確定性可能在今年重新把投資者們吸引回黃金市場。

　　后期走勢或將分化

　　大宗商品市場的中國“情結”非常明顯。近年來，中國對銅、大豆、鐵礦石、原油甚至黃金進口量不斷增長，逐漸成為驅動全球大宗商品市場走勢的主要力量。

　　金融危機之后，中國是僅有的幾個對大宗商品一直保持強勁需求的國家，即使在新興市場國家里，中國的需求增長幅度也是罕見的，但目前中國面臨經(jīng)濟增速下滑的壓力，由此可能帶來對大宗商品的需求放緩。

　　今年一季度，我國主要鐵礦石、銅等大宗商品進口量雖然仍在增加，但進口均價大幅下跌，與此前數(shù)年“中國買什么，什么就貴”的市場現(xiàn)象截然不同。

　　自2010年來，大豆、鐵礦石、銅、煤炭、原油和黃金的需求增長主要是由中國力量推動，多數(shù)國家在這一階段已經(jīng)減少了對大宗商品的需求，尤其是經(jīng)合組織（OECD）成員國，導致大宗商品的超級周期逐漸接近尾聲。

　　接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪的多名分析人士認為，從推動今年年初以來的大宗商品市場價格上漲的因素來看，更多的是緣于極端天氣、對供應的擔憂、年初的新興市場風險因素，而非實際需求的上升。

　　此外，根據(jù)投行預測，后期部分商品價格的上漲也更多的是來自于需求之外的因素，而看空商品市場的氛圍依然很濃重。

　　以基本金屬為例，去年11月份，倫敦金屬交易所（LME）宣布了新的倉儲業(yè)務規(guī)則，強制要求排隊時間超過50天的倉庫對外的金屬交付量必須超過金屬存入量。此項計劃于今年4月1日開始實施的新規(guī)，卻因俄鋁的訴訟被暫停實施。

　　基于此，美銀美林分析認為，這使得盡管倫敦金屬交易所鋁價偏低，但現(xiàn)貨市場鋁價溢價嚴重，預計鋁現(xiàn)貨市場價格有望繼續(xù)走高，主要是因為由于排隊太長，促使很多買家不在LME尋求鋁，而是直接從現(xiàn)貨交易商手中購買，進一步推動現(xiàn)貨價格走高。